控制權轉移與投資者保護研究——基于控制權私有收益視角.pdf

1、經(jīng)過二十年來的展，我國經(jīng)濟保持持續(xù)平穩(wěn)高速增長，資本市場的發(fā)展發(fā)揮了重要重作用。截止至2011年底，深圳證券交易所與上海證券交易所共有2230家上市公司，由此可見我國資本市場發(fā)展的速度之快。資本市場的發(fā)展為我國上市公司并購與控制權轉移提供了平臺，進一步優(yōu)化了社會的資源配置。資本市場的發(fā)展為我國經(jīng)濟的發(fā)展注入強大的力量，但也要看到我國上市公司存在的問題。如同世界上大多數(shù)國家的上市公司，我國上市公司面臨的已不再是傳統(tǒng)委托代理理論中的股東與管

2、理者之間的矛盾，而是具有控制權的控股股東與中小股東之間的矛盾。同時，我國上市公司還面臨著整體質(zhì)量不高、長斯投資價值低以及資本市場有效性低等等問題，控制權私人收益問題是其重要原因之一。
　　基于此，本文從上市公司控制權轉移過程中的控制權私人收益的獲取入手，在回顧國內(nèi)外相關文獻的基礎上，結合相關理論分析，以2004年至2009年上市公司控制權發(fā)生轉移的上市公司為樣本，系統(tǒng)研究了上市公司控制權私人收益與投資者保護的關系，并將這一問題置于

3、我國股權分置改革的大背景下，結合理論與實踐，闡述了股權分置改革對我國控制權轉移市場的影響。研究發(fā)現(xiàn)，大股東控制力度與其攫取的控制權私人收益規(guī)模之間呈正相關關系，大股東對上市公司控制越是嚴格，其越是利用手中掌握的控制權為自己或為自已控制的上市公司謀取控制權私人收益。另研究表明相對于股權分置改革之前，股權分置改革之后的上市公司控制權轉移事件中，控股股東攫取的控制權私人收益規(guī)模有所降低，相對于非國有上市公司，對國有控股上市公司控制權私有收益規(guī)