基于非線性前沿面dea模型的基金績效評價研究

1、 基于非線性前沿面 基于非線性前沿面 DEA 模型的 模型的 基金績效評價研究 基金績效評價研究 Study on Performance Evaluation of Mutual Funds Based upon DEA Model with Nonlinear Production Frontier 一級學科 一級學科：管理科學與工程 學科專業(yè)： 學科專業(yè)：管理科學與工程 作者姓名： 作者姓名： 胡 艷 指導教師 指

2、導教師： 王春峰 天津大學管理與經(jīng)濟學部 天津大學管理與經(jīng)濟學部 2016 年 5 月 摘 要 隨著我國證券投資基金行業(yè)的快速發(fā)展， 基金績效評價成為了備受關(guān)注的研究熱點。從靜態(tài)的角度，證券投資基金是一類具有風險-收益特征的金融產(chǎn)品，因此傳統(tǒng)的績效評價方法均遵循資產(chǎn)定價理論的分析框架， 采用風險調(diào)整收益作為相應的績效指標。然而，從動態(tài)的角度，風險向收益的轉(zhuǎn)化類似于一項生產(chǎn)過程， 所以可以把證券投資基金視為通過輸入一定風險

3、而獲得相應收益輸出的持續(xù)性系統(tǒng)。 基于這一思路， 本文構(gòu)造了具有非線性生產(chǎn)前沿面的超效率 DEA 模型，并引入 Malmquist-DEA 指數(shù)的概念，利用連續(xù)多期的橫截面數(shù)據(jù)與面板數(shù)據(jù)，對 2007-2013 年間我國開放式股票型基金的績效表現(xiàn)、 持續(xù)性特征與效率變動軌跡進行了實證檢驗，并在此基礎上進一步揭示了影響基金績效的關(guān)鍵性因素。 首先， 選取標準差、 Beta 系數(shù)、 在險價值和單位基金凈資產(chǎn)費用率作為輸入指標， 選取復權(quán)單位

4、凈值增長率和加權(quán)平均凈值利潤率作為輸出指標， 針對最優(yōu)生產(chǎn)前沿面的非線性特點，采用雙對數(shù)處理方式建立 Log 型超效率 DEA 模型，實證分析了我國開放式股票型基金市場的整體績效情況。 然后，在此基礎上將 DEA 綜合效率進一步分解為技術(shù)效率和規(guī)模效率，討論了基金業(yè)績的橫截面差異并進行歸因研究。 就經(jīng)濟含義而言， 規(guī)模效率可理解為基金承受的風險水平，技術(shù)效率則反映了基金經(jīng)理管理這部分風險的能力 接下來，以 DEA 效率為代理指標，通過雙

5、向表法和相關(guān)性檢驗的非參數(shù)方法，重點考察了基金業(yè)績的持續(xù)性特征及其影響因素。 另外，考慮最優(yōu)生產(chǎn)前沿面的變動，在空間與時間的雙重維度下構(gòu)建Malmquist-DEA 模型， 對我國開放式股票型基金績效進行動態(tài)評價， 以反映效率水平的變動軌跡。 最后，總結(jié)全文，指出文中存在的不足，并在此基礎上圍繞 DEA 模型背后的經(jīng)濟含義、 基金業(yè)績橫截面差異與市場環(huán)境的關(guān)系等問題， 對未來研究做出了展望。 關(guān)鍵詞： 關(guān)鍵詞： 證券投資基金； 績效評價