我國(guó)企業(yè)并購(gòu)問題探析

1、《經(jīng)濟(jì)師》2002年第2期●經(jīng)濟(jì)研究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)問題探析摘要：文章回顧了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展歷程，指出了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中暴露出的問題，并提出解決問題的相關(guān)政策建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)問題政策建議中圖分類號(hào)：砣70文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004—4914(2002)02—051一02鑒于我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，《2000年世界投資報(bào)告》專門分析了我國(guó)加入Ⅵ丌0后利用外資的發(fā)展趨勢(shì)。報(bào)告認(rèn)為，加入wTo將使我國(guó)對(duì)外投資更有吸引力。從中期

2、來看，又一輪外國(guó)直接投資高潮很可能即將到來，投資規(guī)?？赡苓_(dá)到600億美元以上的水平。而如果允許跨國(guó)并購(gòu)，年流入量甚至可達(dá)到1000億美元。換句話說，跨國(guó)并購(gòu)的誘感力可使外國(guó)投資一下子增加400億美元每年，幾乎相當(dāng)于我國(guó)近幾年直接利用外資的平均值。雖然在過去20多年中，我國(guó)是世界上發(fā)展中國(guó)家中吸引外國(guó)直接投資最多的國(guó)家，但這些外國(guó)直接投資大部是以報(bào)告所說的新建方式進(jìn)入的，以跨國(guó)并購(gòu)的方式并不多。而無(wú)論是WTo的推動(dòng)，還是國(guó)家吸引外資的需要

3、，都將促進(jìn)我國(guó)企業(yè)直面跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。研究中國(guó)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)而保衛(wèi)祖國(guó)接跨國(guó)并購(gòu)的挑戰(zhàn)是我國(guó)企業(yè)的緊迫課題。本文就是通過對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的認(rèn)識(shí)，找出我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的問題并加以剖析，提出筆者粗淺的對(duì)策建議。一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展我國(guó)企業(yè)并購(gòu)從嚴(yán)格意義上講是起步于20世紀(jì)80年代中期，至1992年我國(guó)實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)期間，經(jīng)歷了一次高潮與低潮，而且都是非理性的行為，行政性、盲目性和簡(jiǎn)單化特點(diǎn)比較突出，只有在90年代之后，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)

4、才以市場(chǎng)意識(shí)、按市場(chǎng)規(guī)律在市場(chǎng)環(huán)境中開始向理性方向發(fā)展。1992年，我國(guó)確定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向，建立現(xiàn)代企業(yè)制度步伐明顯加快。1993年，僅天津、上海、武漢、深圳等16個(gè)城市就有2900多家企業(yè)被并購(gòu)，轉(zhuǎn)移存量資產(chǎn)達(dá)60多億元。1994年，國(guó)家選擇了18個(gè)城市進(jìn)行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)試點(diǎn)，企業(yè)并購(gòu)一下子推開，18個(gè)城市全年累計(jì)并購(gòu)企業(yè)127家。同時(shí)外資企業(yè)大量并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)，1995年，黨的十四屆三中全會(huì)通過了《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)

5、經(jīng)濟(jì)體制的若干問題的決定》，基本形成了我國(guó)改革與發(fā)展的目標(biāo)和框架，之后，黨的十四屆五中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中明確提出要通過存量資產(chǎn)的流動(dòng)和重組對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性改組。這一年，18個(gè)城市企業(yè)并購(gòu)共計(jì)209家，比上年增加了65％。1996年，我國(guó)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)試點(diǎn)城市由18個(gè)增加至58個(gè)，國(guó)務(wù)院指定試點(diǎn)企業(yè)達(dá)100家，各省市選定的企業(yè)達(dá)2598家，58個(gè)城市全年并購(gòu)企業(yè)119

6、2家，資產(chǎn)總額達(dá)292億元。1997年國(guó)家將試點(diǎn)城市進(jìn)一步擴(kuò)大到110個(gè)，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)向全國(guó)范圍內(nèi)●呂波展開。黨的十五大以后，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組以更強(qiáng)的勢(shì)頭進(jìn)一步發(fā)展，同時(shí)表現(xiàn)出了一些好的特征：1企業(yè)并賄的規(guī)模日益擴(kuò)大化。在基本屬于強(qiáng)弱型并購(gòu)的情況下呈現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合勢(shì)頭，大型并購(gòu)逐漸增加。2企業(yè)并購(gòu)的質(zhì)量有所提高，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)開始取向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，合理配置資源，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，追求經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，開始克服初期的行政眭

7、、盲目性和簡(jiǎn)單化傾向。3企業(yè)并購(gòu)方式開始多樣化發(fā)展。有承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)，也有購(gòu)買吸收、控股兼并等方式。4企業(yè)并購(gòu)的環(huán)境逐漸有所改善。從軟環(huán)境來講，一系列鼓勵(lì)規(guī)范企業(yè)并購(gòu)的法律、法規(guī)出臺(tái)，一方面使企業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有償性原則得到了體現(xiàn)，另一方面，也有助于產(chǎn)權(quán)行為的規(guī)范化，保證了企業(yè)并購(gòu)穩(wěn)定深入的發(fā)展。從硬件環(huán)境方面看，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)普遍興起，全國(guó)范圍不少省、市、縣成立了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中暴露出的問題我國(guó)企業(yè)并購(gòu)作為重要的資本

8、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用確實(shí)十分明顯，它有利于盤活我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)存量，調(diào)整我國(guó)目前不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；有利于打破經(jīng)濟(jì)的地區(qū)分割，改善地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的局面，有利于使“優(yōu)者更優(yōu)”、“劣者變優(yōu)”；有利于我國(guó)企業(yè)增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，走向世界。但是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中還存在著以下一些問題：1我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)多為政府性動(dòng)機(jī)。政府往往出于挽救虧損企業(yè)，甩掉財(cái)政包袱，減少因企業(yè)破產(chǎn)而產(chǎn)生的社會(huì)動(dòng)蕩等需要，借助行政力量，強(qiáng)制企業(yè)并購(gòu)與被并購(gòu)，實(shí)行行政性

9、的“撮合”和“拉郎配”，有時(shí)強(qiáng)令并購(gòu)企業(yè)將被并購(gòu)企業(yè)全部人員包下來，這明顯有違市場(chǎng)規(guī)律，往往導(dǎo)致優(yōu)勢(shì)企業(yè)被拖跨虧損企業(yè)也救不活的后果。2并購(gòu)動(dòng)力不足。企業(yè)并購(gòu)的真正動(dòng)力應(yīng)該來自于企業(yè)自身，來自于企業(yè)對(duì)規(guī)模效益、壟斷效益與管理效益的追求，也來自于企業(yè)對(duì)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而帶來的壓力。然而，我國(guó)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)意義的認(rèn)識(shí)還不夠深刻，企業(yè)追求的并購(gòu)目標(biāo)還相對(duì)模糊，同時(shí)，由于國(guó)有企業(yè)高負(fù)債導(dǎo)致的資金普遍緊張，使得一些有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)很難向外擴(kuò)張，即很

10、難產(chǎn)生強(qiáng)烈的并購(gòu)欲望。3有一部分企業(yè)并購(gòu)具有盲目性，誤以為并購(gòu)就是低成本擴(kuò)張，一并就靈，盲目進(jìn)行并購(gòu)，盲目選擇目標(biāo)企業(yè)，表現(xiàn)為對(duì)并購(gòu)的戰(zhàn)略意圖不明，沒有完整系統(tǒng)的并購(gòu)方案及可行性論證，往往因并購(gòu)而致企業(yè)失敗。4經(jīng)濟(jì)體制影響并購(gòu)發(fā)展。我國(guó)一些國(guó)有企業(yè)還沒有真正實(shí)現(xiàn)政企分開，企業(yè)不以利潤(rùn)為主要目的，而是極力謀求企業(yè)行政級(jí)別的不斷升格。政府部門則當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)利可一51—萬(wàn)方數(shù)據(jù)●經(jīng)濟(jì)研究《經(jīng)濟(jì)師》2002年第2期圖或成為包袱時(shí)，競(jìng)相推脫

11、，無(wú)人想管；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，名利雙收時(shí)，就競(jìng)相伸手搶著管。在這種制度安排下，在企業(yè)并購(gòu)中必定會(huì)出現(xiàn)：國(guó)家擔(dān)心的是國(guó)有資產(chǎn)是否會(huì)流失，地方政府則力圖將并購(gòu)行為限制在自己的勢(shì)力范圍內(nèi)，以表明其業(yè)績(jī)并取得現(xiàn)實(shí)利益，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者則會(huì)根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)地位的變動(dòng)趨向相機(jī)作出抉擇，而廣大企業(yè)職工則表現(xiàn)出對(duì)就業(yè)、福利、保障、心理預(yù)期的高度敏感，各方很難在并購(gòu)中有相同的取向，因此對(duì)并購(gòu)抉擇造成相當(dāng)大的困難，也會(huì)為并購(gòu)帶來更深層次的矛盾。5企業(yè)并購(gòu)后整

12、合技術(shù)落后或嚴(yán)重忽視整合。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，企業(yè)并購(gòu)因戰(zhàn)略決策導(dǎo)致的失敗遠(yuǎn)少于因并購(gòu)整合而導(dǎo)致的失敗。而在我國(guó)并購(gòu)后整合問題更加突出，有的根本就沒有整合意識(shí)；有的缺乏對(duì)各種管理體系之間的配合性和相密性的研究，提不出完整的整合方案；有的投入工作量很小，工作不深入，整合流于形式，形合神不合；有的沿襲傳統(tǒng)的模式；有的只注重了物質(zhì)資本的整合忽視了人力資本整合，低估整合過程中的權(quán)力之爭(zhēng)；有的是考慮了組織機(jī)構(gòu)重構(gòu)，忽略了文化整合，忽視了行為和觀念的文

13、化沖突，內(nèi)部矛盾不斷；有的在并購(gòu)活動(dòng)中丟了關(guān)鍵客戶；有的在并購(gòu)后不能有效塑造企業(yè)新形象等等。6企業(yè)的條塊分割、部門所有以及現(xiàn)行的財(cái)稅體制都嚴(yán)重影響跨部門、跨地區(qū)甚至是跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)。7傳統(tǒng)人事制度與勞動(dòng)就業(yè)現(xiàn)實(shí)制約企業(yè)并購(gòu)發(fā)展。一方面，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者是由主管部門或政府人事部門任免，這使得并購(gòu)企業(yè)在人事改組問題上缺乏自主權(quán)，特別是需要降免原有企業(yè)部分經(jīng)營(yíng)者時(shí)，往往會(huì)遭致他們對(duì)并購(gòu)的抵制。另一方面，由于我國(guó)社會(huì)保障體制不健全，被并購(gòu)企業(yè)的人員安置

14、問題往往就成了企業(yè)并購(gòu)的一項(xiàng)重要附加條件，而并購(gòu)企業(yè)本身職工又會(huì)持抵制態(tài)度，使并購(gòu)成功難度加大。8跨國(guó)并購(gòu)束縛多。在外國(guó)資本并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)日趨增多的背景下，我國(guó)仍不能較大程度地放開外商對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的收購(gòu)和兼并，尤其是還未形成國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為宏觀調(diào)控和有效的政策指導(dǎo)，反壟斷法、跨國(guó)并購(gòu)審查法、資產(chǎn)評(píng)估法等相關(guān)配套的法律法規(guī)不到位。近年來，我國(guó)利用外資增長(zhǎng)速度放慢甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，一個(gè)很重要的原因就是我國(guó)引資重點(diǎn)和利用外資的方式不適應(yīng)“國(guó)際資本

15、流動(dòng)更多要取跨國(guó)并購(gòu)形式”這一特點(diǎn)。9中介機(jī)構(gòu)發(fā)育不良，所起作用有限，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，更沒有實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化、信息化。所以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還沒有在產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)中起到舉足輕重的作用，投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所在企業(yè)并購(gòu)中介入的都很少，對(duì)企業(yè)并購(gòu)的設(shè)計(jì)、咨詢等幫助甚少，還沒有起到十分有效的作用。三、解決我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的有關(guān)政策建議1加強(qiáng)政府協(xié)調(diào)與引導(dǎo)，而避免行政干預(yù)。由政府強(qiáng)行撮合而實(shí)現(xiàn)的企業(yè)并購(gòu)，“包辦婚姻”色彩濃厚，政府的大包大攬

16、背離市場(chǎng)原則，使企業(yè)并購(gòu)后雖表面合一，但架構(gòu)缺乏層次感，人力資源和物質(zhì)資源得不到合理配置和使用，資本運(yùn)營(yíng)處于混亂狀態(tài)，因此這種行政干預(yù)必須避免。但政府協(xié)調(diào)與引導(dǎo)在企業(yè)并購(gòu)中十分必要，應(yīng)予加強(qiáng)。政府應(yīng)當(dāng)積極為優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)穿針引線，在跨地區(qū)、跨部門、跨行業(yè)的企業(yè)并購(gòu)中起積極協(xié)調(diào)作用。同時(shí)，應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資導(dǎo)向與企業(yè)并購(gòu)規(guī)模加以科學(xué)引導(dǎo)，以促進(jìn)全社會(huì)資源的優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和防止壟斷。2提高企業(yè)對(duì)并購(gòu)的認(rèn)識(shí)，激活企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)。首先，通

17、過政策宣傳讓企業(yè)充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購(gòu)既是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，也是企業(yè)發(fā)展的必然手段，無(wú)論是并購(gòu)企業(yè)還是被并購(gòu)一52一企業(yè)，并購(gòu)都有著積極意義，并購(gòu)不是一方吃掉另一方，而是雙贏。其次，通過深化經(jīng)濟(jì)體制改革，讓企業(yè)真正成為投資決策的主體，能夠自主地依市場(chǎng)原則選擇并購(gòu)策略。另外，要加速企業(yè)積累，提供并購(gòu)基金，提高企業(yè)并購(gòu)能力。3把并購(gòu)后整合作為重點(diǎn)工作抓深做細(xì)。應(yīng)向西方學(xué)習(xí)，成立并購(gòu)整合專門領(lǐng)導(dǎo)小組，分工明確，責(zé)任到人，認(rèn)真做好資產(chǎn)債務(wù)整合、組

18、織制度整合、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合等各方面工作，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，即l12，并最終實(shí)現(xiàn)整合的根本目標(biāo)——企業(yè)效益最大化。其中企業(yè)文化整合是并購(gòu)中的最大難題，也是最容易忽視的環(huán)節(jié)，往往也是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的主要原因。企業(yè)文化是企業(yè)員工所持有的理想信念、價(jià)值取向、行為準(zhǔn)則和企業(yè)創(chuàng)新能力、經(jīng)營(yíng)策略、企業(yè)規(guī)范等，這些都是企業(yè)的“靈魂”，是長(zhǎng)期積累下來的企業(yè)資源。企業(yè)并購(gòu)必須使并購(gòu)雙方的企業(yè)文化優(yōu)勢(shì)相互促進(jìn)和融合，整合出一

19、個(gè)全新的具有并購(gòu)方個(gè)性特征的企業(yè)文化，并購(gòu)才可能獲得真正的成功。企業(yè)文化整合可視并購(gòu)雙方企業(yè)文化特征分別采取攝入、同化和隔離三種方式。攝入式是指并購(gòu)雙方平等地交流各自的文化和管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而達(dá)到融合，這是一種通行的文化整合方式；同化是并購(gòu)方完全控制企業(yè)文化，這是在并購(gòu)方擁有較強(qiáng)的一元文化時(shí)多采取的方式；隔離是指在極小限度內(nèi)交流雙方企業(yè)文化與管理經(jīng)驗(yàn)，這是在雙方企業(yè)文化個(gè)性化特征明顯而且相互排斥的情況下常采取的一種方式。4要加緊建立健全我國(guó)

20、企業(yè)并購(gòu)的法律體系。首先，建立《企業(yè)并購(gòu)基本法》，明確并購(gòu)程序、并購(gòu)合同條款、職工安置、并購(gòu)后企業(yè)性質(zhì)與產(chǎn)權(quán)歸屬、涉外企業(yè)并購(gòu)等內(nèi)容。其次，完善相關(guān)法律制度，如勞動(dòng)法、社會(huì)保障法、價(jià)格法、稅法、金融法、公司法、企業(yè)法、反壟斷法、資產(chǎn)評(píng)估法等。第三，建立健全跨國(guó)并購(gòu)法律與規(guī)定，如跨國(guó)并購(gòu)審查法。5發(fā)展和完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。國(guó)家應(yīng)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行資質(zhì)管理，控制數(shù)量、保證質(zhì)量，以確保其能夠完成通過降低交易成本為國(guó)有資產(chǎn)的合理流動(dòng)優(yōu)化配置創(chuàng)造良

21、好條件的任務(wù)。建議由國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局組建一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易信息中心，對(duì)全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)實(shí)行計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)，形成一個(gè)面廣量大的產(chǎn)權(quán)交易信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，并實(shí)行產(chǎn)權(quán)交易信息實(shí)時(shí)網(wǎng)上發(fā)布。6促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)中發(fā)揮積極作用，催化投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育，鼓勵(lì)他們?cè)诓①?gòu)中發(fā)揮積極作用，從并購(gòu)發(fā)動(dòng)，融資安排，到價(jià)格確定等各個(gè)環(huán)節(jié)都有所作為，協(xié)調(diào)好各方關(guān)系，減少并購(gòu)交易成本。銀行也應(yīng)作為中介機(jī)構(gòu)，出于活化自身的不良債權(quán)的動(dòng)機(jī)，扮演一個(gè)

22、重要的積極角色。7跨國(guó)并購(gòu)可以有效補(bǔ)充我國(guó)資金不足，有利于國(guó)企制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新和企業(yè)管理人員培訓(xùn)。尤其我國(guó)已加入WT0，我們必須更新觀念，借鑒國(guó)外引資經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步開放跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)。首先，要盡快制定和完善跨國(guó)并購(gòu)的法律體系，以引導(dǎo)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)向優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和合理資源配置的方向發(fā)展，并防止外商對(duì)我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)實(shí)施壟斷性并購(gòu)。就我國(guó)目前有關(guān)的立法情況來看，必須盡快填補(bǔ)反壟斷法、跨國(guó)并購(gòu)審查法的立法空白，完善資產(chǎn)評(píng)估法。