非對稱信息環(huán)境下的我國上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素研究.pdf

1、與現(xiàn)代西方優(yōu)序融資理論及西方發(fā)達國家企業(yè)融資實踐相比，我國上市公司存在強烈的股權(quán)融資偏好。實踐證明，上市公司過度偏好股權(quán)融資會降低資源的配置效率。因此研究我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)，正確剖析股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為國內(nèi)經(jīng)濟學者以及市場各方主體關(guān)注的熱點。 我國資本市場存在嚴重的非對稱信息，上市公司的委托代理關(guān)系相當復雜，因此本文沿著優(yōu)序融資理論的思路，拓展優(yōu)序融資理論的假設(shè)前提，把非對稱信息導致的逆向選擇成本與股權(quán)代理成本結(jié)合起來，

2、對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)進行理論研究，結(jié)果表明：管理者股權(quán)與負債率負相關(guān)，管理者股權(quán)的增大將會降低股權(quán)代理成本，它與負債是控制股權(quán)代理成本的相互替代機制；內(nèi)部控制度與負債率負相關(guān)，內(nèi)部控制度的增大將導致企業(yè)偏好股權(quán)融資；私人收益以及破產(chǎn)成本與負債率負相關(guān)，私人收益以及破產(chǎn)成本的增大也將導致企業(yè)偏好股權(quán)融資。 本文在理論研究的基礎(chǔ)上，并結(jié)合其他學者的實證研究結(jié)果，利用我國上市公司2001-2003年三個年度的面板數(shù)據(jù)對這些影響因素進

3、行了實證研究，結(jié)果表明：管理者股權(quán)與負債率顯著負相關(guān)，證明了管理者股權(quán)的增大能顯著降低股權(quán)代理成本。內(nèi)部控制度與負債率顯著負相關(guān)，內(nèi)部控制強對我國上市公司偏好股權(quán)融資產(chǎn)生顯著的正的影響。破產(chǎn)成本和私人收益對融資結(jié)構(gòu)的影響要分行業(yè)來區(qū)分：在制造業(yè)中，破產(chǎn)成本和私人收益對負債率不產(chǎn)生顯著影響；在批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)中，破產(chǎn)成本與負債率顯著正相關(guān)，私人收益水平與負債率顯著負相關(guān)。因此破產(chǎn)成本對我國上市公司偏好股權(quán)融資不會產(chǎn)生正的影響；私人收益對我

4、國上市公司偏好股權(quán)融資產(chǎn)生正的影響要分行業(yè)來區(qū)分，在制造業(yè)中不產(chǎn)生顯著影響，而在批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)中將產(chǎn)生顯著的正的影響。同時還發(fā)現(xiàn)不同的行業(yè)內(nèi)影響我國上市公司股權(quán)融資偏好的因素有主次之分：在制造業(yè)中，股權(quán)融資偏好主要來自內(nèi)部控制度對其正的影響效應；在批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)中，股權(quán)融資偏好主要來自私人收益對其正的影響效應，而內(nèi)部控制度對其正的影響效應位之其次。 最后，本論文針對研究得出的結(jié)論，提出了促進我國上市公司融資結(jié)構(gòu)合理化的建議與