宏觀審慎監(jiān)管操作框架及其在中國的應(yīng)用研究.pdf

1、國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)金融體系。本次危機(jī)的一個重要教訓(xùn)在于，各國當(dāng)局和有關(guān)國際組織忽視了對金融失衡和系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)注，在個體金融機(jī)構(gòu)看似穩(wěn)健的情況下，沒能對金融機(jī)構(gòu)共同風(fēng)險敞口以及金融體系和實體經(jīng)濟(jì)的順周期反饋機(jī)制可能產(chǎn)生的風(fēng)險隱患給予足夠的重視。當(dāng)前各國監(jiān)管者主要采用微觀審慎方法對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，然而，監(jiān)管個體金融機(jī)構(gòu)是否穩(wěn)健并不能保證金融穩(wěn)定的自動實現(xiàn)。中央銀行雖然承擔(dān)了維護(hù)整體金融穩(wěn)定的職責(zé)，但隨著系統(tǒng)性風(fēng)險

2、的來源與傳播渠道日益復(fù)雜，中央銀行的金融穩(wěn)定分析既缺乏全面的信息、知識和有效的工具監(jiān)控潛在系統(tǒng)性風(fēng)險的性質(zhì)和程度，也不具備相應(yīng)的監(jiān)管手段有針對性地加以應(yīng)對。因此，危機(jī)之后，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，將金融體系視為一個有機(jī)整體，將監(jiān)管重點放在金融體系內(nèi)部以及金融體系和實體經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)聯(lián)上，通過實施逆周期政策以及跨市場、跨行業(yè)的全面監(jiān)管，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險，已成為國際社會金融監(jiān)管改革的共識，也是當(dāng)前國際金融研究領(lǐng)域的熱點問題。
　　 當(dāng)前

3、中國的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融形勢仍面臨存在較大的不確定性，由于沒有正常的市場化風(fēng)險暴露機(jī)制，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。研究如何使用宏觀審慎監(jiān)管手段盡早識別及評估金融體系的風(fēng)險和脆弱性、發(fā)出風(fēng)險警告并高效地將風(fēng)險評估結(jié)果轉(zhuǎn)化為適當(dāng)?shù)暮暧^審慎監(jiān)管措施具有重要的理論和現(xiàn)實意義?；诖耍疚倪x擇以宏觀審慎監(jiān)管操作框架為主要研究對象，通過對宏觀審慎監(jiān)管的理論與實證研究，構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架并用以分析中國金融體系面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險，提出相應(yīng)的監(jiān)管工具建議，并

4、考察宏觀審慎監(jiān)管操作中的體制設(shè)置與政策配合等問題。
　　 本論文采用理論分析和實證分析相結(jié)合的分析方法，遵循提出問題、分析問題、解決問題的研究路線展開分析。具體而言，本論文共分為五個部分，各部分的主要研究內(nèi)容如下：
　　 第一部分（第一章），導(dǎo)論。作為開篇之論，導(dǎo)論部分概括性地提出本文的研究背景、動因與意義，闡述本文的研究方法與思路，說明本文的創(chuàng)新之處，介紹本文的邏輯框架和結(jié)構(gòu)安排。
　　 第二部分（第二章、第三

5、章），文獻(xiàn)回顧與理論基礎(chǔ)。第二章是對宏觀審慎監(jiān)管經(jīng)典文獻(xiàn)的回顧。本章分別從概念框架、監(jiān)管方法和工具角度梳理了宏觀審慎監(jiān)管理論的發(fā)展脈絡(luò)和發(fā)展趨向，并對現(xiàn)有成果和研究方法進(jìn)行了比較和評述，在此基礎(chǔ)上提出了本文要研究的問題。第三章在吸收并借鑒國內(nèi)外經(jīng)典文獻(xiàn)的理論與方法的基礎(chǔ)上，界定了宏觀審慎監(jiān)管的定義和操作框架，并進(jìn)行了理論分析，為本文的研究提供了堅實的和規(guī)范性的理論支持。
　　 第三部分（第四章、第五章），宏觀審慎監(jiān)管操作框架研究

6、。作為宏觀審慎監(jiān)管操作的第一部分，第四章在研究中國系統(tǒng)性風(fēng)險獨特性的基礎(chǔ)上，有針對性的選取指標(biāo)并使用AHP層次分析法計算指標(biāo)的權(quán)重，構(gòu)建中國系統(tǒng)性風(fēng)險地圖，結(jié)合定量和定性分析方法，全視角地分析風(fēng)險走勢與聯(lián)動情況。實證研究結(jié)果顯示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融狀況整體穩(wěn)健的形勢下，信貸快速擴(kuò)張以及熱錢的流入導(dǎo)致的金融失衡累積主要反映在資產(chǎn)價格的快速上漲。當(dāng)前以地方融資平臺和基礎(chǔ)設(shè)施、國有企業(yè)為特征的信貸規(guī)模大幅快速擴(kuò)張以及房地產(chǎn)貸款的大幅增長放大了金融

7、機(jī)構(gòu)的共同風(fēng)險敞口，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。作為宏觀審慎監(jiān)管操作的第二部分，第五章研究宏觀審慎監(jiān)管工具的設(shè)計與選擇，探討逆周期監(jiān)管框架的建立與使用，并研究如何針對中國系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的獨特性和共同風(fēng)險敞口實施宏觀審慎監(jiān)管。以上分析都以中國當(dāng)前的現(xiàn)實狀況為研究對象，從而使本文的實證分析更具有針對性和實用性。
　　 第四部分（第六章），宏觀審慎監(jiān)管操作中面臨的難點和建議。這一部分針對宏觀審慎監(jiān)管實踐面臨的幾個重要挑戰(zhàn)和障礙，分析

8、體制設(shè)置以及技術(shù)應(yīng)用難點，探討與貨幣政策、微觀審慎監(jiān)管工具的協(xié)調(diào)配合以及危機(jī)快速反應(yīng)機(jī)制，提出了相應(yīng)的解決辦法和建議。
　　 第五部分（第七章），研究結(jié)論與后續(xù)研究展望。這一部分梳理和總結(jié)了全文的主要觀點和研究結(jié)論，并闡述了有待進(jìn)一步研究的問題。
　　 本文的研究創(chuàng)新之處主要包括：第一，在研究內(nèi)容上，本文對宏觀審慎監(jiān)管操作框架構(gòu)建和應(yīng)用的研究，至今為止，在國內(nèi)外都尚未見到相關(guān)的研究成果。這是一項富有挑戰(zhàn)性的創(chuàng)新研究，為政

9、策制定者實施宏觀審慎監(jiān)管提供了可行途徑。第二，在技術(shù)方法上，本文根據(jù)中國這一新興加轉(zhuǎn)軌的大國經(jīng)濟(jì)體系統(tǒng)性風(fēng)險的獨特性選取指標(biāo)，討論了最適合分析中國系統(tǒng)性風(fēng)險的計量方法，構(gòu)建了中國的系統(tǒng)性風(fēng)險地圖，對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行全方位、全系統(tǒng)的診斷和預(yù)測，重點討論了根源于政策與制度的風(fēng)險，這在國內(nèi)外宏觀審慎監(jiān)管研究中都是首次。第三，在實踐應(yīng)用上，本文分析了宏觀審慎監(jiān)管的主要工具，重點探討了逆周期資本框架的構(gòu)建，特別是資本緩沖掛鉤變量在中國的選擇。同時，