企業(yè)集團(tuán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與控制研究——以天威集團(tuán)債務(wù)違約為例.pdf

1、自2014年以來(lái)，中國(guó)債務(wù)違約頻發(fā)，范圍已經(jīng)從民營(yíng)企業(yè)蔓延到國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約的主要原因有兩個(gè)方面，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)杠桿率高以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)的背景下，集中于中上游、重資產(chǎn)、周期性行業(yè)的國(guó)有企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，另一方面國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況顯著差于民營(yíng)企業(yè)，其盈利情況弱并且系統(tǒng)下調(diào)評(píng)級(jí)的國(guó)企普遍是虛高的國(guó)有企業(yè)。信用債市場(chǎng)因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)的債務(wù)違約，已經(jīng)引起多方的關(guān)注，央企、地方國(guó)企債務(wù)違約事件，以及其部分償債能力弱，與

2、母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并不十分密切的央企子公司，成為評(píng)級(jí)下調(diào)的重點(diǎn)對(duì)象，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。同時(shí)也引起了政府的關(guān)注，政府出臺(tái)相應(yīng)政策應(yīng)對(duì)國(guó)有企業(yè)債務(wù)違約，尤其大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，政府下達(dá)相關(guān)政策，排查存在的債務(wù)問(wèn)題，盡早發(fā)現(xiàn)，盡早采取相應(yīng)的措施，盡早預(yù)防債務(wù)違約。那么債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)如何產(chǎn)生？如何控制債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)？已經(jīng)發(fā)生債務(wù)違約的企業(yè)集團(tuán)又當(dāng)如何？就成了我們迫切需要思考和解決的問(wèn)題。
　　本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)資料回顧，對(duì)企業(yè)集團(tuán)

3、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與控制研究相關(guān)的理論及國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)和可操作的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行梳理。運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)，從債務(wù)違約企業(yè)集團(tuán)所在行業(yè)分布、企業(yè)集團(tuán)屬性、債務(wù)違約的債券種類以及違約企業(yè)集團(tuán)特征這五個(gè)方面對(duì)中國(guó)企業(yè)集團(tuán)債務(wù)違約現(xiàn)狀進(jìn)分析。其中違約企業(yè)特征是信用評(píng)級(jí)反映債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)整體滯后，長(zhǎng)期虧損增大違約風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性衰竭是導(dǎo)致債務(wù)違約的直接原因，資不抵債是債務(wù)違約的充分不必要條件，公司治理因素，應(yīng)關(guān)注實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)。然后選取保定天威集團(tuán)債務(wù)違約為例

4、，首先介紹天威集團(tuán)的基本情況，分析天威集團(tuán)債務(wù)違約歷程，即業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、評(píng)級(jí)連續(xù)下調(diào)、集團(tuán)范圍債務(wù)違約頻發(fā)，最終發(fā)生債務(wù)違約。運(yùn)用Z-score模型度量天威集團(tuán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。從天威集團(tuán)外部、內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面分析其發(fā)生債務(wù)違約原因，外部原因是受宏觀環(huán)境和所處行業(yè)的影響；內(nèi)部原因是從公司治理、戰(zhàn)略分析、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析和財(cái)務(wù)分析四個(gè)方面分析，公司治理方面天威集團(tuán)組織機(jī)構(gòu)重疊，資源內(nèi)耗、內(nèi)部控制薄弱、管理層頻繁變動(dòng)；戰(zhàn)略方面天威集團(tuán)戰(zhàn)略不合理，應(yīng)集中

5、優(yōu)勢(shì)發(fā)展輸變電業(yè)務(wù)，調(diào)整雙主業(yè)戰(zhàn)略，剝離新能源業(yè)務(wù)板塊；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析方面輸變電和新能源產(chǎn)品都虧損，天威集團(tuán)資不抵債；財(cái)務(wù)分析方面首先分析了天威集團(tuán)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力，然后再與同業(yè)平均比較，天威集團(tuán)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力較同業(yè)平均都弱。
　　最終總結(jié)天威集團(tuán)債務(wù)違約中的教訓(xùn)和啟示。天威集團(tuán)違約當(dāng)中的教訓(xùn)是，戰(zhàn)略激進(jìn)，擴(kuò)張依賴債務(wù)；風(fēng)控缺位，助長(zhǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)惡化，資金鏈斷裂；子公司債務(wù)違約，導(dǎo)致集團(tuán)債務(wù)違約，進(jìn)而