行業(yè)研究員-基本分析—財務分析

1、看營收找高成長公司看營收找高成長公司投資股票，重要的是公司的成長，而公司的成長受宏觀、行業(yè)及公司經(jīng)營管理等多種因素影響。作為普通投資者，受專業(yè)性的約束、信息不對稱的影響，分析起來難度很大。有沒有比較簡單的方式，分析一家公司的成長性呢？多年來，很多人都在關(guān)注每股收益，一個簡單、實用的評判成長的重要指標卻被忽略了。這個指標就是公司的主營收入。通過公司主營業(yè)務收入這一指標成長的復雜因素迎刃而解。因為一家公司發(fā)展情況最終反映到財務指標上，主營業(yè)

2、務收入是一個重要指標。收入是公司利潤來源的根本，更是利潤的先行指標。和利潤相比，收入指標顯得更“純凈”。每家上市公司的利潤在與投資人見面之時，都可以說是經(jīng)過不同程度包裝的，如投資收益、公允價值變動、補貼收入、營業(yè)外收入等都可能是包裝材料，在分析利潤時要小心剔除這些偶然性因素的影響。而分析公司收入就簡單得多。如果收入持續(xù)穩(wěn)定增長，基本上可以判定公司趨勢是向好的。如果一家公司在外部經(jīng)濟環(huán)境惡劣的情況下，仍能保持較高的增長速度，這樣公司的競爭

3、力就很強，值得投資格外關(guān)注。例如，2008年前三季度國內(nèi)經(jīng)濟受金融危機影響，宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)發(fā)展相當不利，若這一時期上市公司業(yè)務仍能快速增長，就值得重點關(guān)注。假設(shè)一年前通過下面三個條件選擇成長性的公司：1.公司主營業(yè)務收入同比增長30％；2.季度主營收入環(huán)比增長30％；3.主營三年復合增長率30％。持股一年后，有什么結(jié)果呢？根據(jù)新東風無憂價值網(wǎng)選股平臺的統(tǒng)計，符合上面條件選出的26家公司其間平均漲跌幅142％，比上證指數(shù)同期73％的漲

4、跌幅強了近一倍?？礃幼?，這個方法的確是非常有效的。所以，看公司收入，不能簡單地看營業(yè)收入是多少，而是結(jié)合收入的同比、環(huán)比、多年復合增長率等系列指標評判公司的成長。上市公司2009年三季報已披露完畢，根據(jù)新東風無憂價值網(wǎng)選股平臺的統(tǒng)計，共有34家公司符合上述選股條件，其中近期暴漲的新農(nóng)開發(fā)（600359）就是其一。三季度，該公司收入同比增長93％，單季收入環(huán)比增長111％，三年復合增長32％，股價國慶節(jié)后漲幅超過75％，看來主力也不是閉著

5、眼睛炒作的。機構(gòu)投資者如何使用財務分析選股機構(gòu)投資者如何使用財務分析選股每一家全球頂級金融信息服務商和投資機構(gòu)在過去10年間都開發(fā)出對內(nèi)和對外的財務分析和股票估值自動化軟件及數(shù)據(jù)庫，大大降低了投資者與研究人員的工作強度，使用者幾乎可以在瞬間計算并挑出符合設(shè)定標準的公司和股票，在此基礎(chǔ)上投資決策制定效率得到顯著提升。這些財務分析和選股體系的理論基礎(chǔ)大同小異，都是一個老師教出來的，其選擇的分析指標也是投資決策過程中必用的核心指標，這種標準化

6、體系的突破在于應用計算機技術(shù)實現(xiàn)了自動化和快捷的數(shù)據(jù)庫查詢、比較。對于國內(nèi)剛剛開始采用正規(guī)投資方法的機構(gòu)和個人投資者，在獲得和使用這種投資利器之前，第一步顯然是先要了解原理－看說明書。在對比幾家國際頂級投資機構(gòu)開發(fā)的標準化財務分析和估值體系后，這里選擇在結(jié)構(gòu)和思路上都易于理解的美林證券版本介紹給國內(nèi)投資者。美林證券的這套提供給客戶的選股工具軟件(服務商標為iQmethod，05年最后更新)從數(shù)百個財務指標中挑出16項核心指標，并將其再劃

7、分為3大類－經(jīng)營表現(xiàn)、盈利質(zhì)量和估值，據(jù)此來框定一支股票的投資價值。FCF好比是一個人的工資在減去所有開支后結(jié)余下來的部分，公司可以用FCF來發(fā)放股利、回購股票、擴大再生產(chǎn)、補充營運資金或進行其它投資，完全可以自由支配。不論是個人還是公司，都希望這些“閑錢”越多越好，所以，投資者非?？粗毓綟CF的生成和增長能力。盈利質(zhì)量類別6利潤變現(xiàn)比率＝經(jīng)營性現(xiàn)金流凈利潤權(quán)責發(fā)生制的記賬方法使得凈利潤并不代表公司實際賺到的真金白銀，事實上，有很多賬

8、面上的利潤最終無法成為可供股東分配和擴大再生產(chǎn)的現(xiàn)金。利潤變現(xiàn)比率就是衡量有多少賬面利潤背后是實實在在的現(xiàn)金流，顯然，長期來看該比率越接近100%越好。7、資產(chǎn)重置比率＝資本性開支折舊如果該比率低于1，說明公司固定資產(chǎn)在縮水，既每年新增的固定資產(chǎn)投資低于折舊，導致固定資產(chǎn)凈值的下降。這種狀況雖然在短期內(nèi)有利于利潤率和自由現(xiàn)金流等盈利指標，但基本是無法持續(xù)的，大多數(shù)行業(yè)公司的可持續(xù)增長需要不斷對固定資產(chǎn)進行投資。資產(chǎn)重置比率也是判斷商業(yè)周

9、期的重要指標，如果一個行業(yè)長期投資不足，且產(chǎn)能利用率接近飽和，通常預示著一輪景氣高漲周期的到來。8、實際所得稅率＝所得稅稅前利潤公司都在想方設(shè)法獲得所得稅率的優(yōu)惠或通過各種辦法避稅，但投資者要警惕的是，如果公司實際所得稅率明顯低于同行，將會對未來業(yè)績埋下負面隱患，低所得稅率是難以持久的，而所得稅率的變動又會直接影響到EPS和一系列估值指標，因此是分析過程中不可忽視的重要環(huán)節(jié)。9、凈負債比率＝(長短期借款－現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物)股東權(quán)益凈負債

10、率是使用最廣泛的衡量財務杠桿使用效率的指標。雖然投資者都偏向喜歡低資產(chǎn)負債率的公司，但究竟具體公司的凈負債率是否合理還要結(jié)合利息覆蓋率、自由現(xiàn)金流和ROCE來綜合判斷，如果公司的盈利能力和現(xiàn)金生成能力出眾，投資者可以接受較高的負債率，否則，超出償債能力的高負債水平會讓投資者不安。但是，如果公司負債率很低，投資者也不會滿意，可能反映公司業(yè)務擴張能力或空間不大，不再需要負債融資來擴大再生產(chǎn)，成長性就會受到質(zhì)疑。10、利息覆蓋率＝(營業(yè)利潤－

11、利息支出)利息支出這基本上是一個風險提示指標，特別是在公司凈利業(yè)績低谷，自由現(xiàn)金流脆弱的時期更為關(guān)鍵，它可以說明公司是否還有能力支付利息以避免償債風險，以及是否還有融資能力來扭轉(zhuǎn)困境，顯然，該比率低于1公司情況就已經(jīng)很危急了。估值類別11、市盈率(PE)＝股價每股收益PE是使用最廣泛和有效的估值指標。PE的絕對值沒有任何意義，一個低的PE不能證明股價低估，同樣高PE也不能說明股價高估，PE是否合理只有通過和同行業(yè)公司股票對比和與歷史PE