中國公司治理指數(shù)設(shè)計附其應(yīng)用研究(李維安)

1、１中國公司治理指數(shù)設(shè)計及其應(yīng)用研究?李維安中文摘要：公司治理指數(shù)是公司治理狀況的晴雨表。本文在對公司治理指數(shù)的功能定位的基礎(chǔ)上，以公司治理指數(shù)理論為依據(jù)，構(gòu)建公司治理指數(shù)，對我國上市公司治理的狀況進行了描述性實證分析，并對指數(shù)的設(shè)計進行了假設(shè)檢驗。Abstract:Thecpategovernanceindexnumberisabarometerftheconditionofcpategovernance.Fixthepositiono

2、fthefunctionofcpategovernanceindexnumberbasedonitstheiesthepapersetsupasetofindexnumberstogiveadeiveevidenceanalysisofthecpategovernanceconditionofthelistedcompanyinChina.一、公司治理指數(shù)的功能定位公司治理指數(shù)是運用統(tǒng)計學(xué)及運籌學(xué)原理，根據(jù)一定的指標(biāo)體系，對照一定的標(biāo)準(zhǔn)

3、，按照科學(xué)的程序，通過定量分析與定性分析，以指數(shù)形式對上市公司治理狀況做出的系統(tǒng)、客觀和準(zhǔn)確的評價。從近代經(jīng)濟學(xué)與管理學(xué)發(fā)展史上來看，公司治理評價與公司治理指數(shù)是伴隨著現(xiàn)代公司制度的產(chǎn)生，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)以及公司所有權(quán)與控制權(quán)相分離，資本所有者基于強化公司控制權(quán)以及投資者為了正確投資決策而提出來的。公司治理評價萌芽于1950年杰克遜馬丁德爾提出的董事會業(yè)績分析1，最早的規(guī)范的公司治理評價研究是由美國機構(gòu)投資者協(xié)會在1952年設(shè)計的第一

4、個正式評價董事會的程序。隨后出現(xiàn)了公司治理診斷與評價的系列研究成果。如WalterJ.Salmon（1993）提出的診斷董事會的22個問題2、英國學(xué)者Mueller提出的測量董事人員素質(zhì)的11個緯度等；最早的較為完善的公司治理評價系統(tǒng)是創(chuàng)立于1998的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司治理?本文受到國家自然科學(xué)基金項目（70272026）、國家社科基金項目（02BJY127）、高等學(xué)校優(yōu)秀青年教師教學(xué)科研獎勵基金項目、南開大學(xué)“985”項目、南開大學(xué)“211

5、”工程項目等資助。11950年杰克遜馬丁德爾提出了一套較為完善的公司管理能力評價體系，其中包括公司的社會貢獻、對股東的服務(wù)、董事會業(yè)績分析、公司財務(wù)政策等。2見《哈佛商業(yè)評論》精粹譯叢“公司治理”，中國人民大學(xué)出版社、哈佛商學(xué)院出版社，2001年4月，第20頁。３的診斷，從而及時規(guī)避公司治理風(fēng)險，提高公司治理的質(zhì)量。二、公司治理指數(shù)的理論基礎(chǔ)1公司績效與公司治理指數(shù)。公司價值高低、業(yè)績好壞取決于上市公司是否擁有一套科學(xué)的決策制定機制與實

6、施機制，科學(xué)的決策制定機制取決于合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和由此而決定的董事會結(jié)構(gòu)與董事會治理行為、董事會與管理層在決策上的真正合作4；而公司決策的實施取決于管理層的能力與努力，而這又與公司管理層的任選與激勵約束等公司治理問題息息相關(guān)。從實證研究的角度來看，目前雖然尚未有一個公認(rèn)的模型揭示公司治理指數(shù)的高低與公司價值間的關(guān)系，但國內(nèi)外已有學(xué)者從不同的角度探索了公司治理的狀況與公司價值的關(guān)系。如亞洲里昂（2000年）的研究報告證實公司治理狀況的好壞與

7、公司股本回報率有著密切的關(guān)系。全部公司過去5年的平均股本收益率為388%，而公司治理評價得分最高的前14家公司的平均股本收益率則達930%；另外詹森（Jensen1993）、耶麥克（Yermack，1996）、尼古斯（Nikos1999）等對董事會治理行為與公司價值的研究、獨立董事參與治理與公司績效的關(guān)系、于伯利和米恩斯（BerleMeans，1932）、勞埃德等（Lloydetal.1987）、利奇和萊希（LeechLeahy1991

8、）等對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的研究、唐納森與戴維斯（DonaldsonDavis1991）對公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的研究、卡普欄（Kaplan1989）與史密斯（Smith1990）、莫科（Mocrcketal.1988）以及赫曼林與維斯巴赫（HermalinWeisbach1991）等對經(jīng)理人激勵與公司價值關(guān)系的研究等均顯示公司治理的狀況與公司的價值具有密切的關(guān)系。國內(nèi)方面何浚（1998）、孫永祥與黃祖輝（1999）、陳曉與江東（200

9、0）等對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系的研究；于東智對高管人員持股與公司價值的關(guān)系的研究等也顯示公司治理的質(zhì)量與公司價值間具有一定的相關(guān)性。因此公司治理指數(shù)的大小一定程度上反映了上市公司業(yè)績的好壞。2權(quán)變理論與公司治理指數(shù)。20世紀(jì)70年代在美國形成的權(quán)變管理理論(Contingencytheyofmanagement)充分考慮了環(huán)境變數(shù)與相應(yīng)的管理觀念和技術(shù)間的關(guān)系，它要求在管理中要根據(jù)組織所處的內(nèi)外部條件隨機應(yīng)變，針對不同的具體條件尋求不