我國QDII基金績效評價(jià)的理論與實(shí)證研究——基于2008年10月至2010年12月的數(shù)據(jù).pdf

1、QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors，認(rèn)可本地機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制)，是允許在資本帳項(xiàng)未完全開放的情況下，內(nèi)地投資者往海外資本市場進(jìn)行投資。QDII是一項(xiàng)投資制度，其目的是為了“進(jìn)一步開放資本賬戶，以創(chuàng)造更多外匯需求，使人民幣匯率更加平衡、更加市場化，并鼓勵(lì)國內(nèi)更多企業(yè)走出國門，從而減少貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目盈余”，直接表現(xiàn)讓國內(nèi)投資者直接參與全球市場，并獲得全球市場收益。目前我國市場上

2、獲得QDII資格的金融機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行、基金管理公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司。我國市場上已發(fā)行的QDII產(chǎn)品主要有銀行系和基金系QDII兩大類。QDII基金是我國QDII產(chǎn)品主要組成部分，而且優(yōu)勢更明顯。2006年11月2日，我國第一只QDII基金--華安國際配置基金，截止到2010年12月31日，QDII基金的數(shù)量劇增到28只(見附錄二)。
　　 2008年10月至2010年12月，全球的股市經(jīng)歷了下跌，反彈，震蕩的三

3、個(gè)典型階段。其中最讓投資者關(guān)心的是我國第一批出海的標(biāo)榜“全球范圍投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取超額收益”的QDII基金的業(yè)績。在金融危機(jī)嚴(yán)重的時(shí)候，大多數(shù)QDII基金的凈值損失了一半，天天大量的贖回出現(xiàn)。因此有必要從客觀的角度，不僅從基金績效總體，還要從基金績效的分解和績效的持續(xù)性來研究，對我們QDII基金的績效做一個(gè)全面整體的評估，給我們投資者一個(gè)全面客觀的評估結(jié)果，也為以后QDII基金管理者和QDII制度的制定者提供一些寶貴的建議。
　

4、　 本文首先從傳統(tǒng)的三大基金績效評估指標(biāo)對我國早期的9只QDII基金進(jìn)行實(shí)證分析，在三大指標(biāo)研究分析的結(jié)果上，創(chuàng)造性的運(yùn)用了M^2、盈虧比和下滑風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的Sharp比再次對9只QDII基金的績效進(jìn)行實(shí)證分析。從整體上來看，我國QDII基金績效戰(zhàn)勝了市場基準(zhǔn)組合，但是各只QDII基金的績效表現(xiàn)千差萬別。然后運(yùn)用T-M模型、H-M模型和C-L模型對我國9只QDII基金的證券選擇能力和市場擇時(shí)能力進(jìn)行了實(shí)質(zhì)研究。在三個(gè)模型中，從QDII

5、基金整體來說，表現(xiàn)出微弱的證券選擇能力和市場擇時(shí)能力。具體到各只基金來說，表現(xiàn)不一。關(guān)于基金績效持續(xù)性，本文采用了非參檢驗(yàn)中的馬科夫檢驗(yàn)和CPR交叉積檢驗(yàn)方法，我們QDII基金整體上不具有績效持續(xù)性，可能是一方面基金管理者的變動(dòng)頻繁，另一方面基金管理者的海外投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，不能有效地選好投資區(qū)域和投資產(chǎn)品。
　　 本文研究我國早期QDII基金績效，通過各種評估模型和檢驗(yàn)方法進(jìn)行分析，為我國投資者、基金管理者和決策者的投資判斷提供了