中國(guó)貨幣政策中介變量對(duì)股票價(jià)格的影響研究.pdf

1、股票市場(chǎng)一般而言是一國(guó)資本市場(chǎng)的最重要組成部分，加之股票還是許多金融衍生產(chǎn)品和工具的構(gòu)成基礎(chǔ)，因而股票市場(chǎng)上價(jià)格的表現(xiàn)如何，對(duì)該國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有決定性的作用。所以，股票定價(jià)、股票價(jià)格的決定和影響因素研究，就成了當(dāng)前貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要研究?jī)?nèi)容和重點(diǎn)課題。
　　 貨幣政策與股票市場(chǎng)相互之間的關(guān)系一直是貨幣政策研究的前沿問題。在我國(guó),股票市場(chǎng)已有十余年的發(fā)展歷程。我國(guó)股票市場(chǎng)具有新興股票市場(chǎng)的共同特點(diǎn)：股票市場(chǎng)發(fā)

2、展?fàn)顩r在很大程度上依賴國(guó)家政策的干預(yù)。國(guó)家政策對(duì)股票市場(chǎng)的作用比企業(yè)或市場(chǎng)內(nèi)在因素的改變對(duì)市場(chǎng)的影響更大，因?yàn)樗赡艽蚱乒善笔袌?chǎng)資金與外圍資金的正常流通渠道和原來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模，使得外圍資金大規(guī)模流入或流出股票市場(chǎng)。而貨幣政策作為經(jīng)常的調(diào)控手段，一直是中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的主要工具。
　　 從西方國(guó)家股市和貨幣政策的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，貨幣政策的變化經(jīng)常會(huì)引起股市的震蕩，貨幣供應(yīng)量和利率這兩個(gè)中介指標(biāo)，在其傳導(dǎo)過程中發(fā)揮了重

3、要的作用。一般來(lái)說(shuō)，貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下調(diào)，都可以推動(dòng)股市的上漲。然而，通過對(duì)中國(guó)股市的觀察發(fā)現(xiàn)，同樣是利率下調(diào)事件，在不同的時(shí)期對(duì)股市的作用大小卻完全不一樣，有時(shí)引起股指顯著上漲，有時(shí)股指無(wú)明顯變化，而有時(shí)卻會(huì)導(dǎo)致股指顯著下跌。利率調(diào)整對(duì)股市的短期和長(zhǎng)期影響是一樣嗎？貨幣供給量調(diào)整對(duì)股市的影響如何？與西方國(guó)家相比，我國(guó)貨幣政策和股市的起步都比較晚。
　　 直到1984年中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能，我國(guó)才開始形成真正

4、現(xiàn)代意義上的貨幣政策。股市的產(chǎn)生也是以90年代初上海證券交易所的成立為標(biāo)志的。
　　 但經(jīng)過最近十多年的發(fā)展，我國(guó)貨幣政策的調(diào)控機(jī)制日趨完善，股市也逐漸成熟，規(guī)模不斷擴(kuò)大。那么我國(guó)貨幣政策是否與西方國(guó)家一樣，也能對(duì)股市產(chǎn)生重大影響?這些都是本文所要解決的問題。
　　 本論文主要研究貨幣政策對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)影響和作用的途徑，并就貨幣政策是否應(yīng)該關(guān)注金融資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行了一些分析。本論文研究?jī)?nèi)容屬于貨幣政策傳遞機(jī)制中的部分過程和階

5、段。雖然國(guó)內(nèi)的實(shí)證在不斷豐富，但是對(duì)于貨幣供給量對(duì)股市的實(shí)證和利率對(duì)股市的長(zhǎng)短期實(shí)證的系統(tǒng)研究很少，本文希望能夠利用上證綜指和貨幣供應(yīng)量、利率方面的數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析。本論文的主要內(nèi)容和篇章結(jié)構(gòu)如下：
　　 第一章為導(dǎo)論。該部分主要通過研究背景、文獻(xiàn)綜述、研究對(duì)象界定取研究方法等內(nèi)容的闡述，對(duì)本論文的選題、研究?jī)?nèi)容及主題思想進(jìn)行了整體的概括。第二章概述了貨幣政策對(duì)股票價(jià)格影響機(jī)制的理論，說(shuō)明了貨幣政策是如何通過利率和貨