企業(yè)外匯風險管理戰(zhàn)略

1、我國在加入WTO后，外國企業(yè)、銀行逐步進入中國市場，享受國民待遇，國內(nèi)企業(yè)也利用兩種資源，開拓兩個市場，對外投資、跨國經(jīng)營，逐步融入國際市場。企業(yè)的外匯資金流量增加，經(jīng)營中涉及的幣種增加，外匯風險顯現(xiàn)，因此，企業(yè)必須加強外匯風險管理，減少經(jīng)濟損失。外匯風險管理是一個系統(tǒng)工程，它的成效在很大程度上取決于外匯市場參與者是否制定了科學的風險管理戰(zhàn)略。外匯風險管理戰(zhàn)略是指導外匯風險管理的總體方針和韜略，是企業(yè)對不同外匯風險類型制定的具體外匯風險

2、管理原則、風險管理戰(zhàn)術、基本程序和主要方法。一、外匯風險管理原則外匯風險管理目標是使風險損失最小、管理成本最小。企業(yè)進行外匯風險管理要遵循以下三個原則：1保值原則。企業(yè)進行外匯風險控制的目的是將成本鎖定，規(guī)避可能面臨的風險，而不在于利用風險進行投機活動。管理天地管理天地管理天地歹管理天地管理天地7EVA引入激勵機制后，經(jīng)營管理者的目標對準了EVA的最大化，這與股東的目標——股東財富最大化，不謀而合，是一種更有效的激勵機制。EVA在激勵機

3、制中確定管理薪酬的計算公式如下：紅利：目標紅利Y％(△EVA～預期EVA增量)式中，目標紅利是在取得預期EVA值后獲得的比較固定的紅利；△EVA代表的是本期EVA增量：△EVA與預期EVA增量的差額表示超額EVA增量；Y％表示在計算紅利時，超額EVA增量指標按這一比例計入紅利總額?？梢?，在EVA紅利計劃中特別強調(diào)了對超額EVA增量進行獎懲。只要超額EVA增量提高，管理者在當年所獲紅利就會提高；當超額EVA增量小于零時，管理者就會遭到懲罰

4、，當年的紅利收入明顯減少。使薪酬與EVA的提高直接掛鉤，獎金不設上限，且有負，這樣做帶來的好處是：首先，從利益協(xié)同角度來看。傳統(tǒng)激勵機制采納的是財務評價指標，由于會計因素的影響以及沒有考慮全部資本成本的缺陷，使其不能很好地激勵經(jīng)營管理者為股東創(chuàng)造價值?；贓VA的紅利計劃完全站在股東利益的立場上來對經(jīng)營管理者進行激勵，使管理人員清楚地知道，他們增加自己利益的唯一方式就是盡可能增加EVA，而EVA的增加與股東財富的增長又是正相關的。其次，

5、從財務杠桿角度來看。在傳統(tǒng)激勵機制中企業(yè)僅以目標業(yè)績的百分之幾十作為發(fā)放薪酬的依據(jù)，這使薪酬變化幅度非常小，也就很難產(chǎn)生強大的價值力量驅(qū)動管理者為更高的目標業(yè)績而努力工作。在EVA紅利計劃中，由于紅利可以取負值，其紅利額就存在足夠大的可能。再者，從挽留員工角度來看。傳統(tǒng)激勵機制在這方面的表現(xiàn)對企業(yè)來說最為不利，因為經(jīng)營管理者辭職后不會對其自身利益造成任何損害。而EVA紅利計劃是每年只支付一定比例的紅利，剩余的紅利作為積累結(jié)轉(zhuǎn)到下一年度。

6、這種制度對成功的管理者來說像一副“金手銬”，因為積累的獎金越多，管理者越不愿意離職。最后，從股東成本角度來看。由于傳統(tǒng)的激勵機制不能很好地激勵經(jīng)營管理者為股東創(chuàng)造價值，所以，它的股東成本最大。在EVA紅利計劃下，向管理者支付的獎金自然屬于股東成本，但這種成本支出對于保障和實現(xiàn)股東利益是非常必要的，也是合乎情理的。因為管理者得到的獎金份額只是扣除了股東必要回報后的EVA增加值中的一部分，使股東成本能夠保持在一個合理的均衡位置。綜上所述，基

7、于EVA建立的企業(yè)激勵機制能更好地發(fā)揮激勵作用，不斷鼓勵經(jīng)營管理者為企業(yè)創(chuàng)造價值。三、EVA在中國應用的思考有人認為，EVA只有在發(fā)達國家，在完善的市場條件及法規(guī)條件下才能在企業(yè)價值管理中發(fā)揮作用，而在中國，以利潤為向?qū)У墓芾眢w系是優(yōu)于EVA管理模式的。其實，外部環(huán)境只能是EVA在企業(yè)價值管理中發(fā)揮作用的一個必要條件。從現(xiàn)實來看，隨著價值管理理念越來越深入人心，即使我國外部環(huán)境尚未完善，我國企業(yè)仍需要用EVA來指導企業(yè)進行價值創(chuàng)造，而不

8、是繼續(xù)盲目地追求利潤。在我國實施EVA價值管理將有利于企業(yè)樹立價值創(chuàng)造觀，而不是一味追求漂亮的會計利潤指標；有利于我國企業(yè)加強投資管理，使經(jīng)營者們對投資和占用企業(yè)資源持更加謹慎的態(tài)度，使資源配置更加有效；有利于我國企業(yè)對經(jīng)營者進行正確激勵，真正的提高股東利益。但同時也需要注意EVA適應范圍，并且對于EVA管理方法不能生搬硬套，必須結(jié)合本企業(yè)實際，有針對性地做一些調(diào)整，使之便于理解和接受。同時，我國證券市場還處于發(fā)展完善階段，計算EVA時

9、要注意信息的質(zhì)量?；贓VA的價值管理模式需要企業(yè)進行流程的再造，而那又將是一系列復雜的工作，要求企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，敢于創(chuàng)新，只有這樣EVA才能在企業(yè)中發(fā)揮最大的效用。(作者單位：沈陽機床(集團)有限責任公司)2006／8企漲凝鐾戰(zhàn)略@宋菊翠萬方數(shù)據(jù)不能把企業(yè)的理財活動作為獲取較大利益的冒險措施02成本最低原則。企業(yè)采用任鈳方法規(guī)潢非匯風險，都要支付一定的成本，所以，在多個方案孛，瘟選擇支討的成本與預期風險損失差額最大的方案，確裸實現(xiàn)風險管

10、理預期層標的前提下，支出最少的成本，獲取最大的收益。3預期止損原則。外匯風險管理必須依靠對市場的判斷和預期，這種預期必然會產(chǎn)生與市場實際情況不吻合的情形，企業(yè)需要從成本控制角度進行止損管理，及時糾正錯誤判斷，并將外匯風險控制費用納入正常的成本支出范疇。二、外匯風險管理方法外匯的風險頭寸可能受到匯率變化的不利影響，交易風險和折算風險最常用的風險管理方法是套期保值。企業(yè)是否進行套期保值主要有兩個因索：一是企業(yè)管理層酶藏險偏好，保守的公司傾向

11、套期保值。二是匯率預測，如果預測顯示企業(yè)將受到不利影響，就會主動進行套期保值。經(jīng)濟風險的管理方法是重新匹配企業(yè)的收入和費翔，調(diào)整收入和費用的幣種、數(shù)量，以抵消匯率的不利影響。企業(yè)對經(jīng)濟風險的管理要比對其他兩種風險管理更復雜、難度更大。三、外匯風險管瑾戰(zhàn)術不同經(jīng)營特色的企業(yè)具有不同的外匯風險管理戰(zhàn)術，企業(yè)的外匯風險管理戰(zhàn)術一定要服務于企業(yè)整體目標的大局，需要結(jié)合業(yè)務特點和財務狀況做出適當?shù)倪x擇。企業(yè)通?？刹捎萌N外匯風險管理戰(zhàn)術：1積極保

12、值戰(zhàn)術。企業(yè)有選擇地對可能帶來不利影響的外匯風險進行套期保值，同時保留可能帶來有利影響的外匯風險，有目的、有針對性地對外匯風險進行管理，以最大限度地避免損失和謀取風險收益。采取積極戰(zhàn)術的企業(yè)可分豫類：一類是利用匯率的波動謀取利潤的投機者，一類是以平衡外匯風險頭寸為目標的套期保值者。持這種戰(zhàn)術的企業(yè)，一般會把對外匯風險管理納入企業(yè)總體的經(jīng)營管理戰(zhàn)略，對外匯風險管理進行周密的安排，有一整套的管理制度和約束機制，對風險管理水平有較高的要求。大

13、部分涉外企業(yè)都選擇積極保值戰(zhàn)術。2消極保值戰(zhàn)術。企業(yè)對外匯風險昕之侄之，不采取任何措施進行控制或管理。選擇消極保值戰(zhàn)術的企業(yè)，表面上投采取措施，實際上是在謀求50％概率的匯率變動的有利影響。當然，這種戰(zhàn)術的弊端是，如果匯率變動對其不利，企業(yè)要承擔由此產(chǎn)生的所有損失。采取這種戰(zhàn)術的企業(yè)依據(jù)是：第一，認為對外匯市場行情判斷比較準確，能夠有把握地識別外匯風險對本企業(yè)利弊影響，保留外匯風險，盡可能獲得額外的風險收益。第二，相信市場機制的作用，認

14、為市場是高度有效的，企業(yè)的實際經(jīng)營、現(xiàn)金流量與匯率的波動無關，不必要進行風險管理。第三，外匯風險不大，給企業(yè)造成不利的影響甚小。如果外匯風險管理花費的成本很大，超過了不進行風險管理的損失，企業(yè)反倒不如不進行風險管理。這種戰(zhàn)術在現(xiàn)實中受到很大挑戰(zhàn)，因為企業(yè)經(jīng)營不可能與匯率波動無關。因此，涉外企業(yè)一般較少采取這種消極保值戰(zhàn)術。3全面套期保值戰(zhàn)術。企業(yè)對外匯風險一律進行套期保＆『2006值，強調(diào)絕對安全，對外匯頭寸全部進行拋補，不留任何來自匯

15、率方面的不穩(wěn)定因素。全面套期保值戰(zhàn)略實現(xiàn)了企業(yè)風險中立目標，匯率無論向哪個方向波動都將與企業(yè)的現(xiàn)金流量無關，企業(yè)既不愿意承擔匯率造成的額外損失，也不想獲得匯率帶來的額外利潤。采取這種戰(zhàn)術，是企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的信號，對維護企業(yè)的社會形象和聲譽具有特別意義。全面套期保值戰(zhàn)術的代價是三種風險管理戰(zhàn)術中最高的，因為匯率的波動是雙向的，對企業(yè)風險而言利弊皆存，不僅要支付高昂的成本，而且犧牲了近50％的匯率波動可能的收益。一般企業(yè)，出于風險管理成本的考

16、慮，極少采取這種完全彌補風險的戰(zhàn)術。四、外匯風險管理程序l。風險識別與測定。企業(yè)要識別各種可能減少其價值的外匯風險，根據(jù)自身業(yè)務特點判斷面臨韻風險種類和狀況，并加以計算和測定。由于外匯風險對企業(yè)的影響有利有弊，所以，重要的是測定出外匯風險造成損失的概率，以及將各類風險綜合后企業(yè)價值可能損失的范圍和程度，從而為下一步確定風險防范措施奠定基礎。2確定風險管理措施。企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)、發(fā)展階段，在很大程度上決定了所需的外匯風險管理辦法。不同的外匯

17、風險管理戰(zhàn)略在一定程度上決定了不同的風險管理方法。企業(yè)根據(jù)實際情況制定多個風險管理辦法，通過比較、篩選，從中確定最適當?shù)墓芾泶胧?，以達到外匯風險管理的目的。3風險管理的實施。不同的企業(yè)往往根據(jù)自身經(jīng)營特點和管理經(jīng)驗，對比風險的大小和承受能力，確定是否需要進行套期保值，以及對哪些幣種的外匯風險、多大金額進行套期保值。這種決策必須建立在精確的成本收益核算基礎上。方案一經(jīng)確定，企業(yè)積極組織實趣，通過具體操作落實所選定的外匯風險管理辦法。4風險

18、管理的監(jiān)督與調(diào)整。外匯市場時時風云變幻，沒有任何一種方法可以一勞永逸，必須制定動態(tài)管理方案。企業(yè)要持續(xù)地對公司風險管理辦法和風險管理戰(zhàn)略的實施情況和適用性進行監(jiān)督，確保及早發(fā)現(xiàn)問題，根據(jù)市場和自身情況適時調(diào)整，及時止損。5外匯風險管理評價。外匯市場瞬息萬變，“以成敗論英雄”的傳統(tǒng)考核評價思想已越來越不適應市場環(huán)境。企業(yè)要正視外匯風險只能控制不可漓除的特點，外匯風險管理是將外匯風險控制在企業(yè)自身可承受的范圍內(nèi)，其評價的標準是簽約匯率而不是

19、賬面盈虧。企業(yè)敢于面對風險，及時止損也是外匯風險管理的成功。企業(yè)應學習美國的風險管理理念：獎勵成功者，鼓勵失敗者，懲罰不作為者。值得注意的是，最優(yōu)的外匯風險管理戰(zhàn)略不一定是最適合本企業(yè)的戰(zhàn)略，企業(yè)在戰(zhàn)略選擇后，要保持一定的穩(wěn)定性，除非企業(yè)的業(yè)務發(fā)生了根本變化，否則不應輕易變更戰(zhàn)略。隨著金球經(jīng)濟一體訖進程鷦加快，中國經(jīng)濟越來越融入薊世界經(jīng)濟中，涉外企業(yè)要選擇恰當?shù)耐鈪R風險管理戰(zhàn)略，加強外匯風險管理，促進經(jīng)濟健康快速發(fā)展。(作者單位：鞍山鋼