社會(huì)破產(chǎn)成本、政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)違約.pdf

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，政府與企業(yè)的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革中最重要的問題之一。政治關(guān)聯(lián)的存在已成為政府干預(yù)企業(yè)的重要途徑之一，有政治聯(lián)系的企業(yè)容易受到政府的干預(yù)，因而承擔(dān)更多的就業(yè)負(fù)擔(dān)。超額雇員是我國(guó)企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)的一大負(fù)擔(dān)。因此，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，承擔(dān)政策性負(fù)擔(dān)的企業(yè)如果破產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生很大的社會(huì)成本。基于預(yù)算軟約束理論和政府維穩(wěn)的政治目標(biāo)，在企業(yè)面臨破產(chǎn)清算時(shí)，政府會(huì)想方設(shè)法地救助企業(yè)，其結(jié)果是社會(huì)破產(chǎn)成本越高的企業(yè)會(huì)有更多的激

2、勵(lì)去償還借款，因而銀行就可能以較低的利率貸款給企業(yè)，并且其事前篩選標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)在一定程度上降低，致使低質(zhì)量的企業(yè)能夠獲得貸款，從而增大債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。本文結(jié)合我國(guó)企業(yè)債務(wù)違約現(xiàn)象普遍、銀行業(yè)不良貸款率居高不下的現(xiàn)狀，試圖實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)破產(chǎn)的社會(huì)成本及相關(guān)的產(chǎn)權(quán)制度因素是否以及如何影響貸款違約。
　　 本文以2002-2010年我國(guó)深滬兩市A股全部非金融業(yè)上市公司為樣本，手工收集了代表公司員工特征的數(shù)據(jù)、公司有政治關(guān)聯(lián)的董事或高管的數(shù)據(jù)、

3、公司獲得的銀行借款類型及其是否逾期的數(shù)據(jù)等等，重點(diǎn)考察了企業(yè)破產(chǎn)的社會(huì)成本及相關(guān)的產(chǎn)權(quán)制度因素對(duì)債務(wù)違約的影響，更進(jìn)一步地實(shí)證檢驗(yàn)社會(huì)破產(chǎn)成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政策性負(fù)擔(dān)越高的企業(yè)，其破產(chǎn)的社會(huì)成本越高，貸款違約概率也會(huì)越高;社會(huì)破產(chǎn)成本對(duì)企業(yè)債務(wù)違約的影響在具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中更顯著;與民營(yíng)企業(yè)相比，社會(huì)破產(chǎn)成本對(duì)企業(yè)債務(wù)違約的影響在國(guó)有企業(yè)中更為顯著;社會(huì)破產(chǎn)成本越高，企業(yè)獲得更多的長(zhǎng)期銀行借款和信用借款。