論在《上市公司收購管理辦法》下的重組行為

1、●證券市場《經濟師》2003年第2期論在《上市公司收購管理辦法》下的重組行為摘要：我國證券市場規(guī)范體系正在不斷完善，2002年10月8日發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》標志著上市公司收購法律框架基本形成。文章以宣布重組的sr康達爾公司為例，進一步分析說明若是在此管理辦法下該公司重組行為將會有哪些改進與不同。關鍵詞：上市公司收購管理辦法重組盯康迭爾中圖分類號：F83091文獻標識碼：A文章編號：1004—4914(2003)02一124—0

2、2ST康這爾(000048sz)作為深圳的一家老牌上市公司，曾是華南地區(qū)最大的肉雞育種中心，主營業(yè)務為傳統(tǒng)的家禽飼養(yǎng)、交通運輸、房地產、自來水等。市場需求和利潤一直都比較穩(wěn)定，1997年以來每年基本上都可以實現(xiàn)八九億元的主營業(yè)務收入。1999年，公司開始資產重組，由此轉入了“中科創(chuàng)”的旋渦。那次看似錦上添花的資本運作僅帶來如此結果：戴上sr帽子；牽扯涉及金額超過46億元的多起重大訴訟案；中科創(chuàng)業(yè)證券交易價格操縱案使公司聲譽、商譽嚴重受損

3、。從2001年開始，深圳市龍崗區(qū)投資管理有限公司重新拾起第一大股東的責任，公司進行了董事會改選并改回原名康達爾。2002年中期，在連續(xù)兩年虧損后，康達爾終于實現(xiàn)了盈利。但是，在“要徹底擺脫中科創(chuàng)事件陰影”的思想指導下，還是有了重組事件。2002年9月19日，盯康達爾發(fā)布公告稱，第一大股東深圳市龍崗區(qū)投資管理公司擬將其持有的全部3616％股權悉數轉讓給深圳市華超投資發(fā)展有限公司及深圳市眾泉建設監(jiān)理有限公司，股權轉讓合同確定的價格是每股01

4、3元。如果轉讓能夠通過主管部門審批，那么注冊資本僅為2000萬元的華超投資將擁有總資產尚有13億元的康達爾公司2636％的股份，注冊資本只有128萬元的眾泉建設監(jiān)理公司也將擁有其98％的股份。對此重組消息，市場的失衡感覺顯而易見：康達爾的股價以兩個跌停板開始連連跳一124一●張穎水短短幾天之內跌去了20％多，近25億元市值灰飛煙滅。2002年10月8日中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司收購管理辦法》及配套信息披露管理辦法，并將于12月1日起執(zhí)行

5、。兩個管理辦法的出臺，明確了上市公司收購、重組的具體形式、途徑及規(guī)則，并對違反規(guī)則的收購、重組行為明確了相應的法律責任，使上市公司并購重組的規(guī)范性建設取得突破性發(fā)展，標志著以“三公”為基礎的對投資者權益的保護和對以重組為動力的上市公司發(fā)展的規(guī)范有機地結合在一起，預示著中國證券業(yè)的法制建設已經上升到一個新的階段。兩件事情時間上的緊湊性使我們不禁設想，如果盯康達爾這次重組是在該管理辦法出臺以后，那么重組行為會有哪些區(qū)別和不同呢一、對承讓人可

6、能損害上市公司利益的限制《上市公司收購管理辦法》第二十條、第五十七條規(guī)定，限制了“未清償其對公司的負債。未解除公司為其負債提供的擔保，或者存在其損害公司利益的其他情形的”承讓人任意轉讓股權的行為。這些條例將有利于減少虛假收購，促進上市公司的實質性資產重組。雖然華超投資宣稱是“做實業(yè)投資的公司”，但在判斷重組方實力標準的兩個因素：雄厚的資金和良好的產業(yè)基礎與前景上，都難以提供足以證明他們實力的憑證。于是康達爾重組消息公布卻引起股價大跌、投

7、資者用腳投票，也是在所難免。在新頒布的管理辦法下，但愿按照華超投資董事長羅愛華的話說：“過去已經成為歷史。我們可以讓sT康迭爾徹底翻身?！倍苊饫眉僦亟M借機掏空上市公司為自己牟取盡可能多的利益等不當行為的發(fā)生。二、引入財務顧問的評判這次康達爾重組方案之所以令其股價大幅度縮水，根本的原因還是在于公眾對重組方實力沒有信心。128萬元注冊資金是否有能力收購康達爾98％的股權數量即使真如羅愛華董事長所言，注冊資金并不能代表一個公司的全部實力，

8、關鍵是公司的凈資產。但對眾泉公司而言。情況還是令人可疑。據工商資料顯示，2001年底，眾泉公司的凈資產規(guī)模僅為ll萬余元。而管理辦法在第二章協(xié)議收購規(guī)則中指出：“被收購公司董事會認為有必要的，可以為公司聘請獨立財務顧問等專業(yè)機構提供咨詢意見?！碑敵霈F(xiàn)類似盯康達爾有關人士說“對于此次股權轉讓，公司也感覺比較突然，合同簽訂前后，公司并不知情。到目前為止，對即將入主的股東情況也是知之甚少?！边@種情況時，應該可以援引條例規(guī)定，更好的保護上市公司

9、以及各方主體的利益。而且由于是兩家公司聯(lián)手收購從而避開了要約收購規(guī)則，不然在明確規(guī)定需要聘請獨立財務顧問評判的情況下，將會更充分披露有關信息。三、公開征集行為將逐步走向正軌按照收購管理辦法，上市公司股東可以“通過公開征集方式出讓其所持有的上市公司股份”。龍崗區(qū)投資管理公司曾與數家公司同時接觸并進行過深入談判，最終選擇華超投資，還是讓很多人出乎意料。在公開征集的條件下?！熬唧w程序要求執(zhí)行證券交易所的相關業(yè)務規(guī)則”，必將有利于保障投資者權益

10、和規(guī)范上市公司的重組行為。四、關于收購報告的系統(tǒng)規(guī)定該管理辦法系統(tǒng)地規(guī)定了上市公司的收購報告制度。即任何獲得或者可能獲得對上市公司的實際控制權的收購人都必須及時向證監(jiān)會提交上市公司收購報告書并履行相關的信息披露義務。在上市公司收購報告書中，收購人應當披露其最終控制人。在充分信息披露的基礎上，ST康達爾的最終控制人究竟是誰，可能是很多人關心的問題。五、支付方式的靈活性管理辦法的出臺并不都是為了約束重組行為。而是使之更加合理、規(guī)范化。比如以

11、往國內上市公司的股權收購主要都是采用現(xiàn)金形式支付，而此次管理辦法規(guī)定，投資者可以采用現(xiàn)金、依法可轉讓的證券以及法律、行政法規(guī)允許的其他合法支付方式進行收購。如果這樣的話，可能華超公司和眾泉公司在規(guī)定允許變通的范圍內連總共1800多萬的金額都不用全部付現(xiàn)金了。當然，即使是在《上市公司收購管理辦法》嚴格控制之下，對于市場重組行為還是存在一些疑惑之處。其一，如何確定關聯(lián)企業(yè)聯(lián)手重組而又避開要約收購根據股權轉讓公告，華超公司和眾泉公司“承諾兩個

12、公司之間不存在關聯(lián)關系”。然而，據羅愛華董事長透露，華超當初的方案是整體收購龍崗區(qū)投資管理公司持有的3616％股權，但后來為了避免證監(jiān)會關于30％以上股權需要豁免要約收購的規(guī)定，于是“臨時拉來一家朋友的公司”。即為眾泉。關鍵是，這兩家公司在信息披露中隱瞞了存在共同出資人這一極為重要的關聯(lián)關系。結果對于此次趼康達爾股權轉讓來說兩家關聯(lián)公司分別受讓股權，份額都不足30％，實際上避開了向中國證監(jiān)會申請豁免要約收購這一法律程序。而對要約收購的豁

13、免，本來監(jiān)管部門是有相當嚴格的信息披露規(guī)定，且對收購方企業(yè)實力的要求也甚高。但萬方數據《經濟師》2003年第2期●管理世界談ERP的實施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配摘要：ERP企業(yè)資源計劃系統(tǒng)是一種先進的現(xiàn)代企業(yè)管理模式。在實施ERP過程中必然要與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配，不同的戰(zhàn)略對EI心的實施，既有一般的要求，又有不同的特殊要求。文章以研究不同戰(zhàn)略對ERP的特殊要求為重點，分析不同經營戰(zhàn)略和公司戰(zhàn)略要求ERP實施的重點，最后提出EI心的實施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹

14、配對我國企業(yè)的意義。關鍵詞：ERP戰(zhàn)略匹配中圖分類號：F2707文獻標識碼：A文章編號：1004—4914(2003)02—125—02一、引言ERP(EnterpriseResourcePlanning)企業(yè)資源計劃系統(tǒng)，是建立在信息技術基礎上的現(xiàn)代管理平臺，它集中信息技術與先進的管理思想于一身。KanetJ和v鼢dharan將ERP定義為：“企業(yè)資源計劃(ERP)是一種基于計算機信息管理系統(tǒng)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，它致力于在企業(yè)管理的各

15、個活動環(huán)節(jié)中，充分利用現(xiàn)代信息技術建立信息網絡系統(tǒng)，使企業(yè)經營管理活動中的物流、信息流、資金流、工作流加以集成和綜合，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，加快對市場的反應速度，從而提高企業(yè)管理的效率和水平，并最終提高企業(yè)的經濟效益和競爭能力?！盓RP是基于供應鏈管理的思想和方法，在MRPⅡ(制造資源計劃)的基礎上發(fā)展起來的集成化信息管理系統(tǒng)。ERP的基本思想是將企業(yè)的業(yè)務流程看作是一個緊密連接的供應鏈，其中包括供貨商、制造工廠、分銷網絡和客戶等；將企業(yè)

16、內部劃分成幾個相互協(xié)同作業(yè)的子系統(tǒng)，如財務、市場營銷、生產制造、質量控制、服務維護、工程技術等，還包括對競爭對手的監(jiān)視管理。ERP大大提高了企業(yè)對市場需求和市場競爭的反應速度。因此，從ERP的定義和基本思想中我們可以這樣認為，在當今全球化經濟形成、技術快速發(fā)展、競爭手段日益現(xiàn)代化和激烈的情況下，企業(yè)已經進入了動態(tài)競爭的環(huán)境。原有的以面向企業(yè)內部信息集成為主的MRPⅡ系統(tǒng)已不能滿足企業(yè)多元化(多行業(yè))、跨地區(qū)、多供應和銷售渠道的經營管理模

17、式的要求，需要一個適應性更強、配置全部企業(yè)資源的、信息集成更加準確和龐大、面對整個供應鏈的系統(tǒng)，ERP系統(tǒng)正是適應這種競爭形勢的需求發(fā)展起來的。ERP是一個復雜而龐大的系統(tǒng)，在不同的戰(zhàn)略思想下，ERP應有不同的具體的模式和子系統(tǒng)，它的實施必然要與企業(yè)的戰(zhàn)略相匹配，否則，脫離企業(yè)戰(zhàn)略實施ERP對企業(yè)而言是毫無意義的?！顸S嫂麗藍海林二、ERP的實施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配ERP對于企業(yè)來說，首先應該是管理思想，其次是管理手段與信息系統(tǒng)。管理思想是E

18、RP的關鍵，不能正確認識ERP的管理思想就不可能很好地去實施和應用ERP系統(tǒng)。前面已經認識到ERP的核心思想是供應鏈管理(supplyChin)，因此，ERP的實施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配體現(xiàn)在兩個層次：一是企業(yè)根據戰(zhàn)略來管理供應鏈；二是在這種戰(zhàn)略指揮的供應鏈管理下，設計和采用相應的管理手段和信息系統(tǒng)。具體而言，就是在企業(yè)戰(zhàn)略的指導下管理企業(yè)的“物流”、“資金流”、“信息流”、“增值流”和“工作流”。不同的戰(zhàn)略對ERP的實施要求既有一般的要求(

19、即無論采用何種戰(zhàn)略都需要ERP達到的要求)，又有不同的特殊要求。只有EI沖的實施充分與戰(zhàn)略匹配才是資源的最優(yōu)配置。本文將以第一個層次的匹配研究為重點，分析ERP的實施與不同戰(zhàn)略特殊要求相匹配的管理思想和重點。企業(yè)戰(zhàn)略擁有兩個級別的戰(zhàn)略，分別是經營級別戰(zhàn)略，即競爭戰(zhàn)略，以及公司級別戰(zhàn)略，本文也作分別的研究。1ERP的實施與競爭戰(zhàn)略的匹配。目前企業(yè)的競爭戰(zhàn)略一般遵循邁克爾波特的一般競爭戰(zhàn)略理論。邁克爾波特從行業(yè)競爭結構的分析出發(fā)，在1980

20、年出版的《競爭戰(zhàn)略》一書中，總結提出企業(yè)可以采用四種基本經營型戰(zhàn)略(一般競爭戰(zhàn)略)，采用這些戰(zhàn)略可以分別占據四種有利的競爭位置(圖1)。這四種基本的經營型戰(zhàn)略是：成本領先；差異領先；成本聚焦和差異聚焦。后來在企業(yè)的實踐中又出現(xiàn)了第五種基本的經營型戰(zhàn)略，即成本領先與差異領先整合的戰(zhàn)略。對這五種競爭戰(zhàn)略，邁克爾波特總結為三類，即成本領先、差異領先與聚焦戰(zhàn)略。本文亦針對這三類戰(zhàn)略與ERP實施的匹配作出分析。(1)成本領先與ERP實施。成本領先

21、戰(zhàn)略就是企業(yè)采用一系列整合的承諾和行動，以顧客可以接受的質量和性能，獲得比同行競爭對手更低成本定位。采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)通常提供的產品或者服務具備以下三個特點：絕大多數顧客可以接受的性能、質量；相對標準化產品；相對比較低的價格。由此可見，采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)是在不忽視大多數顧客關注的產品性能與質量的前提下實現(xiàn)成本降低的。因此，成本領先戰(zhàn)略要求采取下列措施以持續(xù)地降低成本：建立有效率的規(guī)模設施；嚴格控制生產成本和行政開支；簡化的生產或運營程序

22、；將銷售、研究與開發(fā)和服務的成本降到最低；監(jiān)控由對外發(fā)貨商提供的活動的成本；柔性制造設備和程序。現(xiàn)在都沒有能發(fā)揮作用。事實上，為防止大股東利用信息不對稱的優(yōu)勢操縱上市公司，作出損害中小股東的利益的行為，按照證券市場信息披露的有關規(guī)定，上市公司的十大股東包括持股超過5％的股東。必須對其相互之間是否存在關聯(lián)關系、大股東的實際控制人等情況作出說明。但對于上市公司而言，股市還有很多路要走，即使有了游戲規(guī)則，無人遵守規(guī)則等于沒有。其二，誠信義務如

23、何落到實處《上市公司收購管理辦法》不只一處提到“誠信”：承讓人要誠信、收購人要誠信、上市公司要誠信，突出強調了誠信義務。并且增加了監(jiān)管措施方面的規(guī)定，對于違反相關規(guī)定的行為，將按照四種不同的情況進行處理。首先從誠信自律的角度出發(fā)，要求相關當事人應當主動改正；其次，由一線監(jiān)管部門依據有關的業(yè)務規(guī)則要求其改正；第三，如果相關當事人拒不改正。由證監(jiān)會責令改正；最后，如果違反有關法律、行政法規(guī)的規(guī)定，構成了證券違法行為，將依法追究其法律責任。但