基金經(jīng)理與基金業(yè)績(jī)的相關(guān)性研究.pdf

1、隨著近兩年我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，基金行業(yè)迎來了飛速發(fā)展時(shí)期，有關(guān)基金的研究又重新成為證券市場(chǎng)理論和實(shí)務(wù)領(lǐng)域所關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于基金的相關(guān)研究，以前主要集中于基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面，而很少有人關(guān)注過基金經(jīng)理這一特殊的人群。有一種說法，叫“選基金就是選基金經(jīng)理”，可見基金經(jīng)理對(duì)于基金的重要性。基金經(jīng)理是否會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響是一個(gè)比較有意思的話題。因此，本文就選擇了這樣一個(gè)問題進(jìn)行研究。 基金經(jīng)理與基金業(yè)績(jī)相關(guān)性的研究具有重要的理論和實(shí)踐

2、意義。對(duì)投資者來說，研究基金經(jīng)理的個(gè)人特征是否對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，可以為未來投資者選擇基金提供依據(jù)，可以在不同的基金經(jīng)理之間做出科學(xué)合理的選擇，從而最大化自己的利益。對(duì)基金管理公司來說，可以借此發(fā)現(xiàn)評(píng)價(jià)一個(gè)合格的基金經(jīng)理的要素，從而在基金經(jīng)理的任命上能起到一定指導(dǎo)意義，同時(shí)能夠針對(duì)性的改進(jìn)激勵(lì)措施，提高管理水平，促進(jìn)基金經(jīng)理的競(jìng)爭(zhēng)，在整體上有利于促進(jìn)我國(guó)基金經(jīng)理勞動(dòng)力市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)監(jiān)管部門來說，也可以據(jù)此為基金業(yè)的健康發(fā)展制定相應(yīng)的政策和措

3、施，促進(jìn)基金業(yè)的繁榮。 國(guó)外對(duì)基金經(jīng)理與基金業(yè)績(jī)相關(guān)性的研究始于20世紀(jì)90年代，首先對(duì)這一問題進(jìn)行研究的是JosephH．Golec(1996)，他們用基金經(jīng)理人的年齡、學(xué)歷、任期、受教育年限、是否MBA、基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)人數(shù)、基金規(guī)模、基金風(fēng)格等為解釋變量，考查了這些因素對(duì)基金業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)用等的影響。實(shí)證研究顯示年齡是一個(gè)影響基金業(yè)績(jī)的重要因素。接下來，Judith Chevalier和Glenn Ellison在1999年發(fā)

4、表兩篇文章，增加了基金經(jīng)理就讀學(xué)校好壞這個(gè)因素，結(jié)果跟Joseph的基本一致。2006年，Aron A.Gottesman，Matthew R．Morey在前人的基礎(chǔ)上，在業(yè)績(jī)指標(biāo)上采用了最新的四因子模型的α和條件因子模型α，考查了基金經(jīng)理教育背景對(duì)業(yè)績(jī)的相關(guān)性，得出了相差不大的結(jié)論。 近年來，我國(guó)的一些學(xué)者也針對(duì)這個(gè)問題對(duì)我國(guó)基金市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一些驗(yàn)證。如徐明東、黎捷(2005)利用我國(guó)54只封閉式基金進(jìn)行檢驗(yàn)，采用橫截面回

5、歸方法對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人特征進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)年齡與業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)。彭聰(2005)用我國(guó)開放式基金的數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，也得出了相同的結(jié)論。陳鵬(2007)在前人的基礎(chǔ)上引入了基金經(jīng)理變更因素，但發(fā)現(xiàn)不顯著。 鑒于以上國(guó)內(nèi)外的學(xué)者在基金經(jīng)理個(gè)人特征的研究上沒有能夠達(dá)成一致的結(jié)論，本文對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人特征與基金業(yè)績(jī)的相關(guān)性再次進(jìn)行了研究，主要采用了橫截面回歸方法，對(duì)我國(guó)53只開放式基金在2007年7月到2008年6月的業(yè)績(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究。研

6、究的內(nèi)容包括：(1)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人特征與基金業(yè)績(jī)相關(guān)性研究的文獻(xiàn)綜述(2)基金經(jīng)理在基金公司投資決策體系中的地位和作用(3)對(duì)我國(guó)基金經(jīng)理個(gè)人特征與業(yè)績(jī)的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)(4)對(duì)我國(guó)基金市場(chǎng)存在問題進(jìn)行了分析總結(jié)(5)提出了自己的建議。 通過以上研究得出結(jié)論是：(1)基金經(jīng)理的年齡是影響基金業(yè)績(jī)的一個(gè)顯著因素，年輕基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)明顯好于年老的基金經(jīng)理，其他個(gè)人特征因素均不顯著。(2)基金經(jīng)理的努力程度是影響基金業(yè)績(jī)的

7、最重要因素，教育背景對(duì)于業(yè)績(jī)的影響不顯著。(3)基金公司對(duì)于基金經(jīng)理的激勵(lì)能夠促進(jìn)基金經(jīng)理努力工作，進(jìn)而提高基金的業(yè)績(jī)本文的主要貢獻(xiàn)： 一、本文采用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益數(shù)據(jù)，有別于以前大多數(shù)學(xué)者所采用的簡(jiǎn)單超額收益。主要是因?yàn)椋绻苯硬捎煤?jiǎn)單超額收益，并沒有排除市場(chǎng)收益對(duì)基金收益的影響。而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益是排除了市場(chǎng)這個(gè)最大因素的影響，然后考查基金經(jīng)理個(gè)人特征的相關(guān)性，這樣實(shí)證結(jié)果更加準(zhǔn)確。 二、本文除了考查了基金業(yè)績(jī)之外