策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易

1、細(xì)說程序化交易發(fā)表時間：2010080516:54:07閱讀：11次回復(fù)：0個“一直躥升的股指期貨主力合約交易量在6月份卻迎來一次詭異的跌落，如今已幾近腰斬……中國金融期貨交易所已經(jīng)全面叫停了高頻交易……一場對包括高頻交易在內(nèi)的算法交易、程序化交易的摸底調(diào)查正在監(jiān)管層主導(dǎo)下全面展開……”從2010年7月3號的經(jīng)濟(jì)觀察報上一篇名為《中金所叫停高頻交易證監(jiān)會摸底程序化交易》的報道來看，隨著股指期貨的推出程序化交易在我國已經(jīng)越來越廣泛地被機構(gòu)

2、投資者所使用，但是文中出現(xiàn)的多個專有名詞卻讓許多普通投資者納悶：何為算法交易？何為程序化交易？再加上目前市場上較流行的所謂策略交易、系統(tǒng)交易、自動交易、機械交易等等，這幾種叫法又有什么不同呢？隨著計算機技術(shù)的發(fā)展近年來這些類似的名詞越來越多地出現(xiàn)在投資者的耳邊，這些專業(yè)術(shù)語意思相近但又略有不同，經(jīng)常被大家混用從而產(chǎn)生一些誤解。以下我們將對這些名詞加以比較和區(qū)別，并在最后我們給出一個股指期貨程序化交易的實例，以更形象地說明程序交易。策略交

3、易、系統(tǒng)交易與程序化交易策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易（一）（一）StrategyTrading戰(zhàn)略交易戰(zhàn)略交易策略交易策略交易在投資領(lǐng)域中，一般習(xí)慣把買入持有、價值投資、成長投資等稱為戰(zhàn)略，而把慣性、反轉(zhuǎn)、趨勢、支撐阻力等等叫做策略。由于后者是以技術(shù)分析為主，而在交易決策分析的計算機化歷史中，技術(shù)分析走得比較早，所以習(xí)慣上說StrategyTrading多數(shù)指策略交易。但即使在這個層面上，策略交易這個詞也被不同的人在兩種意義上使用，第

4、一種是指表明自己理解和采用了一個或多個明確的交易策略；第二種則等同于下面將要說的系統(tǒng)交易?？傊?，策略交易的提法，反映了人們對市場運行規(guī)律和特征的認(rèn)識走向了條理化和體系化。后面我們說的策略交易專指第二種，即等同于系統(tǒng)交易。（二）（二）SystemTrading系統(tǒng)交易系統(tǒng)交易系統(tǒng)交易是指運用交易系統(tǒng)（TradingSystem）進(jìn)行交易。但是交易系統(tǒng)這個詞卻經(jīng)常被人們在三種意義上使用。第一種，就是系統(tǒng)交易中的交易系統(tǒng)，它的全稱應(yīng)該叫交易規(guī)

5、則系統(tǒng)，指包括入市、離市、止損、倉位與頭寸等一整套的規(guī)則。第二種，有不少人喜歡把交易者客戶端的下單系統(tǒng)稱做交易系統(tǒng)。第三種，交易所與營業(yè)部的整套交易管理系統(tǒng)也常被簡稱為交易系統(tǒng)。后面我們說的交易系統(tǒng)是指第一種層面上的意義。（三）（三）ProgramTrading程序化交易程序化交易程序交易程序交易程式交易或程序化交易經(jīng)常被人們在兩種意義上使用。第一種，是統(tǒng)稱所有通過計算機軟件程序進(jìn)行自動下單的交易。第二種，是從市場監(jiān)管角度來定義的，特指

6、交易所規(guī)定的達(dá)到一定條件的交易，譬如NYSE（美國紐約證券交易所）的定義：一個帳戶同時發(fā)出買賣指令的股票達(dá)到15只以上并且金額超過100萬元的，因而人們也叫它籃子交易（BasketTrading）。表1概括說明了三者之間的關(guān)系，表中的任意決定型交易（DiscretionaryTrading）是指按照個人直覺或情緒、別人建議或非量化數(shù)據(jù)分析來決定的交易；技術(shù)型交易（TechnicalTrading）是指按照技術(shù)指標(biāo)、個人主觀規(guī)則進(jìn)行的交易

7、。技術(shù)型交易者有兩個突出行為特點，一是熱衷于預(yù)測市場，二是看重交易的高成功率。另外還有一個常見的名詞叫機械交易，對照上面的圖表，它包括計算機執(zhí)行的系統(tǒng)交易，也包括在執(zhí)行中不加入任何主觀臨時判斷的人工執(zhí)行的系統(tǒng)交易。圖表圖表1：策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易的關(guān)系：策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易的關(guān)系程序化交易歷史程序化交易歷史程序化交易（ProgramTrading）起源于1975年美國出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”，即專業(yè)投資經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)

8、人可以直接通過計算機與股票交易所聯(lián)機，來實現(xiàn)股票組合的一次性買賣交易。由此，金融市場的訂單實現(xiàn)了電腦化。程序化交易自從70年代末產(chǎn)生以來，歷經(jīng)洗禮而有今日的成就。70年代如果需要被記住的話，有很多的坐標(biāo)。在全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，首推以商業(yè)自由為訴求的“放松管制（Deregulation）”，證券交易領(lǐng)域也不例外。1975年，SEC頒令禁止固定交易傭金（FixedCommissiononTransaction），使證券交易從奢侈品進(jìn)入尋常百姓家。

9、電子信息網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationwks，ECNs）在70年代迅速興起。1978年，SEC又一紙法令，催生了ITS（IntermarketTradingSystem）。ITS以電子網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，讓證券交易下單在全美各個交易市場之間互聯(lián)。NASDQ立即響應(yīng)，為ITS提供與NASDQ互聯(lián)的計算機輔助執(zhí)行系統(tǒng)(ComputerAssistedExecutionSystem)。這樣，ITSCAES以及已經(jīng)形成氣候的各個E

10、CNs，組成了全美國的電子交易網(wǎng)絡(luò)平臺。技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)的建立，給程序化交易創(chuàng)造了條件。隨著數(shù)量化基金近10年來的風(fēng)起云涌，程序化交易得到了越來越多的應(yīng)用。根據(jù)NYSE的最新統(tǒng)計，2010年7月12日至7月16日股票交易量為23.01億股，其中28.7%是通過程序化交易方式實施的（如表2和圖2所示）。根據(jù)NYSE網(wǎng)站統(tǒng)計，近年來紐交所程序化交易量所占比例基本維持在30%左右。圖表圖表3：美國：美國2010年6月21日—2010年7月16