我國開放式基金績效評價的實證研究——基于CAPM及其拓展模型.pdf

1、本文以我國開放式基金為研究對象，研究影響基金收益率的風(fēng)險因素，一方面分析開放式基金收益率的風(fēng)險影響因素，有利于為投資者選擇合適的基金提供參考，從而正確引導(dǎo)和促進基金市場的健康發(fā)展;另一方面Fama-French五因素模型于2015年提出，基本還沒有人對該模型進行中國資本市場的實證檢驗，運用五因素模型可從不同角度來解釋基金收益率的風(fēng)險影響因素，同時也結(jié)合CAPM模型及其拓展模型對基金收益率的風(fēng)險因素分析，通過不同模型結(jié)果的比較，可以更準(zhǔn)確

2、地對收益率風(fēng)險因素的影響機制和大小做出判斷，分析模型的優(yōu)劣，進行實際應(yīng)用時具有一定的創(chuàng)新性。
　　本文主要研究了我國開放式基金收益率的風(fēng)險因素，以48只開放式基金為研究對象，考察了從2010年5月1日至2016年4月30日共307周的數(shù)據(jù)。通過計算市場風(fēng)險因子、市值因子SMB、賬面市值比因子HML、動量因子WML、盈利因子RMW和投資因子CMA，驗證其平穩(wěn)性，分別運用CAPM模型、Fama-French三因素模型、Carhart四

3、因素模型和Fama-French五因素模型進行實證分析，發(fā)現(xiàn):
　　(1) CAPM模型對我國開放式基金收益率的風(fēng)險因素解釋性不強，除了整體市場的系統(tǒng)性風(fēng)險外，還有其他非系統(tǒng)性的風(fēng)險因子影響基金收益大小。
　　(2) Fama-French三因素模型對我國開放式基金收益率的風(fēng)險因素解釋能力大于CAPM。我國大市值的開放式基金組合收益率與規(guī)模因子呈負相關(guān)關(guān)系，即存在“大規(guī)模”公司效應(yīng);控制市值因子、賬面市值比因子和投資因子，高

4、盈利性的基金組合對HML因子更為敏感，控制市值因子、賬面市值比因子和盈利因子，高投資性的基金組合對HML因子更為敏感;
　　(3) Carhart四因素模型對我國開放式基金收益率的風(fēng)險因素解釋能力與三因素模型基本相同。該模型中新增的動量因子，在進行回歸分析時基本不顯著，即我國開放式基金不存在顯著的動量效應(yīng)。
　　(4) Fama-French五因素模型對我國開放式基金收益率的風(fēng)險因素解釋性較好。高盈利性組合與盈利因子RMW呈