產(chǎn)品市場競爭對現(xiàn)金股利支付的影響研究——基于我國上市公司的實證研究.pdf

1、由于委托人與代理人、大小股東的利益沖突及信息的不對稱問題廣泛存在，使得管理層利用手中的權力攫取私利而不分配現(xiàn)金股利的現(xiàn)象屢見不鮮，我國上市公司現(xiàn)金股利支付一直存在分配公司數(shù)少、分配水平低且股利分配缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性等問題。我國證監(jiān)會對于這一問題給予高度重視，并于2012年5月9日發(fā)布《關于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項的通知》，重點對不進行現(xiàn)金分紅的公司予以約束。理論界對此非常關注，很多學者從公司內部治理的角度對現(xiàn)金股利支付方面進行

2、了研究，如代理成本與股利政策的關系、公司財務特征對現(xiàn)金股利支付的影響等，但從公司的外部競爭環(huán)境這一視角出發(fā)對現(xiàn)金股利支付的影響研究還甚少。本文試圖從公司的外部競爭環(huán)境--產(chǎn)品市場競爭的角度出發(fā)，分析產(chǎn)品市場競爭對我國上市公司現(xiàn)金股利支付的影響。
　　基于代理理論、信號傳遞理論、聲譽激勵假說、信息假說、清算威脅假說、自由現(xiàn)金流假說等理論，本文通過產(chǎn)品市場競爭的信息作用、約束作用分析其對現(xiàn)金股利支付產(chǎn)生的影響。一方面，充分的產(chǎn)品市場競

3、爭使得不對稱信息減少，基于聲譽機制，管理層不斷努力提高自身聲譽，從而節(jié)約代理成本，代理成本的節(jié)約在代理人和委托人間分配，使得雙方的利益都得到改進，管理層為將這一信號傳遞給投資者就采取發(fā)放高股利的宣告形式；另一方面，充分的產(chǎn)品市場競爭使得價格下降，基于清算威脅機制，管理層不斷努力提高企業(yè)效率，從而降低代理成本，又因為充分的產(chǎn)品市場競爭使得企業(yè)面臨掠奪風險，這使得企業(yè)預留更多自由現(xiàn)金流，“吐出”更多自由現(xiàn)金用于支付現(xiàn)金股利。
　　實證

4、結果證明上市公司現(xiàn)金股利支付是產(chǎn)品市場競爭的結果這一結論。為驗證以上觀點，本文選取股權分置改革后的上市公司為樣本進行實證研究。首先對我國上市公司產(chǎn)品市場競爭及現(xiàn)金股利支付的現(xiàn)狀進行了描述性統(tǒng)計及分析，隨后選取2009-2011年深、滬兩市A股主板5024個上市公司為研究樣本，構建Logit模型及一元回歸模型，分析產(chǎn)品市場競爭與現(xiàn)金股利支付的關系。產(chǎn)品市場競爭程度與上市公司現(xiàn)金股利支付意愿呈現(xiàn)正相關關系；產(chǎn)品市場競爭程度與上市公司現(xiàn)金股利