中國國有控股上市公司民營化——政府行為與政治關(guān)系角度的分析.pdf

1、國有企業(yè)民營化是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。由于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的制度不完善,出現(xiàn)了不甚理想的民營化后果。已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),公司治理和法律環(huán)境不完善,導(dǎo)致民營化之后,公司控股股東和管理層受到的監(jiān)督、激勵不足,從而影響民營化的效果。
　　 上市公司民營化績效可能不同于非上市公司民營化。上市公司的控股股東與中小股東之間存在嚴(yán)重的代理問題,民營化之后的業(yè)績表現(xiàn),很大程度上取決于控股股東的行為。在制度環(huán)境比較薄弱的環(huán)境下,民營控股股東侵害中小股東利益的

2、現(xiàn)象可能會比較嚴(yán)重。
　　 制度環(huán)境對民營化效果的影響,可能是多方面的。本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步拓展,研究制度環(huán)境如何影響民營化過程中買賣雙方的行為,進(jìn)而影響民營化的后果。即代表政府行使職權(quán)的政府官員如何選擇收購方、交接控制權(quán),收購方的政治關(guān)系,是否在其中發(fā)揮作用；民營化之后,政府部門和司法機(jī)構(gòu)監(jiān)督民營控股股東的不法行為,是否會受民營控股股東政治關(guān)系的影響。
　　 本文以中國截止2005年末發(fā)生的,國有控股股東自愿

3、將上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)的256家民營化公司為樣本,以民營化前的盈利能力衡量公司質(zhì)量,以民營控股股東掏空行為、民營化前后的總資產(chǎn)報酬率變化、短期市場回報,衡量民營化績效,實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):
　　 (1)有政治關(guān)系的民營企業(yè)家能以相同的價格,收購盈利能力更好的公司,并且更可能掏空,特別是采取行賄行為的民營企業(yè)家,掏空行為更為嚴(yán)重,為民營化公司帶來最差的業(yè)績。有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的民營企業(yè)家能為民營化公司帶來更好的業(yè)績,但沒有從政府手中收購

4、質(zhì)量更好的公司。
　　 (2)民營化前盈利能力較好的公司,如果控制權(quán)提前完成交接,則更可能被掏空,民營化績效更差；民營化前盈利能力較差的公司,如果控制權(quán)提前交接,則更不可能被掏空,并且民營化績效更好。
　　 (3)部分民營化后,國有股東制衡公司更可能被掏空,說明國有制衡股東沒有發(fā)揮應(yīng)有的制衡作用。
　　 本文豐富了有關(guān)民營化、政治關(guān)系、政府和政府官員行為方面的文獻(xiàn)。特別是在投資者法律保護(hù)不足,政府官員失職行為比較