基于信息不對(duì)稱視角的我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、公司的融資結(jié)構(gòu)和融資行為決策一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展以及上市公司融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始借鑒國(guó)外資本結(jié)構(gòu)理論來(lái)研究我國(guó)企業(yè)的融資問(wèn)題。但目前我國(guó)關(guān)于公司融資結(jié)構(gòu)選擇的研究才剛剛起步,尚未形成一個(gè)完整的分析框架,且大多忽視了外部市場(chǎng)信息環(huán)境對(duì)于企業(yè)融資決策及融資行為的影響。因此,本文在信息不對(duì)稱的視角下,將市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論方法與公司財(cái)務(wù)研究相結(jié)合,系統(tǒng)地研究了我國(guó)上市公司的融資行為決策,

2、從理論和實(shí)證角度分析了上市公司的融資結(jié)構(gòu)選擇與微觀市場(chǎng)信息不對(duì)稱水平間的相互影響關(guān)系,對(duì)于完善和拓展我國(guó)資本結(jié)構(gòu)理論、推動(dòng)上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了重要的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)和實(shí)證數(shù)據(jù)支持。全文主要從兩個(gè)方面進(jìn)行了分析探討:
　　 1、信息不對(duì)稱對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)決策的影響。以信息不對(duì)稱為中心,在對(duì)Myers啄序融資模型進(jìn)行修正的基礎(chǔ)上,采用面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)滬深兩市上市公司的融資結(jié)構(gòu),并從不同角度考察了信息不對(duì)稱對(duì)公司增量融資決策

3、的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司的內(nèi)源融資比例較低、外源融資占絕對(duì)比重,與債務(wù)融資相比公司更偏好股權(quán)融資渠道；且信息不對(duì)稱是影響我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素,其對(duì)公司增量融資決策的影響存在時(shí)期效應(yīng)。
　　 2、我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞效應(yīng)研究。以信號(hào)傳遞理論為依據(jù),從上市公司融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的信息含量以及投資者的市場(chǎng)反應(yīng)角度,實(shí)證研究了我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)決策作為信號(hào)傳遞工具對(duì)于微觀市場(chǎng)信息不對(duì)稱的影響作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)對(duì)于

4、公司股權(quán)融資比重增加的信息反應(yīng)要大于同等債務(wù)融資增加的市場(chǎng)反應(yīng),說(shuō)明股權(quán)融資方式選擇所包含的信息確定性更強(qiáng)；且上市公司的融資結(jié)構(gòu)及其調(diào)整信號(hào)是影響微觀市場(chǎng)信息不對(duì)稱的關(guān)鍵因素,與不同融資方式選擇背后的實(shí)際信息內(nèi)涵相比,投資者更加關(guān)注融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整幅度。
　　 因此,信息不對(duì)稱及由此產(chǎn)生的逆向選擇成本的存在,要求我國(guó)上市公司必須根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況以及目前所處的金融市場(chǎng)信息環(huán)境,做出恰當(dāng)?shù)娜谫Y策略選擇,以滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求、傳遞企