違約過程與違約時間建模.pdf

1、自從Merton(1974)將Black-Scholes期權(quán)定價公式引入信用風(fēng)險領(lǐng)域以來，對信用風(fēng)險的建模越來越成熟和重要。對信用風(fēng)險的建模主要有兩種方法：結(jié)構(gòu)化模型和簡約模型。結(jié)構(gòu)化模型是利用某各給定的隨機(jī)微分方程對公司資產(chǎn)價值進(jìn)行建模，并將違約看做是與資產(chǎn)價值相關(guān)的事件，即認(rèn)為違約是由于公司資產(chǎn)惡化導(dǎo)致的，違約是一個內(nèi)生變量。在結(jié)構(gòu)化模型中，違約時間τ是關(guān)于資產(chǎn)價格所生成的自然過濾的停時。Merton(1974)模型被看做第一個信用

2、風(fēng)險結(jié)構(gòu)化模型。在Merton模型中，在債務(wù)到期日T時候的資產(chǎn)若小于其負(fù)債，則公司發(fā)生違約，否則不然。結(jié)構(gòu)化框架的第二個重要模型是由Black和Cox(1976)提出的。在這個模型中，當(dāng)公司資產(chǎn)價值低于某個給定閥值的時候，公司立刻發(fā)生違約，與Merton模型不同的是，在這個模型中，違約是可以隨時發(fā)生的。信用風(fēng)險建模的第二種方式即是所謂的簡約化模型。在簡約化模型中，并不完全考慮違約與公司價值之間的關(guān)系，相對于結(jié)構(gòu)化模型，在簡約化模型中，違