國有控股上市公司高管政治晉升激勵效應研究.pdf

1、黨的十八大及十八屆三中全會以來國企改革成為經濟體制改革的中心環(huán)節(jié)，其中一項重要議題便是高管激勵問題。我國國有控股上市公司高管身兼“經濟人”和“政治人”雙重身份，意味著其不僅具有謀求晉升的角色期望，也必然體現(xiàn)出決策行為差異。國有控股公司高管政治及經濟動機不僅驅動了政治晉升激勵對于公司價值正向和負面效應的猜想，也引發(fā)了國有企業(yè)“做大”或是“做強”的討論。論文以錦標賽理論、管理激勵理論、高階理論、管理層權力理論等為基礎進行理論推演，通過文獻回

2、顧找出已有研究的不足，構建邏輯框架。已有文獻很少關注政治晉升激勵影響企業(yè)績效的傳導機制，本文選擇業(yè)務多元化和技術創(chuàng)新投入兩種具有代表性的高管決策行為，探討其是否發(fā)揮中介作用。同時選取制度環(huán)境、金字塔層級、高管既有任期、是否央企等調節(jié)變量，從宏觀、中觀、微觀的不同層面情境探究政治晉升激勵影響高管決策行為的邊界條件。此外還對如何協(xié)同配置以貨幣薪酬、股權激勵為主的顯性激勵方式和以政治晉升為代表的隱性激勵方式進而實現(xiàn)高管激勵約束相容進行了探討。

3、
　　選取2007-2016年滬深兩市A股國有控股上市公司為初始考察對象，在國泰安數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)基礎上，通過上市公司年報和相關網(wǎng)站手動搜集樣本上市公司董事長具體職位變更去向，最終獲得1978個高管變吏數(shù)據(jù)。其中，發(fā)生政治晉升的高管樣本354個，并對配對的控制組樣本進行篩選后得到備選樣本782個。運用傾向得分匹配法(PSM)，通過傾向得分值(propensity score)計算，采取最鄰近匹配法進行1比1配對并計算高管政治晉升激勵的平

4、均處理效應(ATT)。隨后，在配對樣本的基礎上，進一步進行多元回歸分析，對高管政治晉升激勵與公司績效間關系、高管決策行為的中介效應、不同情境因素對于政治晉升激勵與高管決策行為間關系的調節(jié)作用進行了檢驗。此外，在進一步分析中，對高管政治晉升激勵、薪酬激勵、股權激勵間的相互關系及對于公司價值的交互效應進行了檢驗;同時還對國有控股上市公司高管政治晉升激勵的潛在負面效應及其作用機制進行了驗證。最后通過更換樣本配對方式、變量測度方式、調節(jié)效應驗證

5、方式等方法進行了穩(wěn)健性檢驗。
　　論文主要結論如下:
　　(1)國有控股上市公司高管政治晉升激勵有利于提升短期業(yè)績，但會損害公司長期績效。首先，體制內的政治晉升不僅意味著收入的增加，更重要的是權力、成就感和社會地位的提高等，因此國有控股上市公司高管天然具有政治晉升訴求。其次，經濟績效是高管晉升的重要指標，高管有動機為提升公司業(yè)績付諸努力進而助推其政治前途。再者，國有控股上市公司高管的“雙重身份”和具有多層控制鏈條的金字塔型國

6、企集團為高管政治晉升提供了空間和條件。然而，政治晉升激勵還可能存在潛在的負面效應，損害公司長期績效，并且存在一定的時滯性。本文分別以財務績效和市場績效為被解釋變量，通過PSM檢驗和回歸分析證實，高管政治晉升激勵一方面與公司短期績效顯著正相關，但也存在損害長期價值的負面效應。
　　(2)當國有控股上市公司高管面臨的政治晉升機會較高時，實施業(yè)務多元化的可能性較大，而技術創(chuàng)新投入較少。同時，業(yè)務多元化在政治晉升激勵與公司績效之間發(fā)揮中介

7、作用?！翱焖僮龃蟆钡亩嘣瘮U張不僅會成為政府考慮擢升高管時的有利政績，還能有效幫助國有企業(yè)完成其社會政策負擔，為高管政治晉升增添砝碼。此外，國有企業(yè)集團多元化戰(zhàn)略的實施能夠通過構建內部市場幫助優(yōu)化資源配置、分散經營風險、發(fā)揮協(xié)同效應等，進而提升公司價值。而國有控股上市公司高管也有更強烈的動機和更便利的渠道利用信息、資金和政策扶持等資源為多元化的實施提供保障。本文研究發(fā)現(xiàn)，多元化的開展是高管政治晉升激勵提升公司短期績效的一條路徑。而技術創(chuàng)

8、新往往具有投入高、風險大、周期長、見效慢等特征，容易造成短期業(yè)績壓力，因此面臨政治晉升機會的國有控股上市公司高管進行技術創(chuàng)新投入的動機通常不足。
　　(3)不同情境因素對政治晉升激勵與高管決策行為間關系的調節(jié)作用。
　　高管政治晉升激勵與公司業(yè)務多元化間的正向關系在制度環(huán)境越差的地區(qū)越明顯，與技術創(chuàng)新投入間的負向關系在制度環(huán)境越好的地區(qū)越不明顯。制度環(huán)境越差的地區(qū)，政府對國有控股上市公司的行政干預越嚴重，也更可能推動企業(yè)實行

9、多元化經營以承擔更多的社會政策性負擔。同時，資源配置效率、公司透明度、產權保護水平等也相對較低，不利于國有控股公司開展技術創(chuàng)新活動。
　　金字塔層級相對較多時，國有控股上市公司高管政治晉升激勵與公司技術創(chuàng)新投入間的負向關系更不明顯。國有控股上市公司金字塔層級的適度延長降低了政府行政干預程度，削弱了高管的政治動機，有利于企業(yè)提高決策權和經營活力，開展更多的技術創(chuàng)新活動。
　　地方國企較之央企，高管政治晉升激勵與業(yè)務多元化間的正

10、向關系更明顯，與技術創(chuàng)新投入間的負向關系也更明顯。國務院國資委與地方政府國資委相比，監(jiān)管立場更為獨立、效率也更高，加之央企規(guī)模大、受關注程度高等原因，因此央企高管進行技術創(chuàng)新投入可能性相對更高。而地方政府與地方國企間聯(lián)系更為廣泛，高管有更強的動機進行多元化投資以達成政商“雙贏”。
　　(4)高管政治晉升激勵與薪酬激勵對公司績效發(fā)揮交互作用，且二者之間存在替代關系。作為“準官員”的國有控股上市公司高管具有天然的政治訴求，當面臨較高的

11、晉升機會時，薪酬激勵的效果會被減弱。同時“限薪令”使得高管薪酬激勵的渠道受到抑制，會轉而依賴政治晉升等替代性方式。此外，面臨噪音的國企高管績效考核有時難以準確反映其工作業(yè)績及努力程度，而采用相對評價機制的政治晉升激勵更易實施，可在一定程度上彌補薪酬激勵的不足。論文創(chuàng)新點主要包括:(1)發(fā)現(xiàn)了國有控股上市公司高管政治晉升激勵對于公司短期及長期績效的不同作用及政治晉升激勵與薪酬激勵間的替代關系。
　　(2)驗證了業(yè)務多元化對于高管政治