人民幣匯率與a股市場(chǎng)：一致與背離

1、獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的研究成果，也不包含為獲得云鎏王些太堂或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過(guò)的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。學(xué)位論文作者簽名：王爻』星 簽字日期渤I ] 年弓月] 日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解云婆王些太堂有關(guān)保留、使用

2、學(xué)位論文的規(guī)定c特授權(quán)云鎏王些太堂可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校向國(guó)家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤。，( 保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)說(shuō)明)學(xué)位論文作者簽名：王爻j 雖簽字日期勘1 ] 年) 月] 日導(dǎo)師繇韓+ 孛彭f )簽字日期黝1 ] 年弓月] 日摘要隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化發(fā)展以及金融自由化的發(fā)展，各國(guó)金融市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系與影

3、響程度日益加深。金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)除了受到自身因素的影響，也愈來(lái)愈容易受到其他金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的影響。作為外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)價(jià)格的匯率和股票價(jià)格也必然存在某些聯(lián)系。研究二者之間的關(guān)系，首先為中央決策機(jī)構(gòu)在制定相關(guān)政策時(shí)提供參考，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；其次，有助于跨國(guó)公司更好的管理外匯風(fēng)險(xiǎn)；最后，有利于專業(yè)投資者更好的進(jìn)行資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)同等風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大化。因此，研究匯率和股票市場(chǎng)之間的關(guān)系意義重大。在我國(guó)金融市場(chǎng)化改革與

4、發(fā)展過(guò)程中，人民幣在經(jīng)歷兩次匯率改革后人民幣波動(dòng)性越來(lái)越大，同時(shí)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與外部市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越強(qiáng)， A股市場(chǎng)和人民幣匯率的關(guān)系趨于密切，二者主要通過(guò)利率、國(guó)際收支，貨幣供給量、國(guó)際資本流動(dòng)等渠道相互影響。本文通過(guò)理論一實(shí)證的邏輯主線，首先通過(guò)梳理論述匯率決定和股票決定理論，回顧關(guān)于匯率和股價(jià)關(guān)系的經(jīng)典解釋即流量導(dǎo)向模型和證券導(dǎo)向模型，同時(shí)介紹了在宏觀和微觀角度進(jìn)行相關(guān)研究建立起的數(shù)學(xué)計(jì)量模型。然后運(yùn)用宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的方法對(duì)匯

5、率與股價(jià)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)二者之間的傳導(dǎo)具有不完全對(duì)稱。匯率波動(dòng)主要通過(guò)國(guó)際收支、貨幣供給以及國(guó)際資本流動(dòng)等方式影響股價(jià)。而股價(jià)波動(dòng)主要通過(guò)資產(chǎn)組合以及貨幣需求為中介影響匯率。在實(shí)證檢驗(yàn)階段，對(duì)人民幣兌美元匯率、上證A 股指數(shù)、貨幣供給量、利率、國(guó)際熱錢數(shù)量以及猙出口額通過(guò)構(gòu)建V A R 模型進(jìn)行實(shí)證分析，分別經(jīng)過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果分析以及脈沖響應(yīng)分析。通過(guò)理論與實(shí)證分析，理論上在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，匯率與股價(jià)存在雙