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1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇王占環(huán)一、研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。科學(xué)合理確定資本結(jié)構(gòu),既充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用,達(dá)到資金綜合成本最低,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,又能合理控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存、獲得發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因
2、此,良好的資本結(jié)構(gòu),首先應(yīng)滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時(shí),應(yīng)以企業(yè)盈利為出發(fā)點(diǎn)。力求調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使負(fù)債經(jīng)營(yíng)所獲收益盡可能多地超過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成本,進(jìn)而提高所有者投入的資本收益率。(三)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營(yíng)管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素,都或多或少地影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定。而這些因素是處于不斷變化之中,資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)隨時(shí)作出調(diào)整。三、影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素良好的
3、資本結(jié)構(gòu),能使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本、企業(yè)價(jià)值等各因素間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡。資本結(jié)構(gòu)決策直接影響著企業(yè)的發(fā)展,為此形成了眾多資本結(jié)構(gòu)理論,從不同角度研究了資本結(jié)構(gòu)的影響因素。四、科學(xué)籌資決策確保資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成與比例關(guān)系?;I資方式不同及確定的籌資量不同,資本結(jié)構(gòu)也不同。資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎企業(yè)綜合資本成本,直接影響企業(yè)價(jià)值。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu),也是
4、資本結(jié)構(gòu)決策的最為重要的標(biāo)準(zhǔn)。(一)資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)籌資時(shí)將面臨若干籌資方案的選擇,每一方案都已知資金的需要量和該方案每年預(yù)期收益額,通過(guò)計(jì)算求出各種籌資情況下資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本率選擇其中加權(quán)平均資本率最低的資本結(jié)構(gòu),即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(二)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析,在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債有節(jié)稅效應(yīng),企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債增加而增加,但負(fù)債超過(guò)某一限度,隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)】06破產(chǎn)可能性增大
5、。導(dǎo)致企業(yè)總體價(jià)值下降。所以隨著負(fù)債的增加,企業(yè)價(jià)值先是增加,達(dá)到最大值后開(kāi)始下降(如下圖)。企業(yè)價(jià)值最佳資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債韻(三)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)確定1比較資金成本法。是通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)或籌資方式的加權(quán)平均資本成本,并以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策。企業(yè)對(duì)各種籌資方式取得擬定的籌資數(shù)額的組合方案進(jìn)行選擇,也就是確定較佳的資本結(jié)構(gòu)。2每股利潤(rùn)分析法。該方法是通過(guò)分析資本結(jié)構(gòu)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系,進(jìn)而來(lái)確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法,
6、也就是息稅前利潤(rùn)——每股利潤(rùn)分析法。該方法本著每股利潤(rùn)最大化的原則對(duì)備選方案進(jìn)行判斷和取舍。實(shí)際運(yùn)用中是通過(guò)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算進(jìn)行的,所謂無(wú)差別點(diǎn)是指兩個(gè)籌資方案下每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)額。其計(jì)算公式為:[(EBIT11)(1T)一D1]/NI=[(EBIT—12)(1rr)一D2]/N2式中:EBIT為每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn);II,12為兩種籌資方式下的年利息;DI,D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利;N1,N2為兩種籌資方式下
7、的流通在外的普通股股利五、結(jié)論1通過(guò)債務(wù)資本和權(quán)益資本的合理配置,可充分平衡利用財(cái)務(wù)杠桿作用擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),使資本結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)狀態(tài)。2企業(yè)資本結(jié)構(gòu),受到眾多因素的影響,因此,資本結(jié)構(gòu)也是動(dòng)態(tài)的,它需要不斷調(diào)整和優(yōu)化才能達(dá)到最佳平衡點(diǎn)。3通過(guò)一些科學(xué)的方法是可以找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的。但影響資本結(jié)構(gòu)的因素眾多,又是不斷變化著的。同時(shí)任何一種方法,都有它自身的缺陷。因此,最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)只能是相對(duì)最優(yōu)的。4通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷的探究和
8、總結(jié),資本結(jié)構(gòu)理論將日臻完善,調(diào)控資本結(jié)構(gòu)方法將更加科學(xué)。它必將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。(作者單位:天津城市建設(shè)學(xué)院)萬(wàn)方數(shù)據(jù)公業(yè)資雄傳物這樣五占?jí)摹?、研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成??茖W(xué)合理確定資本結(jié)構(gòu),既充分利用財(cái)務(wù)杠軒作用,達(dá)到資金綜合成本最低,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,又能合理控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確
9、定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存、就得發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此,良好的資本結(jié)構(gòu),首先應(yīng)滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)灑動(dòng)的資金需求,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時(shí),$.以企業(yè)盈利為出發(fā)點(diǎn)。力求調(diào)贊資本結(jié)構(gòu),使負(fù)債經(jīng)背所獲收益盡可能多地粗過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成本,進(jìn)而提高所有者投入的資本收益率。(主)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營(yíng)管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素
10、,都或多政少地影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定。而這些因素是處于不斷變化之中,資本結(jié)構(gòu)也理月2隨時(shí)作出調(diào)整。三、影晌企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素良好的資本結(jié)構(gòu),能使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利藍(lán)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本戚本、企業(yè)價(jià)值等各因素間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡。資本結(jié)構(gòu)決策贏接影響著企業(yè)的發(fā)展,為此形成了眾多資本結(jié)構(gòu)王理論,從不問(wèn)角度研究了資本結(jié)構(gòu)的影響因素。四、科學(xué)籌資決策,確保資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成與比例關(guān)系。籌資方式不問(wèn)及確定的籌資景不同,資本結(jié)構(gòu)也不
11、同。資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎企業(yè)綜合資本戚本,直接影響企業(yè)價(jià)值。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在→定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)楠,也是資本結(jié)構(gòu)決策的最為重要的標(biāo)準(zhǔn)。(一)資本結(jié)構(gòu)句資本成本的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)籌資時(shí)將面臨若干籌資方案的選擇,每一方案都日知資金的需要援和該方案每年預(yù)期收益額,通過(guò)計(jì)算求出各種籌資情況下資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本率,選擇中加權(quán)平均資本率最低的資本結(jié)構(gòu),即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(工)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。根據(jù)現(xiàn)代資本
12、結(jié)構(gòu)理論分析,在資本結(jié)構(gòu)中,負(fù)債有節(jié)稅效應(yīng),企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債增加而增加,但負(fù)債超過(guò)某一限度,隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)1俑破產(chǎn)可能性增大,導(dǎo)致企業(yè)總體價(jià)值下降。所以隨著負(fù)債的增加,企業(yè)價(jià)值先是增加,站到最大驚后開(kāi)始下降(如下閣)。企業(yè)價(jià)值|布破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值(破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際價(jià)值無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值最佳資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債率)(主)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)確定1.比較資金成本法。是通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)或籌資方式的加權(quán)平均資本戚本,并以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)
13、行資本結(jié)構(gòu)的決策。企業(yè)對(duì)各種籌資方式取得擬定的籌資數(shù)額的組合方案進(jìn)衍選擇,也就是確定較佳的資本結(jié)構(gòu)。2.每股利潤(rùn)分析法。該方法是通過(guò)分析資本結(jié)構(gòu)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系,進(jìn)而來(lái)確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法,也就是息稅前利潤(rùn)一一每股利潤(rùn)分析法。該方法本著每股利潤(rùn)最大化的原則對(duì)備選方案進(jìn)行判斷和取舍。實(shí)際運(yùn)用中是通過(guò)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算進(jìn)行的,所謂無(wú)鑒別點(diǎn)是指兩個(gè)籌資方案下每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)額。其計(jì)算公式為:[(EBIT斗I)(1T)叩Dl]IN
14、1=[(EB町斗2)(1T)D2]IN2式中:EBIT為每股利潤(rùn)x提異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)11,12為兩種籌資方式下的年利息Dl,02為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利Nl,N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股利五、結(jié)論1.通過(guò)債務(wù)資本和權(quán)益資本的合理配置,可充分平衡利用財(cái)務(wù)杠桿作用擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),使資本結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)狀態(tài)。2.企業(yè)資本結(jié)構(gòu),受到眾多因素的影響,因此,資本結(jié)構(gòu)也是動(dòng)態(tài)的,它需要不斷調(diào)鸚和優(yōu)化才能達(dá)到最佳平衡點(diǎn)。3.通
15、過(guò)一些科學(xué)的方法是可以找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的。且影響資本結(jié)構(gòu)的因紫眾多,又是不斷變化著的。同時(shí)任何一種方法,都有它自身的缺陷。因此,最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)只能是相對(duì)最優(yōu)的。4.通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷的探究和總錨,資本結(jié)構(gòu)理論將日臻完善,調(diào)控資本結(jié)構(gòu)方法將更加科學(xué)。它必將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮3重要作用。(作者單位:天津城市建設(shè)學(xué)院)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇王占環(huán)一、研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下,企業(yè)的資
16、本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成??茖W(xué)合理確定資本結(jié)構(gòu),既充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用,達(dá)到資金綜合成本最低,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,又能合理控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存、獲得發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此,良好的資本結(jié)構(gòu),首先應(yīng)滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時(shí),應(yīng)以企業(yè)
17、盈利為出發(fā)點(diǎn)。力求調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使負(fù)債經(jīng)營(yíng)所獲收益盡可能多地超過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成本,進(jìn)而提高所有者投入的資本收益率。(三)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營(yíng)管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素,都或多或少地影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定。而這些因素是處于不斷變化之中,資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)隨時(shí)作出調(diào)整。三、影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素良好的資本結(jié)構(gòu),能使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本、企業(yè)價(jià)值等各因素間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡。資本結(jié)構(gòu)決策直接影響著企業(yè)的發(fā)展,為此形成
18、了眾多資本結(jié)構(gòu)理論,從不同角度研究了資本結(jié)構(gòu)的影響因素。四、科學(xué)籌資決策確保資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成與比例關(guān)系?;I資方式不同及確定的籌資量不同,資本結(jié)構(gòu)也不同。資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎企業(yè)綜合資本成本,直接影響企業(yè)價(jià)值。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu),也是資本結(jié)構(gòu)決策的最為重要的標(biāo)準(zhǔn)。(一)資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)籌資時(shí)將面臨若干籌資方案的選擇,每一方案都已知資金的需要量
19、和該方案每年預(yù)期收益額,通過(guò)計(jì)算求出各種籌資情況下資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本率選擇其中加權(quán)平均資本率最低的資本結(jié)構(gòu),即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(二)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析,在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債有節(jié)稅效應(yīng),企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債增加而增加,但負(fù)債超過(guò)某一限度,隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)】06破產(chǎn)可能性增大。導(dǎo)致企業(yè)總體價(jià)值下降。所以隨著負(fù)債的增加,企業(yè)價(jià)值先是增加,達(dá)到最大值后開(kāi)始下降(如下圖)。企業(yè)價(jià)值最佳資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)(
20、負(fù)債韻(三)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)確定1比較資金成本法。是通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)或籌資方式的加權(quán)平均資本成本,并以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策。企業(yè)對(duì)各種籌資方式取得擬定的籌資數(shù)額的組合方案進(jìn)行選擇,也就是確定較佳的資本結(jié)構(gòu)。2每股利潤(rùn)分析法。該方法是通過(guò)分析資本結(jié)構(gòu)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系,進(jìn)而來(lái)確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法,也就是息稅前利潤(rùn)——每股利潤(rùn)分析法。該方法本著每股利潤(rùn)最大化的原則對(duì)備選方案進(jìn)行判斷和取舍。實(shí)際運(yùn)用中是通過(guò)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算進(jìn)行
21、的,所謂無(wú)差別點(diǎn)是指兩個(gè)籌資方案下每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)額。其計(jì)算公式為:[(EBIT11)(1T)一D1]/NI=[(EBIT—12)(1rr)一D2]/N2式中:EBIT為每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn);II,12為兩種籌資方式下的年利息;DI,D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利;N1,N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股利五、結(jié)論1通過(guò)債務(wù)資本和權(quán)益資本的合理配置,可充分平衡利用財(cái)務(wù)杠桿作用擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),使資本
22、結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)狀態(tài)。2企業(yè)資本結(jié)構(gòu),受到眾多因素的影響,因此,資本結(jié)構(gòu)也是動(dòng)態(tài)的,它需要不斷調(diào)整和優(yōu)化才能達(dá)到最佳平衡點(diǎn)。3通過(guò)一些科學(xué)的方法是可以找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的。但影響資本結(jié)構(gòu)的因素眾多,又是不斷變化著的。同時(shí)任何一種方法,都有它自身的缺陷。因此,最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)只能是相對(duì)最優(yōu)的。4通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷的探究和總結(jié),資本結(jié)構(gòu)理論將日臻完善,調(diào)控資本結(jié)構(gòu)方法將更加科學(xué)。它必將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。(作者單位:天津城市建設(shè)學(xué)院)萬(wàn)方數(shù)
23、據(jù)公業(yè)資雄傳物這樣五占?jí)摹?、研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成??茖W(xué)合理確定資本結(jié)構(gòu),既充分利用財(cái)務(wù)杠軒作用,達(dá)到資金綜合成本最低,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,又能合理控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存、就得發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
24、因此,良好的資本結(jié)構(gòu),首先應(yīng)滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)灑動(dòng)的資金需求,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時(shí),$.以企業(yè)盈利為出發(fā)點(diǎn)。力求調(diào)贊資本結(jié)構(gòu),使負(fù)債經(jīng)背所獲收益盡可能多地粗過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成本,進(jìn)而提高所有者投入的資本收益率。(主)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營(yíng)管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素,都或多政少地影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定。而這些因素是處于不斷變化之中,資本結(jié)構(gòu)也理月2隨時(shí)作出調(diào)整。三、影晌企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素
25、良好的資本結(jié)構(gòu),能使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利藍(lán)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本戚本、企業(yè)價(jià)值等各因素間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡。資本結(jié)構(gòu)決策贏接影響著企業(yè)的發(fā)展,為此形成了眾多資本結(jié)構(gòu)王理論,從不問(wèn)角度研究了資本結(jié)構(gòu)的影響因素。四、科學(xué)籌資決策,確保資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成與比例關(guān)系。籌資方式不問(wèn)及確定的籌資景不同,資本結(jié)構(gòu)也不同。資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎企業(yè)綜合資本戚本,直接影響企業(yè)價(jià)值。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在→定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本
26、結(jié)楠,也是資本結(jié)構(gòu)決策的最為重要的標(biāo)準(zhǔn)。(一)資本結(jié)構(gòu)句資本成本的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)籌資時(shí)將面臨若干籌資方案的選擇,每一方案都日知資金的需要援和該方案每年預(yù)期收益額,通過(guò)計(jì)算求出各種籌資情況下資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本率,選擇中加權(quán)平均資本率最低的資本結(jié)構(gòu),即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(工)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析,在資本結(jié)構(gòu)中,負(fù)債有節(jié)稅效應(yīng),企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債增加而增加,但負(fù)債超過(guò)某一限度,隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)1俑破產(chǎn)
27、可能性增大,導(dǎo)致企業(yè)總體價(jià)值下降。所以隨著負(fù)債的增加,企業(yè)價(jià)值先是增加,站到最大驚后開(kāi)始下降(如下閣)。企業(yè)價(jià)值|布破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值(破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際價(jià)值無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值最佳資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債率)(主)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)確定1.比較資金成本法。是通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)或籌資方式的加權(quán)平均資本戚本,并以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策。企業(yè)對(duì)各種籌資方式取得擬定的籌資數(shù)額的組合方案進(jìn)衍選擇,也就是確定較佳的資本結(jié)構(gòu)。2.每股利潤(rùn)分析法。該方法
28、是通過(guò)分析資本結(jié)構(gòu)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系,進(jìn)而來(lái)確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法,也就是息稅前利潤(rùn)一一每股利潤(rùn)分析法。該方法本著每股利潤(rùn)最大化的原則對(duì)備選方案進(jìn)行判斷和取舍。實(shí)際運(yùn)用中是通過(guò)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算進(jìn)行的,所謂無(wú)鑒別點(diǎn)是指兩個(gè)籌資方案下每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)額。其計(jì)算公式為:[(EBIT斗I)(1T)叩Dl]IN1=[(EB町斗2)(1T)D2]IN2式中:EBIT為每股利潤(rùn)x提異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)11,12為兩種籌資方式下的年利息Dl,
29、02為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利Nl,N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股利五、結(jié)論1.通過(guò)債務(wù)資本和權(quán)益資本的合理配置,可充分平衡利用財(cái)務(wù)杠桿作用擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),使資本結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)狀態(tài)。2.企業(yè)資本結(jié)構(gòu),受到眾多因素的影響,因此,資本結(jié)構(gòu)也是動(dòng)態(tài)的,它需要不斷調(diào)鸚和優(yōu)化才能達(dá)到最佳平衡點(diǎn)。3.通過(guò)一些科學(xué)的方法是可以找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的。且影響資本結(jié)構(gòu)的因紫眾多,又是不斷變化著的。同時(shí)任何一種方法,都有它自身的缺陷。因此
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