證券投資基本分析

1、1,證券投資基本分析,證券投資分析的信息來源各種公開的信息材料財經(jīng)信息報道政府有關(guān)政策、法規(guī)文件各種統(tǒng)計資料和分析報告專業(yè)投資機構(gòu)的咨詢報告證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向投資者公布的各種報告實地考察,宏觀因素、行業(yè)和區(qū)域因素、公司因素稱為基本面因素，對這些因素的分析稱為基本面分析 證券市場上單純的價、量、時、空的變動稱為技術(shù)面因素，對其的分析成為技術(shù)分析,基本面分析步驟：從上而下或從下而上,宏觀經(jīng)濟分析行業(yè)分析目標公

2、司分析,,,,,技術(shù)分析,單純依據(jù)市場行為（價格、成交量）對證券價格走勢進行預(yù)測，而不考慮相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟、所處行業(yè)和公司特質(zhì)等背景。,基本面分析和技術(shù)分析相結(jié)合,基本分析，是為了判斷股票現(xiàn)行股價的價位是否合理并描繪出它長遠的發(fā)展空間。而技術(shù)分析主要是預(yù)測短期內(nèi)股價漲跌的趨勢。通過基本分析我們可以了解應(yīng)購買何種股票，而技術(shù)分析則讓我們把握具體購買的時機。 把兩種分析方法結(jié)合起來加以運用：用基本分析法估計較長期趨勢，而用技術(shù)分析法判斷短

3、期走勢和確定買賣的時機。,7,第一節(jié) 證券市場態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟,1、掌握證券市場價格的主要影響因素；2、掌握宏觀因素的內(nèi)容；,8,一、證券市場價格的主要影響因素,1、宏觀因素2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素3、公司因素4、市場因素,9,1、宏觀因素,主要包括對證券市場價格影響的經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、軍事因素、文化自然因素等。,10,2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素,主要指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域及經(jīng)濟發(fā)展狀況對證券市場的影響。,11,3、公司因素,上市公

4、司是發(fā)行證券籌集資金的運用者，也是資金使用投資收益的實現(xiàn)者，因此其運營、財務(wù)狀況的好壞對證券市場的價格有著極大的影響。,12,4、市場因素,證券市場操作行為，如賣空和賣空、追漲與殺跌，以及違法違規(guī)操縱市場價格等行為都對證券市場有極大影響。,13,二、宏觀經(jīng)濟因素變動是證券市場價格變動的首要因素,宏觀經(jīng)濟因素的重要性在于它的影響是長期性的，是宏觀經(jīng)濟因素影響證券市場的方式和體現(xiàn)。,宏觀經(jīng)濟因素是基本面分析的首要因素,1、所有公司都在宏觀經(jīng)

5、濟這個大環(huán)境中運行，現(xiàn)代分工專業(yè)化的經(jīng)濟體系使得企業(yè)間的經(jīng)營業(yè)績相互關(guān)聯(lián)，表現(xiàn)為“一榮俱榮，一損俱損”。2、宏觀經(jīng)濟運行又有周期性，在經(jīng)濟衰退期間，優(yōu)秀公司也難以保持優(yōu)秀業(yè)績，經(jīng)濟繁榮期間，一般的公司也可以取得不錯的業(yè)績。3、數(shù)十年的實證研究表明，證券市場，尤其是股票價格和宏觀經(jīng)濟動態(tài)有強烈的正相關(guān)關(guān)系，從長期投資而言，對宏觀經(jīng)濟的非凡的預(yù)測能力能帶來非凡的證券投資業(yè)績。4、投資者應(yīng)當(dāng)分析、預(yù)測宏觀經(jīng)濟走勢，“認清大勢”，從而把握

6、正確的投資時機。,宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響主要有兩個途徑,宏觀經(jīng)濟的周期性運行帶來證券市場的周期性運行宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整帶來證券市場的調(diào)整,16,第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響,掌握國民生產(chǎn)總值、通貨膨脹與通貨緊縮的概念重點掌握經(jīng)濟周期與證券市場波動關(guān)系,17,一、國民生產(chǎn)總值分析,國民生產(chǎn)總值是反映在一定時期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展狀況和趨勢的應(yīng)用最廣泛的綜合性指標。它是一定時期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟所生產(chǎn)的全部商品和勞務(wù)的價值總和，標志著一個國

7、家的經(jīng)濟實力。,18,一、國民生產(chǎn)總值分析,從理論和長期實踐來看，證券價格的變動與國民生產(chǎn)總值的變動是一致的。如剔除通貨膨脹因素，真實國民生產(chǎn)總值持續(xù)增長，則普通股投資的收益率將大大提高，經(jīng)濟繁榮，前景良好。反之則表明國民經(jīng)濟衰退，企業(yè)經(jīng)營利潤下降，股票價格下跌。,19,GDP變動影響,GDP變動 證券市場相應(yīng)變動 影響機制 持續(xù)穩(wěn)定高速增長 證券價格上漲 公司營銷效益上升；投資者信心

8、 上升；居民收入上升 高通脹下的增長證券價格下跌 企業(yè)經(jīng)營困難 居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升 惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境

9、逐步改善向證券價格快速上漲新一輪經(jīng)濟高速 高增長變動 增長來臨,20,二、通貨膨脹與通貨緊縮分析,1、通貨膨脹分析2、通貨緊縮分析,21,1、通貨膨脹分析,通貨膨脹對股票市場走勢的影響十分復(fù)雜，從理論上來說，這種影響可概括為“兩段論”，即通貨膨脹前期（或輕度通貨膨脹）的“刺激論”和通貨膨脹后期（或惡性通貨膨脹）的“抑制論”。,22,（1）輕度通貨膨脹的刺激

10、作用,輕度通脹能增加公司的利潤，從而增加可分派的股息。股息增加使股票更具人吸引力，于是股票價格上漲。,23,（2）惡性通貨膨脹的抑制作用,當(dāng)通貨膨脹率達到一定程度，如大于6％時，且物價持續(xù)上漲， 經(jīng)濟發(fā)展和物價的前景就不可捉摸，整個經(jīng)濟形勢會變得很不穩(wěn)定。,24,2、通貨緊縮分析,通貨緊縮是與通貨膨脹相反的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，它是指一般物價水平的持續(xù)下跌，并且這種商品和勞務(wù)價格的下跌是因貨幣供給不足或貨幣存量不能如期轉(zhuǎn)化為有效需求而造成的。通

11、貨緊縮一旦形成，如果不能及時處理，就會形成經(jīng)濟衰退。,25,三、經(jīng)濟周期分析,經(jīng)濟周期分析是指整個國民經(jīng)濟活動的一種波動。 經(jīng)濟復(fù)蘇──股價回升，經(jīng)濟繁榮──股價上升，經(jīng)濟危機──股價下跌，經(jīng)濟蕭條──股價趨穩(wěn)。,宏觀經(jīng)濟運行周期性含義,1、經(jīng)濟的衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮交替發(fā)生的模式被稱為經(jīng)濟周期，通常以GDP數(shù)據(jù)變動來表示2、正確把握所處的經(jīng)濟周期和準確判斷未來的趨勢，投資決策應(yīng)順應(yīng)此大勢 回頭觀察周期變換總是

12、覺得非常明顯，但判斷目前周期處于哪個階段總是當(dāng)局者迷3、經(jīng)濟總是處于周期性運動之中，但每次周期的各個波段的時間長度和影響深度各不相同，這對判斷經(jīng)濟處于什么樣的周期帶來困難。,波峰到波谷的時間跨度從數(shù)月到數(shù)年不等，大周期里又包括小周期,,,,,大周期,28,（一）經(jīng)濟運行周期的含義,宏觀經(jīng)濟運行周期一般經(jīng)歷四個階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上，如GNP、消費總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)

13、、失業(yè)率等。,29,（二）如何判斷經(jīng)濟階段,目前主要的分析方法主要有經(jīng)濟指標分析、計量經(jīng)濟模型分析和概率分析。,30,1、經(jīng)濟指標分析,經(jīng)濟指標是反映經(jīng)濟活動結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。它分為三類：（1）先行指標（2）同步指標（3）滯后指標,31,（1）先行指標,先行指標具有對將來的經(jīng)濟狀況提供預(yù)示性信息的作用，出現(xiàn)在每個階段之前。如貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)等。如果觀察到先行指標上升，可預(yù)測未來經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)如果觀察到先行指標下降，

14、可預(yù)測未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱,我國先行指標（了解）,輕工業(yè)總產(chǎn)值、一次能源生產(chǎn)總量、鋼產(chǎn)量、鐵礦石產(chǎn)量、10種有色金屬產(chǎn)量、國內(nèi)工業(yè)品純購進、國內(nèi)鋼材庫存、國內(nèi)水泥庫存、新開工項目數(shù)、基建貸款、海關(guān)出口額、經(jīng)貿(mào)部出口成交額、狹義貨幣Ｍ１、工業(yè)貸款、工資和對個人其他支出、農(nóng)產(chǎn)品采購支出、現(xiàn)金支出、商品銷售收入等,33,（2）同步指標,同步指標與經(jīng)濟階段同時出現(xiàn)，反映國民經(jīng)濟正在發(fā)生的情況，具有實際意義。如GNP\GDP、失業(yè)率等。,我國同步指標：

15、 工業(yè)總產(chǎn)值、全民工業(yè)總產(chǎn)值、預(yù)算內(nèi)工業(yè)企業(yè)銷售收入、社會商品零售額、國內(nèi)商品純購進、國內(nèi)商品純銷售、海關(guān)進口額、貨幣流通量、廣義貨幣Ｍ２、銀行現(xiàn)金收入等共１０項。,35,（3）滯后指標,滯后指標出現(xiàn)在各階段之后，起驗證作用。如貸款利率、生產(chǎn)成本、物價指數(shù)等。,36,2、計量經(jīng)濟模型,為證券投資而進行宏觀經(jīng)濟分析主要運用宏觀計量經(jīng)濟模型，即在宏觀經(jīng)濟總量水平上把握和反映經(jīng)濟運動的較全面的動態(tài)特征，研究主要宏觀經(jīng)濟指標之間的相互依存關(guān)

16、系。,37,3、概率預(yù)測,由于宏觀經(jīng)濟運行的復(fù)雜性，經(jīng)濟變量的變化并不像計量經(jīng)濟模型所描述的那樣穩(wěn)定，而是常常在一定區(qū)間內(nèi)按某種概率發(fā)生。,38,（三）經(jīng)濟周期與證券市場波動,1、蕭條階段：股市低迷、百業(yè)不興、離場觀望者多，“熊市”出現(xiàn)。2、復(fù)蘇階段：公司業(yè)績上升，投資者信心增加，部分投資者介入。3、繁榮階段：業(yè)績上升較快，股價上升，人氣旺盛，投資踴躍，“牛市”到來。4、衰退階段：更多投資者基于對衰退來臨的共同認識加入到拋出證券的

17、行列，從而使整個證券市場形成向下趨勢。,39,第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對證券市場的影響,1、掌握中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)整信貸與貨幣供應(yīng)量的手段2、重點掌握貨幣政策對證券市場的影響3、重點掌握財政政策對證券市場的影響,40,一、貨幣政策調(diào)整的影響,中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)整信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個：調(diào)整法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。貨幣政策的調(diào)整直接、迅速地影響證券市場。,41,1、貨幣供應(yīng)量的調(diào)整,當(dāng)增加貨

18、幣供應(yīng)量時，一方面市場資金增加，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動證券價格上揚；反之當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時，證券市場資金減少，價格回落使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場價格呈回落趨勢。,42,2、利率的調(diào)整,利率的調(diào)整也影響證券市場價格。當(dāng)提高利率時證券投資的機會成本提高，同時上市公司的營運成本提高，業(yè)績下降，從而證券價格下跌；反之，當(dāng)降低利率時，證券投資的機會成本降低，而上市公司的營運成本也下降，業(yè)績向好，證

19、券價格上升。,43,3、中央銀行公開市場業(yè)務(wù),中央銀行在證券市場上的實施公開市場業(yè)務(wù)，也對證券價格由直接影響，當(dāng)央行買進證券，促使證券需求增加，價格上漲；反賣出證券，證券的供給增加，其價格隨之下跌。,44,二、財政政策調(diào)整的影響,財政政策是通過財政收入和支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟活動水平的經(jīng)濟政策。主要手段包括：改變政府購買力、改變政府轉(zhuǎn)移支付水平、改變稅率。財政政策調(diào)整對證券市場的影響具有持久的但較為緩慢的影響。,45,二、財政政策調(diào)整

20、的影響,綜合地看，實行擴張性的財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，居民收入增加，從而使證券價格上升；反之，實行緊縮的財政政策，減少財政支出，增加收入，可減少總需求，使過熱的經(jīng)濟受到抑制，從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，導(dǎo)致證券市場價格下跌。,46,三、國際金融市場環(huán)境影響,國際金融市場通過該國國內(nèi)其他金融市場的傳導(dǎo)對一國證券市場產(chǎn)生影響。,47,（一）人民幣匯率預(yù)期的影響,國際金融市場通過

21、該國國內(nèi)其他金融市場的傳導(dǎo)對一國證券市場產(chǎn)生影響。   一般而言，在直接標價法下，匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力強，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價格將上漲；相反，依賴于進口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。同時，匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。,48,,,,,,,國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟增長目標的執(zhí)行難度，導(dǎo)致出口增

22、幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟增長率，失業(yè)率隨之上升，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績下降和投資者信心不足，最終使證券市場下跌。反之亦然。必須引起重視。,（二）宏觀面和政策面的間接影響,49,,,,,,1、掌握股票市場供給的決定因素與變動特點2、掌握股票市場需求的決定因素與變動特點,第四節(jié)　股票市場的供求關(guān)系,50,,,,,,股票市場供給方面的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場的供給方。決定上市公司數(shù)量的主要

23、因素是：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、制度因素、上市公司質(zhì)量。,一、股票市場供給的決定因素,51,,,,,,總的來看，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量將隨國家的宏觀經(jīng)濟形勢的變化、股票市場主管部門對股票市場實施的政策以及上市公司的整體質(zhì)量等因素的變化而變化。,二、股票市場供給的變動特點,52,三、股票市場需求的決定因素,股票市場需求，即股票市場資金量的供給，是指能夠進入股票市場購買股票的資金總量。股票市場的需求主要受到以下因素影響：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素、居民金融

24、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機構(gòu)投資者的培育和壯大。,53,四、股票市場需求的變動特點,目前我國的機構(gòu)投資者一般僅局限在證券投資基金、證券公司和一些非國有專業(yè)投資機構(gòu)，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，還幾乎是空白，今后中國機構(gòu)投資者的壯大是必然趨勢，必然會對推動中國證券市場發(fā)展起到積極作用。,54,,,,,,1、掌握產(chǎn)業(yè)的分類、市場結(jié)構(gòu)與生命周期2、掌握產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn),第五節(jié)　產(chǎn)業(yè)分析,55,,,,,,產(chǎn)

25、業(yè)是一個企業(yè)群體。其產(chǎn)品很大程度上屬于同一類型或可相至替代（含有形與無形）而處于彼此緊密聯(lián)系的群體。 產(chǎn)業(yè)分析介于宏觀經(jīng)濟分析與公司分析之間的中間層次的分析。它主要是分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場類型、所處的不同生命周期，以及產(chǎn)業(yè)業(yè)績對于證券價格的影響；產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況對該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響是巨大。,一、產(chǎn)業(yè)的分類,56,,,,,,第一產(chǎn)業(yè)為農(nóng)業(yè)，包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，受自然因素影響很大。 第二產(chǎn)業(yè)為工業(yè)，包括采礦、能

26、源、制造業(yè)、加工業(yè)和建筑業(yè)。一般又可分為重工業(yè)和輕工業(yè)兩大類。采礦、機器制造、能源為重工業(yè)；服裝、食品等消費資料的為輕工業(yè)。 第三產(chǎn)業(yè)為服務(wù)性行業(yè)，如運輸、商業(yè)、金融保險業(yè)、教育衛(wèi)生等。 在發(fā)達國家第三產(chǎn)業(yè)巳取代工業(yè)成為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。,1、按照規(guī)定統(tǒng)一標準劃分,57,,,,,,根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性的關(guān)系，可分為以下幾類： （1） 成長型產(chǎn)業(yè) （2） 周期型產(chǎn)業(yè)。 （3） 防

27、御型產(chǎn)業(yè)。 （4） 成長周期型產(chǎn)業(yè)。,2、根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性關(guān)系分類,58,,,,,,根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景分為朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)。朝陽產(chǎn)業(yè)是指未來發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)，如信息產(chǎn)業(yè)等； 夕陽產(chǎn)業(yè)指未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，如我國的鋼鐵業(yè)，紡織業(yè)等。 朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)在劃分上有一定的相對性和轉(zhuǎn)化性。,3、根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景分類,59,,,,,,按照

28、產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度可分為新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。 新興產(chǎn)業(yè)指采用新興技術(shù)生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量較高業(yè)的產(chǎn)業(yè)，如電子，基因工程、數(shù)字信息等等的朝陽產(chǎn)業(yè)。 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)指采用傳統(tǒng)技術(shù)進行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如資源型產(chǎn)業(yè)、機械加工、電力等的夕陽產(chǎn)業(yè)。,4、按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度分類,60,,,,,,按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度可分為:資本密集型、技術(shù)密集型和勞動密集型。 資本密集型指需要大量資本投入的產(chǎn)業(yè)

29、。 技術(shù)密集型技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。 勞動密集型主要依賴于勞動力生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。,5、按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度分類,61,,,,,,A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.交通運輸、倉儲業(yè)；G.信息技術(shù)業(yè)；H.批發(fā)和零售貿(mào)易；I.金融、保險業(yè)；J.房地產(chǎn)業(yè)；K.社會服務(wù)業(yè)；L.傳播與文化產(chǎn)業(yè)；M.綜合業(yè)。,6、按上市公司行業(yè)分類（分為13大類）,62,,,,,,市場結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)

30、業(yè)中廠商的數(shù)量,產(chǎn)品的屬性,價格控制程度等諸多因素。,二、產(chǎn)業(yè)所屬的市場結(jié)構(gòu),63,,,,,,根據(jù)市場結(jié)構(gòu)因素的特征,可將產(chǎn)業(yè)劃大致分為四種市場結(jié)構(gòu):(1)完全競爭；(2)不完全競爭；(3)寡頭壟斷；(4)完全壟斷。,1、市場結(jié)構(gòu)的分類,64,,,,,,完全競爭的特點是企業(yè)因產(chǎn)品沒有差別而不能控制價格，產(chǎn)品價格和企業(yè)利潤完全取于市場的供需關(guān)系。 特點: 產(chǎn)品具同一性、無根本差別、產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)多，單個企業(yè)很難影響和控制產(chǎn)品

31、價格。如小麥、棉花等。,(1)完全競爭,65,,,,,,不完全競爭的主要特點是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有一定差別，這種差別可以是現(xiàn)實的差別，也可以僅僅是消費者觀念上或消費習(xí)慣上的差別。 生產(chǎn)單位多、產(chǎn)品之間替代性很強，單個企業(yè)無法控制產(chǎn)品價格。如不同品牌的啤酒、服裝、鞋類、家用電器、快餐業(yè)等。,(2)不完全競爭,66,,,,,,寡頭壟斷的特征是企業(yè)家數(shù)少，產(chǎn)品具有同一性或只有微小差別，相互間替代性很強、個別企業(yè)能控制產(chǎn)品價格，屬資本密集型

32、或技術(shù)密集型企業(yè)。如汽車、飛機制造、鋼鐵冶煉等。,(3)寡頭壟斷,67,,,,,,完全壟斷的特征是由單獨一家企業(yè)生產(chǎn)某種沒有相似以及可以替代的產(chǎn)品，產(chǎn)品價格和市場被唯一的一家企業(yè)控制。如自來水公司、煤氣公司、電力公司等。,(4)完全壟斷,68,,,,,,結(jié) 構(gòu) 公司數(shù)量 產(chǎn)品的差異性 公司控制價格的程度完全競爭 許多 相同(如小麥) 無不完全競爭 許多

33、 真實的或想象的差異 （如啤酒） 有一些寡頭壟斷 少數(shù) 相同或少數(shù)的差異 （如鋼鐵） 有一些完全壟斷 一個 一種產(chǎn)品 （如公

34、用事業(yè)公司） 相當(dāng)大,2、市場結(jié)構(gòu)的主要特征,69,,,,,,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個演變過程叫做產(chǎn)業(yè)的生命周期。,三、產(chǎn)業(yè)的生命周期概述,70,,,,,,產(chǎn)業(yè)生命周期分為四個階段： (1)初創(chuàng)階段（或幼稚階段）； (2)成長階段； (3)成熟階段； (4)衰退階段。,1、產(chǎn)業(yè)生命周期的階段,71,,,,,,新產(chǎn)品剛?cè)胧袌?，產(chǎn)業(yè)初步形成，同產(chǎn)業(yè)中的公司數(shù)量少，人們對產(chǎn)品不了解，銷量較小，銷售量增長緩慢。由于產(chǎn)

35、量有限，研發(fā)與生產(chǎn)的費用很高，處于這一階段的產(chǎn)業(yè)通常是虧損的，風(fēng)險也很高。,(1)初創(chuàng)階段（或幼稚階段）,72,,,,,,進入生命周期的成長階段，產(chǎn)品開始被市場所認可，銷量迅速增加；與此同時，生產(chǎn)成本開始下降，利潤增加，整個產(chǎn)業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利。利潤的增加又吸引了新的競爭者加入，競爭的加劇進一步地降低了整個產(chǎn)業(yè)單位產(chǎn)品的價格。 成長階段是整個產(chǎn)業(yè)增長最快的時期，由于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尚未穩(wěn)定下來，因此仍然存在較大的進入風(fēng)險。,(

36、2)成長階段,73,,,,,,生命周期的成熟階段，產(chǎn)品的總銷售量繼續(xù)增加，但增加速度開始放慢，在價格降到一個低水平時，利潤也隨之下降，市場份額向少數(shù)大的廠商集中，結(jié)果整個產(chǎn)業(yè)中的公司數(shù)量也相繼減少。 對不同的產(chǎn)業(yè)，成熟階段經(jīng)歷時間長短是不同的。對某些企業(yè)和產(chǎn)業(yè)而言，成熟階段所經(jīng)歷的時間可能要短一些，而有些可能要長些。 如公用事業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)周期的成熟階段可以持續(xù)多年，而在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，可能只能維持幾年或更一

37、年的時間。,(3)成熟階段,74,,,,,,生命周期的最后階段。就如人類進入了老年期一樣，企業(yè)或產(chǎn)業(yè)已經(jīng)渡過了生命的頂峰，開始走下坡路。 表現(xiàn)為整個產(chǎn)業(yè)的銷售額持續(xù)下滑，利潤變薄，甚至虧損，產(chǎn)業(yè)中公司的數(shù)量也越來越少，一些公司開始改行另尋出路。,(4)衰退階段,75,,,,,,初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期廠商數(shù)量 很少 增加 減少 很少利潤 虧

38、損 增加 較高 減少甚 至虧損風(fēng)險 較高 較高

39、 減小 較低風(fēng)險形態(tài) 技術(shù)風(fēng)險 市場風(fēng)險 管理風(fēng)險 生存 市場風(fēng)險 管理風(fēng)險 風(fēng)險,2、各階段的收益和風(fēng)險狀況的比較,76,3、產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績,與產(chǎn)業(yè)生命的周期性相對應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化。,77,4、影響產(chǎn)業(yè)興衰的因素,(1)需求。(2)技術(shù)進步。(3)政府影響和于預(yù)。(4)社會習(xí)慣的改變。,78,四、產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表

40、現(xiàn),處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)，在證券市場上有不同的表現(xiàn)。,79,1、處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè),收益較少或沒有收益，甚至于虧損，故不符合證券市場的上市條件，只有在三板市場上市交易。,80,2、處于成長期的產(chǎn)業(yè),由于利潤快速增長，因而其股票價格也呈現(xiàn)快速上揚的趨勢。,81,3、處于成熟期的產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)壟斷已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間不大，但一般能保持適度增長，且壟斷利潤豐厚。故其股票價格呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的走勢，具有長期持股的價值，是藍籌股的集中地。,82,4、處

41、于衰退期的產(chǎn)業(yè),基本上已無發(fā)展空間，股票價格比較低，表現(xiàn)為績差股，垃圾股等。,83,五、對產(chǎn)業(yè)投資的原則,1、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資。2、對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的投資處理。3、正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。,1．選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資,由于產(chǎn)業(yè)生命周期的存在，各產(chǎn)業(yè)的此起彼伏必然使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處在不斷演進的動態(tài)過程中。目前，世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進方向是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的

42、高度化。它包括三個方面的內(nèi)容：,84,85,一是在整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，由第一產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重演進；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中由勞動密集型占優(yōu)勢比重逐漸向資本密集型、技術(shù)知識密集型占優(yōu)勢比重演進；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中由制造初級產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重逐漸向制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品占優(yōu)勢比重演進。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進所引起的產(chǎn)業(yè)升級是極為難得的投資機會。,2．對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)進行不同的處理,由于產(chǎn)

43、業(yè)生命周期各階段的風(fēng)險和收益特征的不同，以及實際投資過程中投資者資金的來源、資金的可使用周期和投資者的投資理念的差異，不同的投資者對所投資產(chǎn)業(yè)的選擇應(yīng)符合自身的實際情況。,86,,處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，是投機者或風(fēng)險投資家的天堂。進入成長期的產(chǎn)業(yè)，一方面是高速成長，另一方面是競爭激烈，破產(chǎn)倒閉的概率大，因而適合于趨勢型投資者。由于處于成長期的產(chǎn)業(yè)技術(shù)風(fēng)險已基本消除，風(fēng)險主要來源于公司的經(jīng)營管理水平和市場開拓能力，因此投資于這類公司需要精心

44、研究上市公司的經(jīng)營管理水平和市場開拓能力。如果決策正確，投資者可隨著產(chǎn)業(yè)的快速成長而獲得巨額回報；如果決策失誤，投資者可能會血本無歸。,87,,成熟期的產(chǎn)業(yè)，其風(fēng)險較小，收益較大，但成長性已較成長期大大降低，這類產(chǎn)業(yè)比較適合于收益型或價值型投資者投資但不一定適合于趨勢型投資者。由于成熟期的產(chǎn)業(yè)內(nèi)大多是具有一定壟斷地位的大公司，抗風(fēng)險能力強，壟斷收益穩(wěn)定，因此，投資者發(fā)生決策失誤的可能性較小。衰退期的產(chǎn)業(yè)的投資只是一些特殊機構(gòu)的特殊需要

45、，或是為了做莊獲利，或是為了調(diào)控指數(shù)。,88,3．正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會,國家對某一產(chǎn)業(yè)的扶持或限制，常常意味著這一產(chǎn)業(yè)有更多更快的發(fā)展機會，或者被封殺了發(fā)展的空間，而且國家的產(chǎn)業(yè)政策往往是在對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的方向和各產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的深刻認識的基礎(chǔ)上作出并實施的，因而具有顯著的導(dǎo)向作用。在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進趨勢的基礎(chǔ)上正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策,能更好地提高投資效益。正確理解和把握國家的產(chǎn)業(yè)政策是掌握證券市場主流行情的關(guān)鍵。,89