融資約束與不同融資方式對(duì)新三板企業(yè)rd投入影響的實(shí)證研究

1、 II 研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)的融資約束高于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，采用協(xié)議交易的企業(yè)融資約束高于采用做市交易的企業(yè)。 實(shí)證第二部分為使用前面構(gòu)建的融資約束指標(biāo)研究融資約束對(duì)新三板企業(yè) R&D 投入的影響。 實(shí)證發(fā)現(xiàn)， 在新三板市場(chǎng)， 融資約束負(fù)向影響 R&D投入。并且研究融資約束在不同行業(yè)、不同地區(qū)的差異。 實(shí)證第三部分這里進(jìn)一步考慮研究融資約束下不同融資方式的選擇。因此， 實(shí)證第三部分采用歐拉投資方程研究各種融資方式對(duì) R&D

2、 投資的顯著性。 研究發(fā)現(xiàn) R&D 投資對(duì)于各種融資方式的當(dāng)期變量回歸不顯著， 對(duì)滯后一期變量顯著，同時(shí) 3 種融資方式均顯著，但資本市場(chǎng)融資方式最小，說(shuō)明資本市場(chǎng)融資不是新三板企業(yè) R&D 融資的主要渠道。 研究發(fā)現(xiàn)不同融資約束下， 新三板企業(yè)的 R&D 融資方式有顯著差異。 高融資約束的企業(yè)更加偏向銀行信貸融資與內(nèi)部資金融資，而低融資約束的企業(yè)偏向資本市場(chǎng)融資。 最后，文章對(duì)于如何改善當(dāng)先新三板融資環(huán)境以及作