ST股票主動退市案例分析——以-ST二重為例.pdf

1、一方面，我國股票市場上新股發(fā)行實行核準制，企業(yè)上市不僅程序復雜，而且還須受限于產業(yè)政策等因素;并且出于新股發(fā)行制度改革等多種因素的考慮，自A股市場創(chuàng)立以來，證監(jiān)會多次暫停IPO，因IPO暫停導致的空窗期累計長達47個月。“上市難”造成了我國A股主板市場上市資源稀缺;稀缺的上市資源和買殼、借殼上市的可操作性導致了上市公司的“殼價值”價值不菲。
　　另一方面，由于我國強制退市制度的不完善，我國A股市場退市率偏低，自2001年A股啟動退

2、市制度至今，主板市場上僅僅有不到40支股票強制退市。由于“殼資源”的收益性，我國A股市場上主動退市的股票也是少之又少，根據深交所統(tǒng)計我國股市的平均年退市率不足1％。同時，低退市率伴隨著我國股市的“不死鳥”現象，對我國證券市場的價值發(fā)現功能和資源配置功能有著負面影響。
　　2014年10月，我國發(fā)布退市新規(guī);2016年3月1日，我國注冊制改革開始并且將持續(xù)兩年執(zhí)行。我國對上市公司的審核由核準制轉向注冊制是必然之勢，而一旦有一個寬松的

3、上市制度，從資本市場主動退市就會發(fā)展成一種運營策略。
　　*ST二重不僅是退市新規(guī)實施以來首家主動退市的上市公司，更是我國A股市場上首只采用股東大會方式主動退市的ST股票。*ST二重的退市方式、退市過程等對未來的ST股票的主動退市具有借鑒意義，其退市效應對于投資者未來類似的投資決策也有參考價值，案例中體現的問題也對我國A股主板市場的制度建設有一定參考價值。結合我國具體國情，對*ST二重的主動退市進行案例研究，也有豐富我國的主動退市

4、理論的意義。
　　由于我國ST制度的特殊性，以及退市企業(yè)的稀少，關于ST企業(yè)主動退市的研究少之又少。而關于*ST二重退市的研究中，也多以新聞報道、投資建議為主，鮮少有理論化的分析。
　　本文運用相關理論，對*ST二重主動退市進行了案例分析。本文首先闡述了案例分析的背景和意義等，并對相關研究進行了文獻綜述。簡要闡述*ST二重退市過程后，從退市時機和動因、退市策略和退市效應方面進行案例分析。在對退市時機進行分析后，本文發(fā)現避免強

5、制退市是*ST二重最直接的退市動因，隨后通過分析經典退市動因理論對案例的適用性探討*ST二重的其他退市動因，并對在其退市過程中出現的爭議性進行了簡要分析。本文從退市方式、要約收購定價、中小投資者保護等多方面探討了*ST二重的退市策略，對*ST二重的兩種退市方式進行了比較并分析其主動退市成功的影響因素。同時，本文運用財務報表分析法等方法，運用財務指標，從價值效應、績效效應和治理效應三個層面探討*ST二重的退市效應，并從資本結構、負債能力、