股票收益的影響因素-公司基本面 歷史股價與流動性―來自中國股市的證據(jù)[博士論文]

1、博士研究生學(xué)位論文題目：股票收益的影響因素：公司基本面、歷史股價與流動性―來自中國股市的證據(jù)姓學(xué)院專名：張崢號：10028812系：光華管理學(xué)院業(yè)：金融學(xué)研究方向：證券市場與金融工程指導(dǎo)老師：劉力教授股票收益的影響因素：公司基本面、歷史股價與流動性―來自中國股市的證據(jù)摘要本論文應(yīng)用中國股市1993至2003年的數(shù)據(jù)，考察了上市公司基本面特征、股價歷史信息以及流動性對股票收益的影響及其背后的經(jīng)濟解釋。論文得到的主要結(jié)論是：第一，從中國股市

2、1993年至2003年的數(shù)據(jù)觀察，上市公司的流通市值規(guī)模、帳面市值比、流通股比例、外資股比例、股價前期高點、以及換手率等流動性指標(biāo)對橫截面股票收益的差異具有顯著的解釋作用，而（CAPM）β值對股票收益缺乏顯著的解釋；這些變量與股票收益相關(guān)性的方向與其他市場的證據(jù)一致。第二，F(xiàn)amaFrench（1993）的三因素模型不能完全解釋中國股市上市公司的市值規(guī)模效應(yīng)與帳面價值比效應(yīng)，而DanielTitman（1997）的特征模型具有一定的適用

3、性；中國股市上市公司的市值規(guī)模效應(yīng)與帳面價值比效應(yīng)無法用流動性溢價完全解釋；有關(guān)帳面價值比與財務(wù)危機指標(biāo)相關(guān)性的研究證據(jù)不支持用財務(wù)風(fēng)險來解釋中國股市的帳面價值比效應(yīng)。第三，與美國股市不同，中國股市的股票累計收益對中期股票收益的預(yù)測作用不顯著，即中期慣性現(xiàn)象不顯著，而股價前期高點對股票收益具有顯著的預(yù)測作用；相對美國股市，中國股市股價前期高點對股票收益的預(yù)測作用更加明顯；中國股市股價前期高點的預(yù)測作用不能由市場模型、FamaFrench

4、三因素模型以及基于規(guī)模和帳面價值比的特征模型所解釋，更多的證據(jù)表明前期高點對股票收益的影響源自投資者的行為偏差。第四，流動性指標(biāo)對橫截面股票收益的預(yù)測作用只在短期內(nèi)有效，這與有關(guān)其他國家市場的證據(jù)不同；換手率作為可以預(yù)測橫截面股票收益的指標(biāo)，其背后的原因卻不僅僅是流動性溢價可以完全解釋的，多項證據(jù)表明換手率與投資者在賣空等市場特征約束下的投機性交易相關(guān)，投機性交易所內(nèi)涵的股價高估也許是對換手率預(yù)測作用更為合適的解釋。綜上所述，中國股市最