新三板市場(chǎng)企業(yè)融資影響因素分析.pdf

1、成熟的證券市場(chǎng)是金字塔型的多層次結(jié)構(gòu)，如美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家的證券市場(chǎng)。我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)形成包括滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心、地方產(chǎn)權(quán)交易中心等一體的多層次結(jié)構(gòu)，但倒金字塔型的證券市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)是不合理的，證券市場(chǎng)幫助企業(yè)融資的功能沒(méi)能得到充分發(fā)揮。新三板市場(chǎng)作為全國(guó)性的場(chǎng)外證券市場(chǎng)是我國(guó)多層次證券市場(chǎng)的基層部分，專門為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型中小企業(yè)提供股權(quán)交易和融資的平臺(tái)，它能夠?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)的良性閉環(huán)和持續(xù)發(fā)展提供有力的

2、支撐。以新三板市場(chǎng)為主的場(chǎng)外證券市場(chǎng)的發(fā)展壯大，成為我國(guó)證券市場(chǎng)改革發(fā)展的重要舉措。
　　我國(guó)場(chǎng)外證券市場(chǎng)體系建設(shè)不斷加快，新三板市場(chǎng)的建設(shè)十分迅速，已取得了非常大的成效。新三板市場(chǎng)的擴(kuò)容及其政策制度的放開(kāi)，各地方股權(quán)交易中心的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，證券公司柜臺(tái)交易市場(chǎng)的啟動(dòng)，這些都顯著提升了我國(guó)多層次證券市場(chǎng)基層板塊的力量。整個(gè)2014年，新三板市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展取得了重大突破，制度建設(shè)顯著完善，市場(chǎng)功能日漸凸顯，定位逐步歸正，已經(jīng)吸納了廣泛

3、的中小企業(yè)和投資者的參與。新三板市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，面對(duì)其快速發(fā)展存在的問(wèn)題和不足，特別需要進(jìn)行深入的研究，要及時(shí)掌握市場(chǎng)發(fā)展實(shí)情，分析最受關(guān)注的證券市場(chǎng)企業(yè)融資問(wèn)題。
　　國(guó)內(nèi)外對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的研究相對(duì)缺乏，我國(guó)關(guān)于新三板市場(chǎng)的研究很少，而且絕大多數(shù)是對(duì)于新三板市場(chǎng)的定性分析，針對(duì)關(guān)鍵的新三板市場(chǎng)企業(yè)融資的研究文獻(xiàn)只有個(gè)別，比較有價(jià)值的有兩種研究，一種是基于DEA模型對(duì)新三板概念股融資效率的研究；另一種是利用回歸模型對(duì)新三板市場(chǎng)企業(yè)融

4、資效率進(jìn)行實(shí)證分析。本文以研究新三板市場(chǎng)企業(yè)融資問(wèn)題為核心，根據(jù)新三板市場(chǎng)的最新發(fā)展情況說(shuō)明了新三板市場(chǎng)的內(nèi)涵、發(fā)展歷程與發(fā)展現(xiàn)狀。與滬深證券市場(chǎng)進(jìn)行協(xié)同分析，發(fā)現(xiàn)新三板市場(chǎng)與滬深證券市場(chǎng)并不沖突，新三板市場(chǎng)的發(fā)展可積極促進(jìn)滬深證券市場(chǎng)的良好運(yùn)行和我國(guó)整個(gè)多層次證券市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。與國(guó)外典型的場(chǎng)外證券市場(chǎng)進(jìn)行協(xié)同分析，如美國(guó)的納斯達(dá)克和OTCBB市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)新三板市場(chǎng)發(fā)展可以借鑒美國(guó)場(chǎng)外證券市場(chǎng)的分層管理機(jī)制、先進(jìn)的電子交易系統(tǒng)技

5、術(shù)及做市商制度。
　　本文回顧和梳理了現(xiàn)有的關(guān)于新三板市場(chǎng)企業(yè)融資問(wèn)題的理論研究，創(chuàng)新地構(gòu)建了多元回歸模型：ROE=β0+β1(EPS)+β2(P_P)+β3(D/E)+β4(AGR)，該模型不同于過(guò)去考慮新三板市場(chǎng)企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)融資效率的影響，而是綜合考慮企業(yè)融資規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、每股收益等多種關(guān)鍵因素對(duì)企業(yè)融資效率的影響。基于2014年最新的數(shù)據(jù)，本文選取了120家新三板市場(chǎng)企業(yè)，運(yùn)用Eviews6.0對(duì)回歸模型進(jìn)行分析

6、，獲得的分析結(jié)果科學(xué)客觀，時(shí)效性強(qiáng)，可以為新三板市場(chǎng)融資功能的提升與我國(guó)多層次證券市場(chǎng)的發(fā)展提供支持。
　　最后，針對(duì)新三板市場(chǎng)快速發(fā)展存在的不足，本文立足于企業(yè)融資的影響因素提出加快完善新三板市場(chǎng)分層管理制度，編制新三板市場(chǎng)指數(shù)，企業(yè)強(qiáng)化信息披露進(jìn)行合理融資，借助定向增發(fā)增進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的建議。新三板市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展不只是規(guī)模擴(kuò)張，更重要的是制度的完善和功能的提升，應(yīng)以豐富新三板市場(chǎng)標(biāo)的產(chǎn)品和交易方式為基本，以市場(chǎng)分層為統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板退