我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是當(dāng)今金融經(jīng)濟(jì)學(xué)及財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)和前沿。自Modigliani&Miller提出著名的MM無(wú)關(guān)性定理以來(lái)，對(duì)這一問(wèn)題的研究已持續(xù)了四十多年。盡管西方學(xué)者對(duì)企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)形成的因素作了許多理論闡述，但由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性及各國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊性，因而實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果并不完全一致，所以結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況研究上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素顯得尤為重要。 本文首先對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論，包括資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)派和資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派作了理

2、論上的表述。然后，分析我國(guó)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并將其與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較，得出我國(guó)上市公司外源融資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資；強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，忽視債務(wù)融資；資產(chǎn)負(fù)債率較低，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高；股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊。再次，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，分析總結(jié)了影響我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素和微觀因素。最后，對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。在充分了解理論和我國(guó)實(shí)踐的基礎(chǔ)上，運(yùn)用主成分因子分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法建

3、立了我國(guó)資本結(jié)構(gòu)模型，模型利用了深圳股票市場(chǎng)248家上市公司自1999年到2003年的數(shù)據(jù)資料，將截面數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析。為了考察上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的動(dòng)態(tài)影響，在模型中設(shè)置了時(shí)間虛擬變量。實(shí)證分析結(jié)果表明：公司規(guī)模、財(cái)務(wù)困境成本、盈利能力、收益現(xiàn)金流、國(guó)家持股比例和所得稅與負(fù)債比率正相關(guān)；資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和非負(fù)債稅盾與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)；成長(zhǎng)性對(duì)我國(guó)資本結(jié)構(gòu)無(wú)顯著影響。另外，時(shí)間和盈余管理對(duì)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響顯著。