企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置與債權(quán)人利益關(guān)系研究——來(lái)自我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、內(nèi)部資本市場(chǎng)的本質(zhì)是對(duì)市場(chǎng)組織的一種替代，在外部資本市場(chǎng)不完善的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)更具有吸引力。企業(yè)集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作可以一定程度上降低交易成本、緩解融資約束、優(yōu)化資源配置，增加企業(yè)的價(jià)值。但由于代理問(wèn)題的存在，可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部資本配置效率的低下，甚至內(nèi)部資本市場(chǎng)會(huì)異化為控股股東掠奪中小股東和債權(quán)人利益的渠道，最終降低了企業(yè)的價(jià)值。隨著我國(guó)企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)集團(tuán)日益成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，企業(yè)集團(tuán)利用內(nèi)部資本市場(chǎng)配置資源在實(shí)

2、踐中也已經(jīng)非常普遍了。目前從可搜索到的國(guó)內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究文獻(xiàn)來(lái)看，理論界對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置與債權(quán)人利益之間的關(guān)系研究還很少見(jiàn)，但該問(wèn)題的研究對(duì)于促進(jìn)我國(guó)債權(quán)資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展、保護(hù)債權(quán)人利益以及豐富內(nèi)部資本市場(chǎng)理論研究具有重要的意義。
　　 本文在回顧了內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從交易成本理論、委托代理理論出發(fā)，對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)與債權(quán)人利益關(guān)系進(jìn)行了理論分析。在實(shí)證研究上，本文選取2006年滬、深兩

3、市所有附屬于企業(yè)集團(tuán)的上市公司為樣本，按照內(nèi)部資本配置的方向，將附屬于企業(yè)集團(tuán)的上市公司分為“內(nèi)部資本市場(chǎng)輸入”和“內(nèi)部資本市場(chǎng)輸出”兩種類型，并通過(guò)對(duì)樣本的必要分組來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置與債權(quán)人利益之間的關(guān)系。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明，對(duì)于“內(nèi)部資本市場(chǎng)輸入”型上市公司，內(nèi)部資本市場(chǎng)輸入越多，上市公司債務(wù)融資的金額越小，并且內(nèi)部資本市場(chǎng)輸入能在一定程度上保障債權(quán)人的利益；對(duì)于“內(nèi)部資本市場(chǎng)輸出”型上市公司，內(nèi)部資本市場(chǎng)輸出越多，