完善公司治理

1、2024/3/31,1,§4.完善公司治理的要點(diǎn)探討,4.1 各國(guó)公司治理原則趨同的重要表現(xiàn)4.2 公司目標(biāo)4.3 董事會(huì)建設(shè)4.4 投資者關(guān)系建設(shè)4.5 利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè)4.6 高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)4.7 制度環(huán)境建設(shè),2024/3/31,2,4.1 各國(guó)公司治理原則趨同的重要表現(xiàn),? OECD公司治理原則中的四個(gè)核心標(biāo)準(zhǔn)得到廣泛認(rèn)同：? Fairness? Transparency? Acco

2、untability? Responsibility,2024/3/31,3,4.1 各國(guó)公司治理原則趨同的重要表現(xiàn),?董事會(huì)在公司治理中的作用得到廣泛認(rèn)同?公司治理原則的基本框架得到廣泛認(rèn)同：?公司目標(biāo)?董事會(huì)建設(shè):責(zé)任與構(gòu)成 ?信息披露,2024/3/31,4,各國(guó)公司治理原則存在差異的原因,社會(huì)價(jià)值觀股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)條件專(zhuān)業(yè)組織和協(xié)會(huì)的成熟程度法律的完善程度和法律執(zhí)行能力 合同執(zhí)行的有效程度,公司目標(biāo)—股

3、東關(guān)系—利害相關(guān)者關(guān)系,不同的治理體系對(duì)公司目標(biāo)的看法不同社會(huì)期望股東權(quán)利中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)什么？確保股東充分行使權(quán)利尊重利益相關(guān)者的合法權(quán)利保護(hù)股東權(quán)利—股東關(guān)系建設(shè)保護(hù)利害相關(guān)者權(quán)利--利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè),2024/3/31,6,4.2 企業(yè)目標(biāo)：股東利益VS相關(guān)者利益,企業(yè)的契約理論企業(yè)的利害相關(guān)者企業(yè)目標(biāo)選擇：利害相關(guān)者利益最大化企業(yè)目標(biāo)選擇：股東利益最大化,2024/3/31,7,企業(yè)的契約理論,契約

4、理論對(duì)企業(yè)性質(zhì)的解釋企業(yè)是一組契約的結(jié)合體企業(yè)是把投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)組織，一種生產(chǎn)-銷(xiāo)售組織 — M. Dietrich（迪屈奇）,企業(yè)是一組契約的結(jié)合體,客戶,雇員,中介機(jī)構(gòu),供應(yīng)商,出資者,,,,,,管理者,,業(yè),企,2024/3/31,9,契約理論對(duì)企業(yè)所有權(quán)關(guān)系形成的解釋,按照契約理論，企業(yè)與惠顧者(patrons)的關(guān)系有兩種：市場(chǎng)合約關(guān)系和所有權(quán)關(guān)系?！蚧蓊櫿咧皇瞧髽I(yè)的交易伙伴 — 市場(chǎng)合約關(guān)系◎惠顧者通過(guò)與企業(yè)

5、的交易成為企業(yè)的所有者 — 所有權(quán)關(guān)系非惠顧者也可以通過(guò)借款、購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)資料、組織產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售而成為企業(yè)的所有者，但最常見(jiàn)的企業(yè)所有者是企業(yè)的惠顧者，尤其是出資者。,2024/3/31,10,企業(yè)的利害相關(guān)者,惠顧者(patrons)市場(chǎng)合約關(guān)系所有權(quán)關(guān)系—所有者利害相關(guān)者（Stakeholders）：那些已經(jīng)貢獻(xiàn)了公司專(zhuān)用化資產(chǎn)而這些資產(chǎn)又在企業(yè)中處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的人和集團(tuán) — Margaret M. Blair他們是惠

6、顧者。他們也是利害相關(guān)者嗎？出資者：股東和債權(quán)人雇員：管理人員、技術(shù)人員、其他員工上下游：供應(yīng)商、客戶利害相關(guān)者是與企業(yè)相互進(jìn)行了專(zhuān)用資產(chǎn)投資的特殊惠顧者。,2024/3/31,11,企業(yè)目標(biāo)的選擇：利害相關(guān)者利益最大化,為什么要把企業(yè)目標(biāo)設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化 — Margaret M. Blair股東只是利害相關(guān)者中的一部分。過(guò)度強(qiáng)調(diào)股東的力量和權(quán)利，會(huì)導(dǎo)致其他利害相關(guān)者投資不足，進(jìn)而降低公司潛在的財(cái)富創(chuàng)造。以股東與

7、經(jīng)理人員委托代理關(guān)系為中心的現(xiàn)存的公司制度安排或許不可能像人們想象的那樣去運(yùn)行：▼股東缺乏足夠的力量去控制經(jīng)理人員和防止公司資源的濫用▲來(lái)自金融市場(chǎng)的壓力會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人員缺乏遠(yuǎn)見(jiàn),2024/3/31,12,為什么要把企業(yè)目標(biāo)設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化 — John Kay,企業(yè)，尤其是股份有限公司，被看成是一種擁有社會(huì)責(zé)任與公共利益的社會(huì)組織。包括股東在內(nèi)的許多擁有與公司相關(guān)的權(quán)力與義務(wù)的個(gè)人和團(tuán)體都不可能是公司的明確的所有者。

8、經(jīng)理不應(yīng)是股東的受托代理人，而應(yīng)是受托管理人；其職責(zé)是保持公司資產(chǎn)增值。在那些隱性契約依然發(fā)揮重要作用的地方，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司具有將大量精力用于發(fā)展與利害相關(guān)者建立信任關(guān)系的特點(diǎn)。,股東不可能是公司明確的所有者？ — John Kay,所有權(quán)分析,所有權(quán)分析（續(xù)）,2024/3/31,15,企業(yè)目標(biāo)的選擇：股東利益最大化,為什么大多數(shù)公司治理原則把維護(hù)股東權(quán)利放在首位？“剩余”索取權(quán) VS 合同索取權(quán)。有利于防范因擴(kuò)大董事和經(jīng)

9、理權(quán)力可能引致的風(fēng)險(xiǎn) 。有助于董事和經(jīng)理在進(jìn)行困難的決策時(shí)，做出必要的和及時(shí)的選擇。以股東價(jià)值作為長(zhǎng)期目標(biāo)有可能實(shí)現(xiàn)“復(fù)數(shù)目標(biāo)”，也有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)的統(tǒng)一,2024/3/31,16,討論I 制度環(huán)境影響公司目標(biāo)的選擇,商品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)要素市場(chǎng)的供求關(guān)系制約公司行為的立法與司法的力度制約公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的行政與法律的規(guī)定所有權(quán)觀念及其法律體現(xiàn)…………,2024/3/31,17,討論II 兩種

10、公司目標(biāo)的可相容性？,從效率維度出發(fā)的選擇，與從關(guān)系維度出發(fā)的選擇的結(jié)合 — 外在的相容？從單一目標(biāo)出發(fā)，通過(guò)適當(dāng)?shù)臋C(jī)制，實(shí)現(xiàn)復(fù)數(shù)目標(biāo) — 內(nèi)在的相容,董事會(huì)建設(shè),為什么董事會(huì)建設(shè)如此重要董事會(huì)在權(quán)力鏈中的地位：利益機(jī)制和決策機(jī)制董事的道德風(fēng)險(xiǎn)董事會(huì)建設(shè)的要點(diǎn)誰(shuí)能當(dāng)董事？通過(guò)什么途徑成為董事？董事會(huì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)的設(shè)立、權(quán)力配置、議事程序和人員構(gòu)成外部董事問(wèn)題董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的合一問(wèn)題董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的合一問(wèn)題中國(guó)上市公司治

11、理準(zhǔn)則規(guī)定了什么？?jī)蓵?huì)制關(guān)于董事和董事會(huì)的規(guī)定：董事的選聘程序/董事的義務(wù)/董事會(huì)的構(gòu)成和職責(zé)/董事會(huì)議事規(guī)則/獨(dú)立董事制度/董事會(huì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問(wèn)題,2024/3/31,19,4.3 董事會(huì)建設(shè),董事會(huì)成員及其職責(zé)董事產(chǎn)生的方法董事義務(wù)的規(guī)定董事會(huì)議事規(guī)則獨(dú)立董事制度,2024/3/31,20,董事會(huì)成員,董事會(huì)的構(gòu)成董事會(huì)的人數(shù)及成員構(gòu)成應(yīng)符合有關(guān)法律法規(guī)的要求，并保證其能夠進(jìn)行富有成效的討論

12、，作出科學(xué)、迅速和謹(jǐn)慎的決策；合理的專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu) 獨(dú)立董事董事長(zhǎng)的兼職上市公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理原則上不應(yīng)該由同一人擔(dān)任；如果董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任，則公司董事會(huì)成員中應(yīng)至少包括二分之一的獨(dú)立董事；公司董事長(zhǎng)不得由控股股東的法定代表人或核心領(lǐng)導(dǎo)人兼任,董事會(huì)的職責(zé),確保公司遵守法律法規(guī)的規(guī)定,公平對(duì)待所有股東,關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益,其他法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的職責(zé),,,,,,,2024/3/31,22,董事的聘選,董事的提

13、名：1％以上的股東可以提出董事候選人，經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。 董事個(gè)人信息披露：披露董事候選人的詳細(xì)資料。 董事選舉方式：董事選舉可以采用累積投票制度。,2024/3/31,23,董事的誠(chéng)信、勤勉義務(wù)與責(zé)任,掌握作為董事應(yīng)具備的相關(guān)知識(shí)。保證有足夠的時(shí)間和精力履行其應(yīng)盡的職責(zé)。 根據(jù)公司和股東的最大利益，誠(chéng)信、勤勉地履行職責(zé)。 認(rèn)真負(fù)責(zé)地出席董事會(huì)，對(duì)所議事項(xiàng)表達(dá)明確的意見(jiàn)。對(duì)作出使公司招致經(jīng)濟(jì)損失的決議負(fù)有責(zé)任的董事應(yīng)依法承

14、擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。,關(guān)于董事的義務(wù),受托義務(wù),注意義務(wù),忠實(shí)義務(wù),禁止自我交易,禁止競(jìng)業(yè),禁止收受賄賂,禁止侵占和擅自處理公司財(cái)產(chǎn),,,,,,,,,,,董事責(zé)任的豁免與保險(xiǎn),關(guān)于董事的責(zé)任,行政責(zé)任,刑事責(zé)任,民事責(zé)任,對(duì)公司的責(zé)任,對(duì)第三者的責(zé)任,違法…………不執(zhí)行規(guī)定…競(jìng)業(yè)…………重大過(guò)失……故意…………,違法…………不執(zhí)行規(guī)定…濫用職權(quán)……對(duì)公司破產(chǎn)負(fù)有責(zé)任……,,,,,,,董事的責(zé)任,,,,,,2024/3/31,

15、26,董事會(huì)的議事規(guī)則和決策程序,會(huì)議召集：定期；臨時(shí)會(huì)議議題會(huì)議資料會(huì)議記錄和簽名集體決策與對(duì)董事長(zhǎng)的授權(quán),2024/3/31,27,關(guān)于董事的越權(quán)行為,董事之權(quán)是一種混合之權(quán)職權(quán)：執(zhí)行公司事務(wù)之權(quán)權(quán)利：報(bào)酬請(qǐng)求權(quán)等董事之權(quán)：董事長(zhǎng)之權(quán)和一般董事之權(quán)董事越權(quán)的防止：通過(guò)增強(qiáng)公司內(nèi)部的制約機(jī)制,2024/3/31,28,診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問(wèn)題

16、Walter J. Salmon,1．外部董事與內(nèi)部董事的比例是否為3:1或更高？2．內(nèi)部董事是否僅限于CEO、COO、CFO？3．董事會(huì)是否定期與不在董事之列的高級(jí)管理人員會(huì)晤？4．董事會(huì)規(guī)模是否合理（8－15人）？5．是否由審計(jì)會(huì)而非CEO確定負(fù)責(zé)審計(jì)事務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所？6．審計(jì)委員會(huì)是否定期審查“高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)”？,2024/3/31,29,診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問(wèn)題（續(xù)）

17、 Walter J. Salmon,7．公司所聘用的報(bào)酬顧問(wèn)是否向報(bào)酬委員會(huì)而非人力資源部門(mén)經(jīng)理報(bào)告？8．即使所采用的報(bào)酬公式與行業(yè)規(guī)范不一致，報(bào)酬委員會(huì)是否有足夠的勇氣根據(jù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定CEO的報(bào)酬？9．執(zhí)行委員會(huì)的任務(wù)是否受到足夠的限制從而防止“雙層結(jié)構(gòu)”董事會(huì)的出現(xiàn)？10．外部董事是否每年都審核高級(jí)管理人員的更替計(jì)劃？11．外部董

18、事是否每年都對(duì)CEO的能力、弱點(diǎn)、目標(biāo)、個(gè)人計(jì)劃和業(yè)績(jī)進(jìn)行正式評(píng)價(jià)？,2024/3/31,30,診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問(wèn)題（續(xù)） Walter J. Salmon,12． 是否由提名委員會(huì)而非CEO負(fù)責(zé)尋找新的董事候選人并邀請(qǐng)候選人參與競(jìng)選？13． 外部董事是否有辦法更改CEO擬定的會(huì)議議程？1

19、4．公司是否提前向董事呈報(bào)有關(guān)的常規(guī)資料和對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題的分析，以幫助董事為會(huì)議作準(zhǔn)備？15． 在董事會(huì)會(huì)議上，除了管理層的發(fā)言外，是否留有足夠的時(shí)間進(jìn)行深入討論？16． 外部董事是否定期舉行沒(méi)有管理層出席的會(huì)議？,2024/3/31,31,診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問(wèn)題（續(xù)） Walter J. Sa

20、lmon,17． 董事會(huì)是否自計(jì)劃之初就積極參與制定長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略？18． 是否無(wú)論在理論上還是在實(shí)際上都是由董事會(huì)而非現(xiàn)任CEO選擇CEO繼任人選？19． 是否至少部分董事的報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤？20． 是否定期考核每個(gè)董事的業(yè)績(jī)？21． 是否限制不稱職的董事再次參加競(jìng)選？22． 是否有適當(dāng)?shù)拇胧┰鲞M(jìn)董事間的信任？,借鑒？,2024/3/31,32,獨(dú)立董事制度評(píng)價(jià),概念外部董事 VS 內(nèi)部董事執(zhí)行董事 VS 非執(zhí)行董事獨(dú)

21、立董事：獨(dú)立的外部董事除了董事身份外與公司沒(méi)有任何其他契約關(guān)系的董事與公司沒(méi)有任何可能影響其對(duì)公司決策和事務(wù)行使獨(dú)立判斷的關(guān)系個(gè)人關(guān)系職業(yè)關(guān)系獨(dú)立董事制度的運(yùn)作機(jī)制：董事會(huì)專(zhuān)業(yè)委員會(huì),2024/3/31,33,獨(dú)立董事制度評(píng)價(jià)研究,獨(dú)立董事制度對(duì)公司管理層報(bào)酬的影響?yīng)毩⒍轮贫葘?duì)CEO更換決策的影響?yīng)毩⒍轮贫葘?duì)企業(yè)收購(gòu)行為的影響?yīng)毩⒍轮贫扰c企業(yè)績(jī)效關(guān)系獨(dú)立董事制度對(duì)企業(yè)成敗的影響,2024/3/31,34,對(duì)獨(dú)立董

22、事制度的批評(píng),獨(dú)立董事并不獨(dú)立獨(dú)立董事可以使控股股東以公正的外貌來(lái)保護(hù)自己外部董事用來(lái)熟悉復(fù)雜的企業(yè)事務(wù)的時(shí)間是有限的不存在對(duì)獨(dú)立董事的有效監(jiān)督選擇獨(dú)立董事還是選擇監(jiān)事會(huì)？,《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》中國(guó)的獨(dú)立董事能獨(dú)立地發(fā)揮作用嗎？,2024/3/31,35,4.4 投資者關(guān)系建設(shè),投資者保護(hù)—投資者關(guān)系建設(shè)的核心投資者保護(hù)機(jī)制的含義投資者保護(hù)的主要原則投資者保護(hù)的主要機(jī)制社會(huì)層面的投資者保護(hù)制度建

23、設(shè)公司層面的投資者保護(hù)制度建設(shè),2024/3/31,36,投資者保護(hù)問(wèn)題 — 投資者關(guān)系建設(shè)的由來(lái),投資者保護(hù)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)防止內(nèi)部人（管理層和大股東）對(duì)外部投資者的掠奪投資者被掠奪的具體形式轉(zhuǎn)移定價(jià)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)追求非利潤(rùn)最大化目標(biāo)定向發(fā)行和回購(gòu)證券在職高消費(fèi)和管理層高工資隨意決策限制小股東權(quán)利,2024/3/31,37,投資者保護(hù)機(jī)制的含義,投資者保護(hù)機(jī)制外部投資者藉以防止權(quán)利被內(nèi)部人剝奪的一套機(jī)制外部投資者即不控制公

24、司的投資者，包括中小股東非控股的大股東債權(quán)人,2024/3/31,38,投資者保護(hù)的主要機(jī)制,政府干預(yù)前提：政府是有效的廉潔的股權(quán)集中在缺乏有效法律保護(hù)的情況下，保護(hù)中小股東的問(wèn)題將更為突出公司維護(hù)自身聲譽(yù)的行為經(jīng)濟(jì)前景好時(shí)，公司可能善待股東；經(jīng)濟(jì)前景不好時(shí)，公司可能置股東于不顧交叉上市不是所有公司都會(huì)在海外上市,2024/3/31,39,投資者保護(hù)的主要原則,公平對(duì)待所有股東在投資者保護(hù)和公司管理層相機(jī)抉擇、

25、公司效率以及其他利益相關(guān)者利益之間取得合理平衡建立保護(hù)投資者的法律規(guī)則建立強(qiáng)有力的證券執(zhí)法機(jī)構(gòu)對(duì)侵害投資者利益的違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰建立嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提高公司運(yùn)作的透明度，保證公司信息完整準(zhǔn)確地傳遞給投資者建立對(duì)管理層和公司業(yè)績(jī)的監(jiān)督和評(píng)價(jià)機(jī)制,2024/3/31,40,社會(huì)層面的投資者保護(hù)制度建設(shè),政治層面：清晰界定政企關(guān)系法律層面：建立保護(hù)投資者權(quán)益的完善的法律體系，包括公司法、破產(chǎn)法、收購(gòu)兼并法和證券法等司法層面

26、：要有足夠的政治獨(dú)立性、足夠的司法權(quán)、和法律實(shí)施資源、能做出信息充分而又公正的判決的司法體系自律層面：自覺(jué)遵循上市規(guī)則、公司治理規(guī)則、信息披露要求市場(chǎng)層面：公司控制權(quán)市場(chǎng)，經(jīng)理市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)證券中介機(jī)構(gòu)層面：股票分析師，會(huì)計(jì)事務(wù)所，律師事務(wù)所媒體層面：媒體對(duì)公司欺詐行為和損害投資者利益行為的揭露與分析,2024/3/31,41,公司層面的投資者保護(hù)制度建設(shè),股東投票權(quán)和投票程序清晰界定董事會(huì)的構(gòu)成，董事會(huì)和單個(gè)董事的職責(zé)、權(quán)利

27、和責(zé)任清晰規(guī)定管理層和董事的提名和報(bào)酬禁止公司內(nèi)部人的自我交易在發(fā)生公司并購(gòu)和不再掛牌上市時(shí)，對(duì)小股東進(jìn)行保護(hù)的規(guī)則通過(guò)派生訴訟和集體訴訟，股東擁有對(duì)管理者和董事的求償權(quán),高管人員激勵(lì),誰(shuí)是公司的高層管理人員？董事/監(jiān)事/高層經(jīng)理委托代理模型中代理人激勵(lì)的兩個(gè)條件參與約束激勵(lì)相容信息不對(duì)稱的情況下，委托人對(duì)代理人的最優(yōu)激勵(lì)方案是一種結(jié)果導(dǎo)向的方案最優(yōu)激勵(lì)方案的構(gòu)成是固定工資加獎(jiǎng)勵(lì)工資，而獎(jiǎng)勵(lì)工資來(lái)自產(chǎn)出分成（剩余分成

28、），這實(shí)際上賦予了代理人剩余索取權(quán)，因此，最優(yōu)激勵(lì)方案實(shí)質(zhì)上是通過(guò)產(chǎn)權(quán)的重新安排實(shí)現(xiàn)的。,股票期權(quán)的激勵(lì)邏輯,股票期權(quán)是一種選擇權(quán)（Option）：時(shí)間t，公司授予A經(jīng)理N0年后以t當(dāng)天公司股票價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司M股普通股股票的權(quán)利，并在N0年后擁有出售這些股票的權(quán)利股票期權(quán)的收益來(lái)源：行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市價(jià)之間的差價(jià)行權(quán)限制性條款：對(duì)期權(quán)贈(zèng)予日到期權(quán)行權(quán)日的業(yè)績(jī)指標(biāo)的規(guī)定,,,,,基期 t,行權(quán)期 t+N0,出售期 t+N,待權(quán)期,鎖定期

29、,各種激勵(lì)工具的有效性研究,X表示顯著有效，Z表示部分有效,2024/3/31,45,4.6 高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè),委托代理模型與高層管理人員的激勵(lì)高層管理人員自由裁量權(quán)的制約高層管理人員的職業(yè)道德規(guī)范,2024/3/31,46,委托代理模型,什么是委托－代理關(guān)系？從法學(xué)角度描述的委托－代理關(guān)系，指的是這樣一種情形：委托人與代理人簽訂一個(gè)合約，由代理人代表委托人來(lái)行事。在行事過(guò)程中，代理人可以選擇自己的行動(dòng)，這一行動(dòng)導(dǎo)致的

30、結(jié)果會(huì)影響委托人的利益，也有可能影響代理人的利益。由于信息不對(duì)稱，委托人并不能有效觀察代理人的行動(dòng)。如何使代理人按委托人的意愿行事，便成為處理委托－代理關(guān)系重點(diǎn)要解決的問(wèn)題,2024/3/31,47,委托－代理關(guān)系的5大構(gòu)成要素,◎ 代理人的類(lèi)型◎ 代理人的行動(dòng)◎ 隨機(jī)因素◎ 代理結(jié)果◎ 信息不對(duì)稱：隱藏行動(dòng)和隱藏信息是信息不 對(duì)稱的兩種情況,經(jīng)濟(jì)學(xué)委托

31、－代理理論的分析路線,確定情況下的委托代理關(guān)系,不確定情況下的委托代理關(guān)系,代理人發(fā)送信號(hào),委托人激勵(lì)計(jì)劃租金制雇傭制全得全失分成制,,逆向選擇,道德風(fēng)險(xiǎn),完全信息,完全理性,機(jī)會(huì)主義,,,,,,,,,,,信息不完全,信息不對(duì)稱,委托人風(fēng)險(xiǎn)中性,代理人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,,,,,,,激勵(lì)計(jì)劃租金制雇傭制全得全失分成制,參與約束激勵(lì)相容約束,,,,2024/3/31,49,激勵(lì)方案的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析,雇員選擇付出的勞

32、動(dòng)量為x；雇員付出勞動(dòng)量x創(chuàng)造的產(chǎn)出為y， y=f(x)；雇員得到的報(bào)酬為s ， s ＝ s(y)＝ s(f(x))；雇員付出勞動(dòng)量x所需的成本為c(x)；雇員因選擇付出勞動(dòng)量x所得到的效用為u，u= s(y)- c(x)= s(f(x))- c(x)；雇員做出其他選擇得到的效用為 ū。,[假定],參與約束：s(f(x))- c(x)≥ ū[雇主實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的模型]maxπ＝ f(x) - s(f(x)), st.

33、 s(f(x)) - c(x)≥ūmaxπ＝ f(x) - c(x) – ū[雇主實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的一階條件] MP(x*)= MC(x*)激勵(lì)相容約束：s(f(x*))- c(x*)≥ s(f(x))- c(x),2024/3/31,51,確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：租金制,令租金為R，則雇員報(bào)酬： s(f(x))=f(x) - R雇員追求效用最大化：Maxu = f(x)-R-c(x)他選擇的勞動(dòng)付出x*符合：

34、 MP(x*)= MC(x*) 雇主則將租金設(shè)定為：R= f(x*) - c(x*) - ū,2024/3/31,52,確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：工資制,令固定工資為K，激勵(lì)工資為wx， 則雇員報(bào)酬：s(f(x))=wx+K雇員追求效用最大化：Max u= wx+K- c(x) 他選擇的勞動(dòng)付出x*符合：MP(x*)

35、= MC(x*) 獲得的激勵(lì)性工資率： w = MC(x*) ▲這正是雇主想要支付的。,2024/3/31,53,確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：全得全失,如果雇員的勞動(dòng)水平是x*，得到報(bào)酬B*； 否則，報(bào)酬為零。 B*由參與約束條件 B*- c(x*)=ū 決定， B*=ū + c(

36、x*)如果雇員的選擇x≠ x*，得到的效用u=- c(x)； 如果雇員的選擇x= x*，得到的效用u=ū。,2024/3/31,54,確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：分成制,令雇員報(bào)酬份額為a，a＜1，則s(x)=af(x)+F 其中F為一個(gè)常數(shù)，F(xiàn)≥0雇員的追求是 max u = af(x)+F - c(x) 最優(yōu)選擇 x’ 滿足條件 a

37、MP(x’)= MC(x’) ▼這不是雇主所希望的 MP(x*)= MC(x*) ！,2024/3/31,55,不確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃,不確定性來(lái)自信息不完全和信息不對(duì)稱，會(huì)產(chǎn)生兩大問(wèn)題：◎ 逆向選擇問(wèn)題 導(dǎo)致事前的(簽約前的)機(jī)會(huì)主義◎ 道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 導(dǎo)致事后的(簽約后的)機(jī)會(huì)主義,2024/3/31,56,不確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：租金制,雇主的租金設(shè)定為：R = f(

38、x*)- c(x*)- ū，雇員所得為s(y)=y –R， 雇員承擔(dān)由隨機(jī)因素引起的全部風(fēng)險(xiǎn)。由于在不確定情況下，雇員是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，因此該方案不可能為雇員所接收。,2024/3/31,57,不確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：工資制,實(shí)行工資制的雇員報(bào)酬s(x)=wx+K； 不管雇員的努力程度如何，他都將得到固定工資K，獎(jiǎng)金則根據(jù)勞動(dòng)付出而定。由于雇員的勞動(dòng)付出或努力程度不可觀察，道德風(fēng)險(xiǎn)使固定工資得以助長(zhǎng)偷懶行為

39、，獎(jiǎng)金支付則無(wú)可靠依據(jù)。因此該方案不能實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)。,2024/3/31,58,不確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：全得全失,如果雇員的勞動(dòng)付出是x*，則從雇主那里得到報(bào)酬 B*，B*= ū+ c(x*)。由于雇員勞動(dòng)付出或努力程度的選擇不可觀察，此方案也不能實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)。,2024/3/31,59,不確定情況下的激勵(lì)計(jì)劃：分成制,設(shè)計(jì)雇員報(bào)酬：s(y)=ay + F， 雇員的最大化問(wèn)題：Max ay + F - c(y), 雇員的最優(yōu)產(chǎn)

40、出選擇 y* 滿足條件：a = MC(y*)。 雇主的最大化問(wèn)題可表述為 Max y- c(y) – ū, 雇主的最優(yōu)產(chǎn)出選擇 y* 滿足條件 1= MC(y*)。 由于a＜1，雇員的最優(yōu)產(chǎn)出選擇滿足雇主的意愿。因此在不確定的情況下，分成制成為雇主對(duì)雇員的最優(yōu)激勵(lì)方案。,2024/3/31,60,★ 兩點(diǎn)結(jié)論,在信息不對(duì)稱的情況下，委托人激勵(lì)代理人的依據(jù)只能是勞動(dòng)的產(chǎn)出，而不是勞動(dòng)的投入，最優(yōu)激勵(lì)方案是一種結(jié)果導(dǎo)向的方案。