西藥行業(yè)研究筆記

1、2014年中國維生素產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局前瞻2014年4月17日|來源：醫(yī)藥醫(yī)療研究網(wǎng):yy.|【打印】【關(guān)閉】近日參加了在廣州舉行的“2013年中國維生素產(chǎn)業(yè)發(fā)展高層論壇”，結(jié)合國信醫(yī)藥對(duì)化學(xué)原料藥行業(yè)，特別是維生素細(xì)分領(lǐng)域的長期跟蹤，談?wù)勎覀儗?duì)維生素行業(yè)2014行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和投資集會(huì)的前瞻判斷。主要品種競(jìng)爭(zhēng)格局:因產(chǎn)能普遍過剩，供方格局變化是決定維生素產(chǎn)品長期價(jià)格走勢(shì)的核心因素。2007~2008年VE價(jià)格的大幅提升，其供方格局基礎(chǔ)是法國安

2、迪蘇的退出，新和成、浙江醫(yī)藥、巴斯夫與帝斯曼四家生產(chǎn)企業(yè)份額的相對(duì)穩(wěn)定。2013年VE價(jià)格走勢(shì)偏弱，而VA價(jià)格則相對(duì)堅(jiān)挺，主要原因是海南北沙VE量產(chǎn)，供需博弈力量對(duì)比已經(jīng)改變，原有生產(chǎn)企業(yè)提價(jià)效果減弱VA則進(jìn)入壁壘更高，因暫無新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入，維持原有競(jìng)爭(zhēng)格局。VC競(jìng)爭(zhēng)格局:仍處于調(diào)整階段。2013年普遍虧損，迫于成本壓力石藥，東藥等陸續(xù)提價(jià)，但成交價(jià)格繼續(xù)維持低位，預(yù)計(jì)2014年VC格局難現(xiàn)顯著變化。2014年或有變化:需要注意VB5(

3、泛酸鈣)，VA和VE供方格局變化。1)VB5經(jīng)歷了五年的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，日本第一制藥等不具備成本規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)已經(jīng)退出，市場(chǎng)基本集中在鑫富藥業(yè)，新發(fā)藥業(yè)，帝斯曼和巴斯夫4家企業(yè)中，市場(chǎng)份額相對(duì)固定，共同提價(jià)獲取合理利潤或許成為4家企業(yè)的最優(yōu)選擇。鑫富藥業(yè)資產(chǎn)重組為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系轉(zhuǎn)變帶來新的契機(jī)，我們判斷VB5將進(jìn)入向上周期，價(jià)格有望突破100元kg，并可以維持較長時(shí)間。2)VE生產(chǎn)企業(yè)仍有合作的默契，南海北沙供應(yīng)量仍較小，供求在新價(jià)格上取得平衡。20

4、14年國內(nèi)下游需求恢復(fù)，價(jià)格仍有望回到90元kg左右。但對(duì)比2010~2012年，2013~2014年VE價(jià)格依然是下了一個(gè)臺(tái)階。3)VA合成技術(shù)路線長，原料來源相對(duì)有限，已有企業(yè)不斷升級(jí)技術(shù)。2014年新工藝出現(xiàn)，市場(chǎng)份額可能會(huì)變化，同時(shí)需要注意新競(jìng)爭(zhēng)者加入的風(fēng)險(xiǎn)。投資關(guān)注點(diǎn):積極關(guān)注鑫富藥業(yè)。2013年上半年VB5均價(jià)為55元kg(出口7.6美元kg)，鑫富藥業(yè)毛利率為29%，目前價(jià)格已提升至80~90元，若未來價(jià)格提升至100元，

5、并保持穩(wěn)定，則毛利率有望提升至45%。公司泛酸鈣產(chǎn)量在7000噸左右，價(jià)格每提升10元，增加毛利潤7000萬元，增厚EPS0.27元，彈性非常大，建議積極關(guān)注。2013年VE和VA價(jià)格同比12年下滑約20%，新和成與浙江醫(yī)藥前3季度分布下滑20%和41%，2014年新格局穩(wěn)定，國內(nèi)下游需求恢復(fù)，價(jià)格下滑幅度會(huì)放緩。預(yù)計(jì)2014年后浙江醫(yī)藥維生素業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)拖累會(huì)減小，制藥業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)加大，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新發(fā)和鑫富競(jìng)爭(zhēng)關(guān)

6、系惡化，若相互降價(jià)搶占市場(chǎng)，則VB5價(jià)格上漲趨勢(shì)將轉(zhuǎn)變2)鑫富藥業(yè)資產(chǎn)重組尚未完成存在不確定性3)更多新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入VE和VA生產(chǎn)。國信醫(yī)藥維生素行業(yè)系列報(bào)告:《維生素景氣提升，VE、VA價(jià)值凸顯110516》《2011年中國維生素產(chǎn)業(yè)發(fā)展高層論壇紀(jì)要111219》《2012年維生素產(chǎn)業(yè)發(fā)展高層論壇紀(jì)要2013年，我國出口生化藥最多的十大品種依次是肝素及其鹽、蛋白胨衍生物、未列名的酶及制品、其他未列名的人體或動(dòng)物制品、其他抗血清及血份及

7、免疫制品、活性酵母、瓊脂、人用疫苗、重組人胰島素及其鹽、酪蛋白。其中，人用疫苗和重組人胰島素及其鹽的出口增幅分別達(dá)到86%和153%，高端生化藥的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭可見一斑。具體來看，2013年我國人用疫苗出口額達(dá)到4103萬美元的歷史最高峰，出口數(shù)量和價(jià)格均出現(xiàn)了大幅攀升，增幅分別達(dá)到30%和43%。我國人用疫苗的主要出口市場(chǎng)是亞洲，出口金額占比70%。出口國別中印度、白俄羅斯、荷蘭、泰國、韓國排名前五位，上述5國合計(jì)所占比重高達(dá)80.7%

8、。其中，印度高居榜首，所占比重達(dá)45.2%，我國對(duì)印度出口額為1854萬美元。疫苗出口企業(yè)中排名前五位的是成都生物制品研究所、長春長生生物科技股份有限公司、長春祁健生物制品有限公司、科園信海（北京）醫(yī)療用品貿(mào)易有限公司、遼寧成大生物股份有限公司。2013年肝素及其鹽制品仍為生化藥出口的重磅產(chǎn)品，出口額為6.57億美元，同比下跌12.09%，出口金額占比27%。出口量最大的3家企業(yè)是深圳市海普瑞藥業(yè)有限公司、南京健友生物化學(xué)制藥有限公司、

9、煙臺(tái)東誠生化有限公司，上述3家企業(yè)占據(jù)了我國肝素產(chǎn)品出口一半以上的份額。其他抗血清及血份及免疫制品的出口額為2.34億美元，同比增長率達(dá)到35.02%，占生化藥出口的比重達(dá)9.8%。該稅號(hào)商品共計(jì)出口到162個(gè)國家和地區(qū)，其中對(duì)美國出口7965萬美元，同比增長69.07%，所占比重達(dá)34%。全國有176家企業(yè)經(jīng)營該類商品出口，艾博生物醫(yī)藥（杭州）有限公司出口金額高居榜首，占該商品出口總額近13。進(jìn)口業(yè)績(jī)?cè)鲩L迅猛2013年，我國生化藥進(jìn)口

10、延續(xù)2012年的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)迅猛增長，進(jìn)口額達(dá)到38.96億美元，同比增長41.98%。自2012年生化藥貿(mào)易順差轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌詈?，逆差金額迅速拉大，2013年達(dá)到14.99億美元，同比翻了兩番。從月度數(shù)據(jù)上看，全年12個(gè)月我國生化藥進(jìn)口均保持正增長，有6個(gè)月的增幅在50%以上。其中，1月份增長最快，增幅超過126%。2013年，我國生化藥進(jìn)口表現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。進(jìn)口數(shù)量同比增長4.63%，進(jìn)口均價(jià)同比上漲35.7%。2013年，我國累計(jì)從

11、85個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)口生化藥，歐洲和北美洲仍然是主要進(jìn)口市場(chǎng)，占比分別為65%和27%。我國生化藥進(jìn)口前十大貿(mào)易伙伴依次是德國、美國、瑞士、法國、丹麥、愛爾蘭、奧地利、新西蘭、西班牙、日本，均為發(fā)達(dá)國家，占我國整個(gè)生化藥進(jìn)口市場(chǎng)比重高達(dá)90.6%，市場(chǎng)壟斷特征非常明顯。其中，我國從德國和美國進(jìn)口的生化藥金額均超過10億美元，遙遙領(lǐng)先于其他國家，而前者更是以83.68%的同比增長率成功趕超后者。2013年，我國共有1200多家企業(yè)經(jīng)營生化藥