企業(yè)投資擴(kuò)張的反周期行為研究——以某企業(yè)并購與重組的案例做分析.pdf

1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是有周期性的，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)再次證明了這個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的法則。起源于美國的次貸危機(jī)迅速發(fā)展為席卷全球的金融危機(jī)，大宗原材料、能源價(jià)格大幅下跌，以中國鋼鐵行業(yè)為例，在2008年鋼材價(jià)格與礦石價(jià)格從1月開始增長，在7月達(dá)到歷史高點(diǎn)，但隨后的幾個(gè)月里迅速下跌，至11月又跌回原點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)就像過山車一樣，大起大落，眾多企業(yè)和行業(yè)陷入虧損境地。行業(yè)、企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一樣也都存在著周期性，有頂峰和低谷。在這種經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)中如何掌握周期

2、、把握投資時(shí)機(jī)，實(shí)施反周期投資，發(fā)現(xiàn)價(jià)值洼地，進(jìn)行低成本擴(kuò)張，通過并購與重組創(chuàng)造價(jià)值壯大企業(yè)是眾多優(yōu)秀企業(yè)擴(kuò)張的基本途徑和追求。
　　自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，企業(yè)如何認(rèn)識和掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性、如何準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)實(shí)施反周期投資來壯大自己，再一次引起了國內(nèi)外企業(yè)界、學(xué)術(shù)界和政府的廣泛關(guān)注。并購與重組作為一種反周期投資手段也引起了各方的進(jìn)一步探討和關(guān)注，它是市場經(jīng)濟(jì)條件下一種普遍的企業(yè)行為和市場行為，它作為迅速實(shí)現(xiàn)資本集中和企

3、業(yè)擴(kuò)張的有力杠桿，對于促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及優(yōu)化資源配置都有非常重要的作用。研究企業(yè)在投資擴(kuò)張中的反周期投資行為，對于建立和完善中國的金融與資本市場、抵抗金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響和中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以企業(yè)如何掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性，把握和抓住投資機(jī)會(huì)進(jìn)行反周期投資為研究核心，借鑒國內(nèi)外對經(jīng)濟(jì)周期理論、反周期理論以及并購與重組的研究成果，建立反周期投資并購與重組設(shè)計(jì)和實(shí)施模型

4、。本文堅(jiān)持理論與實(shí)踐的統(tǒng)一，以復(fù)星集團(tuán)的快速成長為例說明如何掌握經(jīng)濟(jì)周期、把握投資時(shí)機(jī)，實(shí)施反周期并購與重組。復(fù)星集團(tuán)是一家通過并購與重組快速發(fā)展起來的企業(yè)集團(tuán)，在實(shí)踐中充分運(yùn)用反周期理論，把握產(chǎn)業(yè)進(jìn)退和并購與重組的最佳時(shí)機(jī)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值，在給企業(yè)帶來巨大利益的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了資源的高效配置，提高了社會(huì)效率和社會(huì)福利。2002年，復(fù)星對唐山建龍鋼鐵投資3.5億元時(shí)，正處于中國鋼鐵行業(yè)的低迷時(shí)期及建龍本身的發(fā)展階段，因此復(fù)星得以極低的

5、成本投資建龍;2003年，以16.5億元的收購價(jià)重組南京鋼鐵集團(tuán)，當(dāng)時(shí)鋼鐵行業(yè)正處于馬上要走出低谷時(shí)期，投資成本很低;2003年，投資德邦證券時(shí)，證券業(yè)也正處于低潮沒人愿買的時(shí)期;2004年投資招金礦業(yè)，黃金價(jià)格也處于歷史低點(diǎn);2009年投資分眾傳媒，是在其處于行業(yè)低點(diǎn)時(shí)以極低成本買進(jìn);就連復(fù)星總部辦公樓復(fù)星商務(wù)大廈，也是1999年買下的爛尾樓，當(dāng)時(shí)的價(jià)格只有每平方米4500元。通過將研究成果運(yùn)用到對中國民營企業(yè)的領(lǐng)軍者復(fù)星集團(tuán)在投資擴(kuò)

6、張中的反周期并購與重組部分案例分析中，驗(yàn)證和修訂反周期并購與重組的實(shí)施情況。本文對我國企業(yè)的反周期并購與重組實(shí)踐具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，特別是在金融危機(jī)對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響日益加深的國內(nèi)外大環(huán)境下，本文更具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本論文在分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性和反周期投資行為的基礎(chǔ)上，取得如下的研究成果:首先，初步建立了企業(yè)反周期并購與重組分析框架和系統(tǒng)地提出反周期并購與重組設(shè)計(jì)的基本思路，深入探討了反周期并購與重組的設(shè)計(jì)原則、設(shè)計(jì)工具，并給出