基于投資策略的機(jī)構(gòu)投資者行為研究——國際經(jīng)驗與中國實踐.pdf

1、美國次債危機(jī)導(dǎo)致了全球最發(fā)達(dá)地區(qū)金融體系的動蕩,這種動蕩不僅體現(xiàn)在美國悠久機(jī)構(gòu)投資者的倒閉,以及帶動對其他國家的影響,更體現(xiàn)在對機(jī)構(gòu)投資者本身所采取的策略效應(yīng)的反思。如何理解行為金融學(xué)的發(fā)展與缺陷?如何認(rèn)識我國資本市場機(jī)構(gòu)投資者的動量策略效應(yīng)與逆向策略效應(yīng)?如何理解兩種策略效應(yīng)的發(fā)生關(guān)系?如果采用定量方式,研究我國機(jī)構(gòu)投資者的行為策略效應(yīng)?股權(quán)分置改革是彌補我國證券市場制度缺陷的重大舉措,對金融機(jī)構(gòu)投資者存在重大影響,產(chǎn)業(yè)資本機(jī)構(gòu)投資者

2、對金融資本機(jī)構(gòu)投資者的影響路徑是什么?如何發(fā)揮作用?以及如何通過發(fā)揮策略效應(yīng)優(yōu)點,回避缺點發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者?所有這些問題的回答構(gòu)成了本文的行文線索和研究意義之所在。
　　 本文第一章重點介紹了研究背景和選題依據(jù)、研究目的和意義。第二章是國內(nèi)外行為金融學(xué)理論綜述,得到的結(jié)論是行為金融學(xué)是在現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,是現(xiàn)代金融理論不符合實際的假設(shè)條件促成了行為金融學(xué)的發(fā)展。第三章是行為金融學(xué)對行為策略的理論基礎(chǔ)分析。首先,本文界

3、定了投資策略定義以及分類,接著從定義、成因、國內(nèi)外最新研究三個角度分析了動量投資策略、逆向投資策略、成本平均投資策略、時間分散化投資策略以及小盤股投資策略。
　　 第四章是世界主要國家機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展比較的實務(wù)研究。雖然每個國家的發(fā)展各具特點,但是美國是機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展最成熟與健全的國家,后期的國家發(fā)展基本延續(xù)美國的路徑。在這樣一個共性的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展階段中,我們總結(jié)為:銀行階段、機(jī)構(gòu)多元化階段、證券化機(jī)構(gòu)階段。日本的方式更具政府主

4、導(dǎo)特色,政府基本主導(dǎo)了機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生,也促使了上世紀(jì)中葉的日本機(jī)構(gòu)投資者的第一次輝煌,隨后疏于監(jiān)管的問題導(dǎo)致了回落。最后,分析了中國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,梳理為三個階段,指出了我國機(jī)構(gòu)投資者具備發(fā)展速度快、結(jié)構(gòu)基本具備但還不夠完善、研究實力迅速上升的特點。
　　 第五章是對基金重倉股與基金經(jīng)理的實證分析。實證證明動量效應(yīng)與逆向效應(yīng)是中國資本市場證明存在的兩個策略效應(yīng)。同時,開創(chuàng)的論證出中國的資本市場并不存在穩(wěn)定的動量效應(yīng)與逆向效應(yīng)

5、。我們也延伸認(rèn)為,資本市場的動量策略與逆向策略效應(yīng)不使用時間來衡量的。在兩個不同的考察期,同時存在的逆向策略效應(yīng)的時間段完全不同。所以不能用時間段來衡量策略效應(yīng)的存在以及效果。因為是在不同的市場階段,市場背景是不同的,基金經(jīng)理會采取對業(yè)績最有利的策略,這與時間穩(wěn)定關(guān)系不大。這一點在我們的兩次實證中也有體現(xiàn)。
　　 第六章運用框架思路法對大小非全流通后產(chǎn)業(yè)資本對金融資本的影響做了再研究,結(jié)論表明產(chǎn)業(yè)資本對金融機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生明顯影響

6、,市場估值體系存在明顯下降的趨勢。同時闡述了,大小非的全流通是構(gòu)建完善資本市場非常重要的一步,是溝通產(chǎn)業(yè)資本機(jī)構(gòu)投資者與金融資本機(jī)構(gòu)投資者的重要渠道。
　　 第七章發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的對策建議主要包括:大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；培養(yǎng)構(gòu)建正確的機(jī)構(gòu)價值投資理念；探索建立有效的機(jī)構(gòu)投資者激勵機(jī)制；發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者提高資本市場效率的作用。
　　 本文的重要創(chuàng)新之處在于:找到國內(nèi)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的共同缺陷并加以克服,力求采用創(chuàng)新性指標(biāo)量化中國機(jī)