論在《上市公司收購管理辦法》下的重組行為

1、●證券市場《經(jīng)濟(jì)師》2003年第2期論在《上市公司收購管理辦法》下的重組行為摘要：我國證券市場規(guī)范體系正在不斷完善，2002年10月8日發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》標(biāo)志著上市公司收購法律框架基本形成。文章以宣布重組的sr康達(dá)爾公司為例，進(jìn)一步分析說明若是在此管理辦法下該公司重組行為將會有哪些改進(jìn)與不同。關(guān)鍵詞：上市公司收購管理辦法重組盯康迭爾中圖分類號：F83091文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004—4914(2003)02一124—0

2、2ST康這爾(000048sz)作為深圳的一家老牌上市公司，曾是華南地區(qū)最大的肉雞育種中心，主營業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)的家禽飼養(yǎng)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、自來水等。市場需求和利潤一直都比較穩(wěn)定，1997年以來每年基本上都可以實(shí)現(xiàn)八九億元的主營業(yè)務(wù)收入。1999年，公司開始資產(chǎn)重組，由此轉(zhuǎn)入了“中科創(chuàng)”的旋渦。那次看似錦上添花的資本運(yùn)作僅帶來如此結(jié)果：戴上sr帽子；牽扯涉及金額超過46億元的多起重大訴訟案；中科創(chuàng)業(yè)證券交易價格操縱案使公司聲譽(yù)、商譽(yù)嚴(yán)重受損

3、。從2001年開始，深圳市龍崗區(qū)投資管理有限公司重新拾起第一大股東的責(zé)任，公司進(jìn)行了董事會改選并改回原名康達(dá)爾。2002年中期，在連續(xù)兩年虧損后，康達(dá)爾終于實(shí)現(xiàn)了盈利。但是，在“要徹底擺脫中科創(chuàng)事件陰影”的思想指導(dǎo)下，還是有了重組事件。2002年9月19日，盯康達(dá)爾發(fā)布公告稱，第一大股東深圳市龍崗區(qū)投資管理公司擬將其持有的全部3616％股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給深圳市華超投資發(fā)展有限公司及深圳市眾泉建設(shè)監(jiān)理有限公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同確定的價格是每股01

4、3元。如果轉(zhuǎn)讓能夠通過主管部門審批，那么注冊資本僅為2000萬元的華超投資將擁有總資產(chǎn)尚有13億元的康達(dá)爾公司2636％的股份，注冊資本只有128萬元的眾泉建設(shè)監(jiān)理公司也將擁有其98％的股份。對此重組消息，市場的失衡感覺顯而易見：康達(dá)爾的股價以兩個跌停板開始連連跳一124一●張穎水短短幾天之內(nèi)跌去了20％多，近25億元市值灰飛煙滅。2002年10月8日中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司收購管理辦法》及配套信息披露管理辦法，并將于12月1日起執(zhí)行

5、。兩個管理辦法的出臺，明確了上市公司收購、重組的具體形式、途徑及規(guī)則，并對違反規(guī)則的收購、重組行為明確了相應(yīng)的法律責(zé)任，使上市公司并購重組的規(guī)范性建設(shè)取得突破性發(fā)展，標(biāo)志著以“三公”為基礎(chǔ)的對投資者權(quán)益的保護(hù)和對以重組為動力的上市公司發(fā)展的規(guī)范有機(jī)地結(jié)合在一起，預(yù)示著中國證券業(yè)的法制建設(shè)已經(jīng)上升到一個新的階段。兩件事情時間上的緊湊性使我們不禁設(shè)想，如果盯康達(dá)爾這次重組是在該管理辦法出臺以后，那么重組行為會有哪些區(qū)別和不同呢一、對承讓人可

6、能損害上市公司利益的限制《上市公司收購管理辦法》第二十條、第五十七條規(guī)定，限制了“未清償其對公司的負(fù)債。未解除公司為其負(fù)債提供的擔(dān)保，或者存在其損害公司利益的其他情形的”承讓人任意轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為。這些條例將有利于減少虛假收購，促進(jìn)上市公司的實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組。雖然華超投資宣稱是“做實(shí)業(yè)投資的公司”，但在判斷重組方實(shí)力標(biāo)準(zhǔn)的兩個因素：雄厚的資金和良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與前景上，都難以提供足以證明他們實(shí)力的憑證。于是康達(dá)爾重組消息公布卻引起股價大跌、投

7、資者用腳投票，也是在所難免。在新頒布的管理辦法下，但愿按照華超投資董事長羅愛華的話說：“過去已經(jīng)成為歷史。我們可以讓sT康迭爾徹底翻身?！倍苊饫眉僦亟M借機(jī)掏空上市公司為自己牟取盡可能多的利益等不當(dāng)行為的發(fā)生。二、引入財(cái)務(wù)顧問的評判這次康達(dá)爾重組方案之所以令其股價大幅度縮水，根本的原因還是在于公眾對重組方實(shí)力沒有信心。128萬元注冊資金是否有能力收購康達(dá)爾98％的股權(quán)數(shù)量即使真如羅愛華董事長所言，注冊資金并不能代表一個公司的全部實(shí)力，

8、關(guān)鍵是公司的凈資產(chǎn)。但對眾泉公司而言。情況還是令人可疑。據(jù)工商資料顯示，2001年底，眾泉公司的凈資產(chǎn)規(guī)模僅為ll萬余元。而管理辦法在第二章協(xié)議收購規(guī)則中指出：“被收購公司董事會認(rèn)為有必要的，可以為公司聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問等專業(yè)機(jī)構(gòu)提供咨詢意見?！碑?dāng)出現(xiàn)類似盯康達(dá)爾有關(guān)人士說“對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司也感覺比較突然，合同簽訂前后，公司并不知情。到目前為止，對即將入主的股東情況也是知之甚少?！边@種情況時，應(yīng)該可以援引條例規(guī)定，更好的保護(hù)上市公司

9、以及各方主體的利益。而且由于是兩家公司聯(lián)手收購從而避開了要約收購規(guī)則，不然在明確規(guī)定需要聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問評判的情況下，將會更充分披露有關(guān)信息。三、公開征集行為將逐步走向正軌按照收購管理辦法，上市公司股東可以“通過公開征集方式出讓其所持有的上市公司股份”。龍崗區(qū)投資管理公司曾與數(shù)家公司同時接觸并進(jìn)行過深入談判，最終選擇華超投資，還是讓很多人出乎意料。在公開征集的條件下?！熬唧w程序要求執(zhí)行證券交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則”，必將有利于保障投資者權(quán)益

10、和規(guī)范上市公司的重組行為。四、關(guān)于收購報(bào)告的系統(tǒng)規(guī)定該管理辦法系統(tǒng)地規(guī)定了上市公司的收購報(bào)告制度。即任何獲得或者可能獲得對上市公司的實(shí)際控制權(quán)的收購人都必須及時向證監(jiān)會提交上市公司收購報(bào)告書并履行相關(guān)的信息披露義務(wù)。在上市公司收購報(bào)告書中，收購人應(yīng)當(dāng)披露其最終控制人。在充分信息披露的基礎(chǔ)上，ST康達(dá)爾的最終控制人究竟是誰，可能是很多人關(guān)心的問題。五、支付方式的靈活性管理辦法的出臺并不都是為了約束重組行為。而是使之更加合理、規(guī)范化。比如以

11、往國內(nèi)上市公司的股權(quán)收購主要都是采用現(xiàn)金形式支付，而此次管理辦法規(guī)定，投資者可以采用現(xiàn)金、依法可轉(zhuǎn)讓的證券以及法律、行政法規(guī)允許的其他合法支付方式進(jìn)行收購。如果這樣的話，可能華超公司和眾泉公司在規(guī)定允許變通的范圍內(nèi)連總共1800多萬的金額都不用全部付現(xiàn)金了。當(dāng)然，即使是在《上市公司收購管理辦法》嚴(yán)格控制之下，對于市場重組行為還是存在一些疑惑之處。其一，如何確定關(guān)聯(lián)企業(yè)聯(lián)手重組而又避開要約收購根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，華超公司和眾泉公司“承諾兩個

12、公司之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系”。然而，據(jù)羅愛華董事長透露，華超當(dāng)初的方案是整體收購龍崗區(qū)投資管理公司持有的3616％股權(quán)，但后來為了避免證監(jiān)會關(guān)于30％以上股權(quán)需要豁免要約收購的規(guī)定，于是“臨時拉來一家朋友的公司”。即為眾泉。關(guān)鍵是，這兩家公司在信息披露中隱瞞了存在共同出資人這一極為重要的關(guān)聯(lián)關(guān)系。結(jié)果對于此次趼康達(dá)爾股權(quán)轉(zhuǎn)讓來說兩家關(guān)聯(lián)公司分別受讓股權(quán)，份額都不足30％，實(shí)際上避開了向中國證監(jiān)會申請豁免要約收購這一法律程序。而對要約收購的豁

13、免，本來監(jiān)管部門是有相當(dāng)嚴(yán)格的信息披露規(guī)定，且對收購方企業(yè)實(shí)力的要求也甚高。但萬方數(shù)據(jù)《經(jīng)濟(jì)師》2003年第2期●管理世界談ERP的實(shí)施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配摘要：ERP企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng)是一種先進(jìn)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式。在實(shí)施ERP過程中必然要與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配，不同的戰(zhàn)略對EI心的實(shí)施，既有一般的要求，又有不同的特殊要求。文章以研究不同戰(zhàn)略對ERP的特殊要求為重點(diǎn)，分析不同經(jīng)營戰(zhàn)略和公司戰(zhàn)略要求ERP實(shí)施的重點(diǎn)，最后提出EI心的實(shí)施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹

14、配對我國企業(yè)的意義。關(guān)鍵詞：ERP戰(zhàn)略匹配中圖分類號：F2707文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004—4914(2003)02—125—02一、引言ERP(EnterpriseResourcePlanning)企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng)，是建立在信息技術(shù)基礎(chǔ)上的現(xiàn)代管理平臺，它集中信息技術(shù)與先進(jìn)的管理思想于一身。KanetJ和v鼢dharan將ERP定義為：“企業(yè)資源計(jì)劃(ERP)是一種基于計(jì)算機(jī)信息管理系統(tǒng)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，它致力于在企業(yè)管理的各

15、個活動環(huán)節(jié)中，充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，使企業(yè)經(jīng)營管理活動中的物流、信息流、資金流、工作流加以集成和綜合，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，加快對市場的反應(yīng)速度，從而提高企業(yè)管理的效率和水平，并最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和競爭能力?！盓RP是基于供應(yīng)鏈管理的思想和方法，在MRPⅡ(制造資源計(jì)劃)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的集成化信息管理系統(tǒng)。ERP的基本思想是將企業(yè)的業(yè)務(wù)流程看作是一個緊密連接的供應(yīng)鏈，其中包括供貨商、制造工廠、分銷網(wǎng)絡(luò)和客戶等；將企業(yè)

16、內(nèi)部劃分成幾個相互協(xié)同作業(yè)的子系統(tǒng)，如財(cái)務(wù)、市場營銷、生產(chǎn)制造、質(zhì)量控制、服務(wù)維護(hù)、工程技術(shù)等，還包括對競爭對手的監(jiān)視管理。ERP大大提高了企業(yè)對市場需求和市場競爭的反應(yīng)速度。因此，從ERP的定義和基本思想中我們可以這樣認(rèn)為，在當(dāng)今全球化經(jīng)濟(jì)形成、技術(shù)快速發(fā)展、競爭手段日益現(xiàn)代化和激烈的情況下，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了動態(tài)競爭的環(huán)境。原有的以面向企業(yè)內(nèi)部信息集成為主的MRPⅡ系統(tǒng)已不能滿足企業(yè)多元化(多行業(yè))、跨地區(qū)、多供應(yīng)和銷售渠道的經(jīng)營管理模

17、式的要求，需要一個適應(yīng)性更強(qiáng)、配置全部企業(yè)資源的、信息集成更加準(zhǔn)確和龐大、面對整個供應(yīng)鏈的系統(tǒng)，ERP系統(tǒng)正是適應(yīng)這種競爭形勢的需求發(fā)展起來的。ERP是一個復(fù)雜而龐大的系統(tǒng)，在不同的戰(zhàn)略思想下，ERP應(yīng)有不同的具體的模式和子系統(tǒng)，它的實(shí)施必然要與企業(yè)的戰(zhàn)略相匹配，否則，脫離企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施ERP對企業(yè)而言是毫無意義的。●黃嫂麗藍(lán)海林二、ERP的實(shí)施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配ERP對于企業(yè)來說，首先應(yīng)該是管理思想，其次是管理手段與信息系統(tǒng)。管理思想是E

18、RP的關(guān)鍵，不能正確認(rèn)識ERP的管理思想就不可能很好地去實(shí)施和應(yīng)用ERP系統(tǒng)。前面已經(jīng)認(rèn)識到ERP的核心思想是供應(yīng)鏈管理(supplyChin)，因此，ERP的實(shí)施與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配體現(xiàn)在兩個層次：一是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略來管理供應(yīng)鏈；二是在這種戰(zhàn)略指揮的供應(yīng)鏈管理下，設(shè)計(jì)和采用相應(yīng)的管理手段和信息系統(tǒng)。具體而言，就是在企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下管理企業(yè)的“物流”、“資金流”、“信息流”、“增值流”和“工作流”。不同的戰(zhàn)略對ERP的實(shí)施要求既有一般的要求(

19、即無論采用何種戰(zhàn)略都需要ERP達(dá)到的要求)，又有不同的特殊要求。只有EI沖的實(shí)施充分與戰(zhàn)略匹配才是資源的最優(yōu)配置。本文將以第一個層次的匹配研究為重點(diǎn)，分析ERP的實(shí)施與不同戰(zhàn)略特殊要求相匹配的管理思想和重點(diǎn)。企業(yè)戰(zhàn)略擁有兩個級別的戰(zhàn)略，分別是經(jīng)營級別戰(zhàn)略，即競爭戰(zhàn)略，以及公司級別戰(zhàn)略，本文也作分別的研究。1ERP的實(shí)施與競爭戰(zhàn)略的匹配。目前企業(yè)的競爭戰(zhàn)略一般遵循邁克爾波特的一般競爭戰(zhàn)略理論。邁克爾波特從行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的分析出發(fā)，在1980

20、年出版的《競爭戰(zhàn)略》一書中，總結(jié)提出企業(yè)可以采用四種基本經(jīng)營型戰(zhàn)略(一般競爭戰(zhàn)略)，采用這些戰(zhàn)略可以分別占據(jù)四種有利的競爭位置(圖1)。這四種基本的經(jīng)營型戰(zhàn)略是：成本領(lǐng)先；差異領(lǐng)先；成本聚焦和差異聚焦。后來在企業(yè)的實(shí)踐中又出現(xiàn)了第五種基本的經(jīng)營型戰(zhàn)略，即成本領(lǐng)先與差異領(lǐng)先整合的戰(zhàn)略。對這五種競爭戰(zhàn)略，邁克爾波特總結(jié)為三類，即成本領(lǐng)先、差異領(lǐng)先與聚焦戰(zhàn)略。本文亦針對這三類戰(zhàn)略與ERP實(shí)施的匹配作出分析。(1)成本領(lǐng)先與ERP實(shí)施。成本領(lǐng)先

21、戰(zhàn)略就是企業(yè)采用一系列整合的承諾和行動，以顧客可以接受的質(zhì)量和性能，獲得比同行競爭對手更低成本定位。采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)通常提供的產(chǎn)品或者服務(wù)具備以下三個特點(diǎn)：絕大多數(shù)顧客可以接受的性能、質(zhì)量；相對標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；相對比較低的價格。由此可見，采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)是在不忽視大多數(shù)顧客關(guān)注的產(chǎn)品性能與質(zhì)量的前提下實(shí)現(xiàn)成本降低的。因此，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略要求采取下列措施以持續(xù)地降低成本：建立有效率的規(guī)模設(shè)施；嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本和行政開支；簡化的生產(chǎn)或運(yùn)營程序

22、；將銷售、研究與開發(fā)和服務(wù)的成本降到最低；監(jiān)控由對外發(fā)貨商提供的活動的成本；柔性制造設(shè)備和程序?，F(xiàn)在都沒有能發(fā)揮作用。事實(shí)上，為防止大股東利用信息不對稱的優(yōu)勢操縱上市公司，作出損害中小股東的利益的行為，按照證券市場信息披露的有關(guān)規(guī)定，上市公司的十大股東包括持股超過5％的股東。必須對其相互之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、大股東的實(shí)際控制人等情況作出說明。但對于上市公司而言，股市還有很多路要走，即使有了游戲規(guī)則，無人遵守規(guī)則等于沒有。其二，誠信義務(wù)如

23、何落到實(shí)處《上市公司收購管理辦法》不只一處提到“誠信”：承讓人要誠信、收購人要誠信、上市公司要誠信，突出強(qiáng)調(diào)了誠信義務(wù)。并且增加了監(jiān)管措施方面的規(guī)定，對于違反相關(guān)規(guī)定的行為，將按照四種不同的情況進(jìn)行處理。首先從誠信自律的角度出發(fā)，要求相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)主動改正；其次，由一線監(jiān)管部門依據(jù)有關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則要求其改正；第三，如果相關(guān)當(dāng)事人拒不改正。由證監(jiān)會責(zé)令改正；最后，如果違反有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，構(gòu)成了證券違法行為，將依法追究其法律責(zé)任。但