我國上市公司董事會特征對自愿性信息披露影響的實證分析.pdf

1、自愿性信息披露是上市公司在滿足強制性信息披露以外，為了與投資者及其他利益相關者達成有效溝通，向市場傳遞企業(yè)價值和未來發(fā)展前景而主動披露信息的一種行為。自愿性信息披露有利于消除資本市場信息的不對稱、避免投資者的“逆向選擇”和管理者的“道德風險”和機會主義行為、節(jié)約交易成本、樹立公司良好社會形象、提升公司的核心價值和市場競爭力，因而越來越受到人們的重視。截至目前，公司治理與自愿披露決策之間關系的研究主要來自發(fā)達國家或地區(qū)，我國學者也開展了一

2、些探索性研究，但尚須擴展和深入。由于我國特殊的經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展狀況和社會文化的影響，國外的很多研究成果并不能很好的適用與我國上市公司。
　　 那么，在中國證券市場面臨整體“誠信”危機的情況下，上市公司是否有動機為投資者自愿披露更多信息？是什么因素影響了上市公司的自愿信息披露行為？自愿披露的信息是否與公司治理結構有關？與哪些因素具有相關關系，關系如何？對以上問題的思考引導著我們從公司治理結構的角度對上市公司的信息披露行為進行更深

3、入的探討。
　　 本文的主旨就在于采用規(guī)范與實證的方法對這些問題進行探討。本文以信息不對稱理論、代理理論、信號傳遞理論、不完全競爭市場理論等作為理論支撐，借鑒國內(nèi)外相關文獻的研究方法和結論，結合我國特有的研究背景，提出本文的研究假設，分別從董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事持股人數(shù)及任職情況幾方面來考察公司董事會特征，研究董事會特征各個因素對自愿信息披露行為的影響。在實證研究部分，本文隨機抽取滬市110家上市公司作為研究對象，利用2

4、008年年報數(shù)據(jù)構建上市公司自愿性信息披露指數(shù)，并與董事會特征因素進行回歸分析，解釋變量分別是董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事持股人數(shù)比例、CEO兩職狀態(tài)，控制變量分別是公司規(guī)模、公司盈利能力、公司資本結構、公司成長機會。通過對滬市上市公司2008年年報數(shù)據(jù)的實證檢驗，本文得出以下結果：(1)董事會規(guī)模與自愿性信息披露水平呈負相關關系，通過了顯著性檢驗；(2)獨立董事比例與自愿性信息披露水平成正相關關系但并不顯著；(3)董事持股人數(shù)比例與

5、自愿性信息披露水平呈負相關關系，通過了顯著性檢驗；(4)董事長與CEO兩職合一與自愿性信息披露水平呈負相關，通過了顯著性檢驗。
　　 根據(jù)本研究的實證結果，本文從完善公司治理董事會特征和促進自愿性信息披露的整體發(fā)展角度，為促進我國上市公司自愿性信息披露的發(fā)展提出如下建議：(1)構建我國信息披露體系，需要盡快推出《上市公司自愿性信息披露指引》，建立自愿性信息披露的監(jiān)督機制，并且鼓勵上市公司進行自愿性信息披露；(2)確定合適的董事會