論信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律監(jiān)管——以聲譽(yù)資本為視角.pdf

1、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（下稱“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”）作為金融市場(chǎng)中重要的“信息生產(chǎn)者”，緩解了發(fā)行企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱，并克服了由此導(dǎo)致的“逆向選擇”問題。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有“聲譽(yù)資本”，根據(jù)該理論，若評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供虛高的評(píng)級(jí)結(jié)果，雖然在短期內(nèi)可能起到吸引客戶（發(fā)行人）的效果，但是長期來看，這樣做會(huì)損害投資者的利益，以至于投資者最終不再相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，不再需要信用評(píng)級(jí)結(jié)果。目前對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的各種監(jiān)管政策，其背后的邏輯皆是基于聲譽(yù)資本原理。但2008年席卷全球

2、的金融危機(jī)使得人們重新檢討與懷疑聲譽(yù)資本原理，以及基于該原理所制定的現(xiàn)有政策。
　　 文本的目的乃是提供一種就目前的監(jiān)管政策進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整的新監(jiān)管方案，并試圖論證該方案的合理性與可行性。
　　 第一，簡單介紹聲譽(yù)資本原理，以及針對(duì)其在信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)揮約束作用的前提條件進(jìn)行論證；
　　 第二，本文通過列舉中美兩國的現(xiàn)有監(jiān)管政策，說明目前對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管方案背后的邏輯均是試圖減少那些會(huì)妨礙聲譽(yù)資本有效約束評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的因素

3、，而且從目前來看，這些政策也的確對(duì)于傳統(tǒng)債券業(yè)務(wù)中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生了良好的約束，但無法規(guī)制評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品領(lǐng)域開展有效的信用評(píng)級(jí)；
　　 第三，本文從理論與事實(shí)兩種路徑結(jié)合論證，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何以及為何在結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品領(lǐng)域無法進(jìn)行有效的信用評(píng)級(jí)，以及聲譽(yù)資本如何以及為何在這種情形中產(chǎn)生失靈；
　　 第四，本文提出了雙軌制監(jiān)管的策略，并從合理性和可行性方面就如何監(jiān)管進(jìn)行詳細(xì)描述；
　　 最后，本文針對(duì)美國最新