中國上市公司高管變更與績效關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、正如Jensen和Warner所指出的，企業(yè)高管更換是“理解約束經(jīng)理人力量的關(guān)鍵變量”。不稱職的高管人員滯留在公司被認(rèn)為是最嚴(yán)重的代理問題，良好的公司治理機(jī)制應(yīng)該能夠及時對業(yè)績低劣公司的高管人員做出懲罰。本文通過梳理國內(nèi)外關(guān)于高管更換的相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在眾多的研究成果中并未取得完全一致的結(jié)論，并且對高管人員變更課題進(jìn)行全面深入分析的文章仍不多見，國外研究成果多數(shù)集中于2000年以前的上市公司。隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，企業(yè)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境都發(fā)生了

2、很大的變化，因此，本文在我國特定的制度背景下，利用2002-2006年上市公司數(shù)據(jù)盡可能全面地分析了影響我國上市公司高管變更的因素以及高管變更與公司業(yè)績之間的相互關(guān)系。
　　 本文以委托-代理理論、人力資本理論、需求層次理論、現(xiàn)代管理家理論等經(jīng)典理論作為理論基礎(chǔ)，借鑒國內(nèi)外研究成果，建立logistic回歸模型，分析高管變更與公司績效之間的關(guān)系。首先對我國上市公司高管更換現(xiàn)狀進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果顯示：在2002-2006年間

3、，董事長、總經(jīng)理的變更數(shù)量都是先增后減，其中董事長、總經(jīng)理變更數(shù)量在2004年最多。被更換的董事長和總經(jīng)理的平均年齡分別為52.17歲和49.45歲，比所有上市公司高管的平均年齡(董事長為49.64歲，總經(jīng)理為46.41歲)要高。從任職期限看，我國高管變更多數(shù)為非正常更換。產(chǎn)品市場競爭對總經(jīng)理更換的影響大于對董事長更換的影響。兼任會導(dǎo)致高管更換更難發(fā)生。低劣的業(yè)績是影響高管更換的一個重要因素。
　　 其次，設(shè)置變量、選取樣本，建

4、立回歸模型并進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果顯示：低劣的公司業(yè)績是導(dǎo)致高管非正常更換的一個重要原因，正常更換與公司績效無關(guān)。高管更換后促進(jìn)公司業(yè)績提高，其中董事長更換更有利于公司長期業(yè)績提高，短期內(nèi)不顯著，而總經(jīng)理則相反。從其他影響高管變更因素的回歸結(jié)果可以看出，總經(jīng)理受產(chǎn)品市場競爭影響較大。在國有控股型上市公司中，總經(jīng)理的地位沒有董事長大，更換后對公司業(yè)績影響不顯著。兩職合一領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)的上市公司，在職務(wù)分解時，辭去董事長職務(wù)比辭去總經(jīng)理職務(wù)給公