股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值和障礙分析 (1)

1、股票期板的激勵(lì)價(jià)值和障礙分析朱玲華龍朝雙【中國(guó)地質(zhì)大學(xué)研究生院，湖北武漢430074)摘要股票期權(quán)作為一種奎新的企業(yè)薪剝制度，為企業(yè)改革和人力資源的千盤與管理帶來(lái)了生機(jī)。它以其獨(dú)特的激痢作用，健企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為趨向長(zhǎng)期化，有助于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降低企業(yè)對(duì)人才的激勵(lì)成本，吸引人才穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍我國(guó)企J上雖然引八了股票期權(quán)瓤度但是由于體制的不健壘，使股票期權(quán)的實(shí)施受到了限耕，削弱了股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值。關(guān)鍵詞股票期扭激勵(lì)股要期投企業(yè)顯營(yíng)者激

2、勵(lì)價(jià)值中國(guó)分類號(hào)F270文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼^文章編號(hào)lOOt一7348I200t10s—l33一O2l股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值分析11促使經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為趨向長(zhǎng)期化，有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高傳統(tǒng)的固定年薪制是經(jīng)營(yíng)者干多干少、干好干壞都是一個(gè)樣，不能充分反映經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與其利益之間的關(guān)系，使經(jīng)營(yíng)著的待遇與貢獻(xiàn)之間相稱據(jù)1998年年報(bào)顯示老板年薪前三名的企業(yè)中就有兩家是虧損企業(yè)一靜態(tài)的薪酬激腦制度已經(jīng)不能充分激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性股票期投形式的動(dòng)態(tài)薪酬激

3、勵(lì)機(jī)制將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和所有者之間的利益緊密結(jié)合起來(lái)，兩者利益一致實(shí)現(xiàn)了泰羅的“勞資臺(tái)作、共刨利潤(rùn)的革命精神同時(shí)由于股票期權(quán)收益是不確定的，它取喪于經(jīng)營(yíng)砉的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因此股票期根使經(jīng)營(yíng)者利益經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤而且股票期權(quán)在行扳fExerciseJ后能立即取得收益而是要存定期限之后才能取得，這促使了經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為向長(zhǎng)期化發(fā)展在一個(gè)較妊的時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)者為1、人利益尋拄最人化時(shí)，也在為企股東利益尋找最大化針對(duì)我圍國(guó)有企業(yè)中59歲現(xiàn)象”股票期權(quán)制廿』矯

4、部分圍企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的短視心理在股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制下，管理人員在離職或者退休之后，仍町繼續(xù)享有本企業(yè)的期權(quán)(要他沒(méi)有行救或拋售所持有的股票)，并繼續(xù)享受企業(yè)股價(jià)升昕帶來(lái)的收收稿日期：200】一03—29益一這樣出于自身利益的考慮管理人員在任期間就會(huì)從企業(yè)股東的長(zhǎng)期利益出發(fā)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化而不僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上從而克服了傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制下經(jīng)營(yíng)行為的短期性：12有助干降低企業(yè)對(duì)人才的激勵(lì)成本，吸引人才穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍在殷票期權(quán)制度下企業(yè)

5、授予經(jīng)營(yíng)者的是一個(gè)預(yù)期收入它的價(jià)值是在經(jīng)營(yíng)者若十年的努力經(jīng)營(yíng)之后使企業(yè)的業(yè)績(jī)升、股票市值上漲之后才能得到體現(xiàn)而且這種收人是在市場(chǎng)寅現(xiàn)的，企業(yè)始終沒(méi)有現(xiàn)金流山如果增發(fā)新股的形式實(shí)施股票期權(quán)制度企業(yè)還能增加資本金。1司時(shí)經(jīng)營(yíng)者在取得股票期權(quán)之后，還會(huì)比較容易接受相對(duì)較低的基本工資和獎(jiǎng)金，從而降低了人力資本的成本和激勵(lì)的成本，這一點(diǎn)對(duì)于處于創(chuàng)業(yè)階段的高科拄企業(yè)尤其霞要一同時(shí)毆票期權(quán)的延期性支付特點(diǎn)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如在合同期滿之前離開(kāi)企業(yè)，將喪失本

6、米可獲得的期權(quán)，加★丁經(jīng)營(yíng)者離職的機(jī)會(huì)戚本，有利于穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和員工隊(duì)伍2在我國(guó)發(fā)揮股票期權(quán)激勵(lì)價(jià)值的障礙分析21股票期權(quán)的股票來(lái)源障礙企業(yè)為r激勵(lì)員工，穩(wěn)定員Iil~k伍增強(qiáng)員工的歸屬感和對(duì)企業(yè)fl句忠誠(chéng)鹿，進(jìn)而提高個(gè)人生產(chǎn)力，而許以股票期權(quán)但莪國(guó)《公司法》規(guī)定公司必須實(shí)行法定資本制也就足說(shuō)登司在設(shè)定的當(dāng)天名義上登記的壘部資本都要到位，所有的投資者承諾的義務(wù)都必須履行完畢因此公司設(shè)有庫(kù)存股一在國(guó)外一般有三種做法使職工持有本企業(yè)的股

7、票期權(quán)：一是公司從股票市場(chǎng)回購(gòu)殷票；二是由公司增發(fā)新殷；三是由原股東轉(zhuǎn)讓股票，但為減少公司資本而注銷股份或者持有本公司股票的其他公司臺(tái)并時(shí)除外這是因?yàn)榛刭?gòu)自身股甜實(shí)際上就等于減少公司的資本金：第二種方法實(shí)際上是一個(gè)專門的“員工喲股計(jì)劃”即公司的擴(kuò)股計(jì)劃，經(jīng)過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)在公司歷次增資擴(kuò)股時(shí)預(yù)留一部分普通股作為公司股票期權(quán)認(rèn)購(gòu)股權(quán)計(jì)劃可用的股份。也就是兌存公司內(nèi)部形成了一個(gè)留存股帳號(hào)根據(jù)股票期權(quán)或其它長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的需要將在未來(lái)某時(shí)再敬出售

8、選種做法在國(guó)外比較普遍，而且也比較公平例如雅虎公司副1998年2月27日為止它噌與的股票期權(quán)總量為ltt4萬(wàn)毆I雅虎公股票期權(quán)計(jì)劃受益人是所有員工)，公司為此新發(fā)行了835萬(wàn)股股票其中409萬(wàn)股已用于員工權(quán)其糸426萬(wàn)股作為將來(lái)員【行權(quán)準(zhǔn)備但是這種方法在我國(guó)是行不通的我國(guó)《公司法》第83條規(guī)定陳發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股票外，“其余啦襞直當(dāng)向社會(huì)公開(kāi)募20018月號(hào)科技連步與對(duì)策133維普資訊集。上市公司新發(fā)行的股票直向娘股東配售或『可社會(huì)公開(kāi)募集，

9、公可一般不得留置，因此限制r公司通過(guò)發(fā)行新股荻取股票來(lái)源第三種方法類似于我國(guó)的武漢模式，即大股東讓利給雇員《也就是說(shuō)由圍資局作為大股東l乩市場(chǎng)J一購(gòu)得一定數(shù)額的股票，根據(jù)業(yè)績(jī)把利益讓渡給管理者l這種療法適合于單～股東組成的私人股份公司對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，很容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者將國(guó)有股份低價(jià)轉(zhuǎn)讓；對(duì)于多股東企業(yè)來(lái)說(shuō)董事的公平意志難以保證。對(duì)此中國(guó)人民大學(xué)睡學(xué)院教授葉林教授認(rèn)為，如果由大股東讓利吃人嘴短董事將為誰(shuí)說(shuō)話叉如何保護(hù)中小股東的利益這種

10、期杈實(shí)施模式對(duì)大股東而占是極有利的對(duì)公司來(lái)說(shuō)則是很可怕的因此實(shí)施殷票期權(quán)的成本應(yīng)俊由公司來(lái)承擔(dān)目前針塒股票來(lái)源的障礙，我國(guó)正在積報(bào)地探索適合我國(guó)國(guó)情的模式其中的上海模式和深圳模式也比較適臺(tái)我國(guó)的國(guó)情，國(guó)有企業(yè)通過(guò)國(guó)自股臧持的方法也在試行之中一這些療法在同的條件下適合我國(guó)企業(yè)的股票期權(quán)的改革22股票期權(quán)收益的稅收障礙在美國(guó)股票期權(quán)享有極大的稅收優(yōu)惠政策，激勵(lì)股票期權(quán)在行報(bào)時(shí)是不用納稅的只有在出售時(shí)才按資本利讕納稅，但這種期權(quán)要求公_J援予

11、個(gè)^之后不能馬上行使，必須持有一定的時(shí)閘能享受相宜的稅收優(yōu)惠。我國(guó)到目前為止還沒(méi)有針對(duì)段票期權(quán)的稅收條例仍按國(guó)家稅務(wù)總局在1998年出臺(tái)的國(guó)稅發(fā)009號(hào)關(guān)f個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折lU或補(bǔ)貼收人有關(guān)征收個(gè)人所導(dǎo)稅JnJ題的通知”來(lái)執(zhí)行通過(guò)規(guī)定：窿中囤負(fù)有納稅義務(wù)的個(gè)凡因受雇而以不同形式取得折扣或補(bǔ)貼I即雇員宴際支付的認(rèn)蛹忻格低于當(dāng)期發(fā)r價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格I，在購(gòu)媛有價(jià)證券對(duì)，要按《中華凡民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例和其他有

12、是規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)個(gè)所得稅《個(gè)人所得稅法》定員工取得股票或股份獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)視同I資、薪金項(xiàng)目征收個(gè)人所得稅，并鹿在員工實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票時(shí)，對(duì)所得折扣或補(bǔ)貼計(jì)葬激蚋?jìng)€(gè)人所得稅。經(jīng)申請(qǐng)井獲批準(zhǔn)后，上進(jìn)所得可從實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券的當(dāng)日起，在不超過(guò)6個(gè)月的期限內(nèi)平均分134I斗投主步與秉‘8月號(hào)2001月f_A上資、薪金所得計(jì)算個(gè)』、昕得稅當(dāng)持有者轉(zhuǎn)讓持有的股票時(shí)，有關(guān)轉(zhuǎn)讓所得(即再轉(zhuǎn)讓價(jià)格減去行權(quán)當(dāng)期的發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格1應(yīng)按財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓昕得征稅l目前我

13、國(guó)股票轉(zhuǎn)讓所得仍給予免征個(gè)人所得稅的優(yōu)惠。如果以技術(shù)A股的話，則視同專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓征收個(gè)所得稅這些稅收政策不利于股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施硪少經(jīng)營(yíng)者實(shí)際收^增加了經(jīng)營(yíng)者行權(quán)時(shí)的負(fù)擔(dān)，加大了股票期權(quán)實(shí)施的阻力直接影響了股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值：23股票期權(quán)收益不確定性障礙企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在獲得股票期權(quán)之后，要為兒年之后才能獲得的收益支付高額的稅款但是經(jīng)營(yíng)者在兒年之后能否高于原來(lái)購(gòu)時(shí)的股票價(jià)格出售他在認(rèn)購(gòu)時(shí)繳納的稅款是否值得如果低于原來(lái)從購(gòu)價(jià)格，那么股票期權(quán)一文

14、不值其激勵(lì)價(jià)值也蕩然無(wú)存。股票期權(quán)作為種動(dòng)態(tài)薪酬制度首先是一種報(bào)酬制度最壞的可能是經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳而得不到變動(dòng)酬金，而不應(yīng)設(shè)增加附加的風(fēng)險(xiǎn)～在國(guó)外針對(duì)這種情況給經(jīng)營(yíng)者一定的保護(hù)，如姜國(guó)國(guó)內(nèi)稅法規(guī)定行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)認(rèn)購(gòu)l贈(zèng)與J同的公平市場(chǎng)價(jià)格《公平市場(chǎng)價(jià)格的確定各國(guó)有同的作法1當(dāng)高級(jí)管理^員擁有本公司lo％上的股票權(quán)時(shí)，如糶股東大會(huì)同意他參力口股票期權(quán)十劃，則他的行權(quán)價(jià)必頡高于或等于認(rèn)購(gòu)【贈(zèng)與f日公平市場(chǎng)價(jià)格的IIo％非法定股票

15、權(quán)的行權(quán)仃『a兒低到公平價(jià)格的50％而且在美國(guó)激勵(lì)股票期權(quán)在獲得時(shí)是不需要納稅的，因此就避免了經(jīng)營(yíng)者在接受股票期權(quán)計(jì)劃而造成損失的可能性，使經(jīng)營(yíng)者能夠安地經(jīng)營(yíng)企業(yè)股票期枉也能更好地發(fā)揮其正激勵(lì)的作用。相比之下，我國(guó)的經(jīng)營(yíng)者在實(shí)麓股票期投十劃時(shí)猶如頭掛著一把利劍，不知什么時(shí)候會(huì)使他們損失一天筆資金而遷會(huì)造成經(jīng)營(yíng)者為實(shí)現(xiàn)自己利益最大化在方案選優(yōu)時(shí)會(huì)選擇有利于自己個(gè)人利益最大化的方案從而使損害股東利益的情況時(shí)有發(fā)生為了保障經(jīng)營(yíng)者的股票權(quán)低于行

16、權(quán)利的價(jià)惜利益留住優(yōu)秀人才，國(guó)外還果崩臟票重新定價(jià)的方法，使股票期權(quán)重新變得有利可圈美國(guó)高刊技企業(yè)較多地使用股票期權(quán)，股價(jià)波動(dòng)比較大l納斯達(dá)克指數(shù)劇烈變動(dòng)為一例證J，而專業(yè)人員培訓(xùn)費(fèi)用較高，往往最可能進(jìn)行重新定折。德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)昕對(duì)美國(guó)68家大型高科技公司的調(diào)查表明：有23家公司在1996年對(duì)殷票期權(quán)進(jìn)行重新定價(jià)：1997年3COM公司收購(gòu)rUSRobotics公司，I997年6月sRobotics公司贈(zèng)與高級(jí)管理人員的股票期積的行權(quán)價(jià)

17、為625美元，而到】998年1II=】3COM公司的股價(jià)一直在30美元左右徘徊前USRobotics公司員工持有的股票期權(quán)以聶3COM公司員工持有的6o％一70％的殷票期報(bào)行權(quán)價(jià)格都高于公平市場(chǎng)價(jià)格，失去了激勵(lì)價(jià)值1998年1月12日未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，3C08f公司發(fā)布通告將高于l998年1月I2日股價(jià)的所有股票期權(quán)的行權(quán)竹改為29373美元略低于當(dāng)時(shí)的公平市場(chǎng)價(jià)格。這種重新定價(jià)的方法保障了股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值的存在但對(duì)于廣大股東來(lái)說(shuō)是不

18、公平的因?yàn)檫@樣的做洼會(huì)挫傷廣大殷東的投資積極性。3結(jié)論股票期權(quán)作為一種薪酬制度巧妙地把赫茨怕格的雙因素理論中的保健因素(基本l_資1轉(zhuǎn)化為激勵(lì)因素l變動(dòng)工資)，成為當(dāng)今人力資源開(kāi)發(fā)、利用和控制的一個(gè)重要方法。對(duì)于企業(yè)吸收、保存、維護(hù)和穩(wěn)定人力資源和員工隊(duì)伍，激發(fā)組織成員發(fā)揮個(gè)人的能動(dòng)性和創(chuàng)造性。形成企業(yè)為中心的^本意識(shí)有著重要作用。股票期權(quán)制度在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間尚短，還成熟存在著企業(yè)制度創(chuàng)新的超前和國(guó)家宏觀政策創(chuàng)新的滯后之間的矛盾影響r股

19、票期權(quán)的整體激勵(lì)價(jià)值的發(fā)揮所要充分發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值的關(guān)鍵在于宏觀制度上的創(chuàng)新，我國(guó)政府部門應(yīng)該借豎國(guó)外的做法，并結(jié)合國(guó)內(nèi)的實(shí)際，盡陜地制定和完善有關(guān)股票期權(quán)制度實(shí)施運(yùn)作的法律法規(guī)。參考文獻(xiàn)【櫥宇王著簡(jiǎn)明西萬(wàn)管理思想史西安：陡西科學(xué)技術(shù)出版社，19972韓曉萍股票期權(quán)：唯it迫降計(jì)算機(jī)世界，2o(Io一09一】S3黃斌創(chuàng)業(yè)板肚票期權(quán)規(guī)剮的設(shè)計(jì)國(guó)證券報(bào)10∞一O9一_44賈，消嘹敏勵(lì)不當(dāng)?shù)淖悦娌?yīng)管理科學(xué)，200。l【0I責(zé)任編輯胡俊