中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Fund，簡(jiǎn)稱SWF）是指由一國(guó)政府以本國(guó)的外匯儲(chǔ)備為資金來(lái)源，通過運(yùn)用外匯對(duì)外長(zhǎng)期投資來(lái)實(shí)現(xiàn)收益最大化的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。作為國(guó)際金融市場(chǎng)一類嶄新的有影響力的機(jī)構(gòu)投資者，主權(quán)財(cái)富基金主要來(lái)源于外匯儲(chǔ)備盈余、自然資源出口盈余和國(guó)際援助基金，其管理模式主要由中央銀行直接管理、設(shè)立專門投資機(jī)構(gòu)管理。從上個(gè)世紀(jì)末開始，各個(gè)發(fā)展中國(guó)家以及部分的發(fā)達(dá)國(guó)家開始關(guān)注主權(quán)財(cái)富基金，試圖通過充?；蛘哌^剩的國(guó)家儲(chǔ)

2、備，在國(guó)家維持外匯市場(chǎng)化的情況下進(jìn)行干預(yù)、通過調(diào)節(jié)貿(mào)易差額來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或跨代平滑國(guó)家財(cái)富、支持國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略等。
　　中國(guó)投資有限公司（China Investment Cooperation，簡(jiǎn)稱中投公司）是我國(guó)目前唯一的一家主權(quán)財(cái)富基金，它的設(shè)立是中國(guó)政府積極開展外匯儲(chǔ)備管理的重要一步，但是目前對(duì)于主權(quán)財(cái)富基金的研究成果，多數(shù)都是停留在概念、起源、種類、規(guī)模等描述性的分析上，而在投資策略、績(jī)效評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)管理方面的研究較薄弱。

3、國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生使得國(guó)際投資環(huán)境更加惡化，如何在這樣的大環(huán)境中有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)投資效益最大化，這方面的研究對(duì)于中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金而言是至關(guān)重要的。本文以中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)管理為研究對(duì)象，對(duì)比分析了三支國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，剖析了中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)管理的不足。通過識(shí)別中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)的類型并運(yùn)用聯(lián)合函數(shù)來(lái)確定其主要的風(fēng)險(xiǎn)的邊緣分布、推導(dǎo)出具體的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度公式，在模糊層次分析法的基礎(chǔ)上，引入網(wǎng)絡(luò)層次分析法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中國(guó)

4、主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，增強(qiáng)了模型的科學(xué)性和評(píng)估能力。最后對(duì)中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制提出了相應(yīng)的建議。
　　本文主要的研究成果如下:
　　(1)分析了主權(quán)財(cái)富基金的形成、發(fā)展趨勢(shì)，系統(tǒng)總結(jié)了主權(quán)財(cái)富基金的研究成果。通過對(duì)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)的理論研究，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的程序與框架，對(duì)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、特征及其成因進(jìn)行了研究，系統(tǒng)性分析了中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　(2)通過對(duì)新加坡、俄羅斯以及挪威的主權(quán)

5、財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行研究，總結(jié)了它們較成功的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出對(duì)我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)管理的一些啟示，這些啟示將對(duì)中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金未來(lái)的發(fā)展起到很寶貴的促進(jìn)作用。在此基礎(chǔ)上對(duì)比分析了我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，同時(shí)從宏觀環(huán)境方面、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及組織結(jié)構(gòu)的安排這三個(gè)角度總結(jié)出中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的一些亟待解決的問題。
　　(3)總結(jié)分析了中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本原則、方法以及識(shí)別過程。根據(jù)對(duì)中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金風(fēng)險(xiǎn)

6、類型的研究，運(yùn)用聯(lián)合函數(shù)來(lái)測(cè)度其主要的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的邊緣分布、推導(dǎo)出具體的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度公式，為后面的評(píng)估模型的確立奠定基礎(chǔ)。在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的基礎(chǔ)上分析了中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)及特征。
　　(4)根據(jù)中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金缺少事前信息的實(shí)際情況，以及投資動(dòng)機(jī)的前瞻性、戰(zhàn)略性特點(diǎn)，著重利用模糊層次分析法建立一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，達(dá)到事前事后信息的收集處理、并具備綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的功能，力求客觀全面地評(píng)估中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)，并將這一評(píng)估

7、模型應(yīng)用到投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析中，結(jié)果證明采用模糊綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析衡量投資決策風(fēng)險(xiǎn)克服了其他風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算方法只能評(píng)判單一風(fēng)險(xiǎn)的局限性，能夠?qū)τ绊懲顿Y決策的各類風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行系統(tǒng)的評(píng)判衡量，判定結(jié)果更加客觀、合理，具有一定的實(shí)用價(jià)值。此外，本文把網(wǎng)絡(luò)層次分析法(ANP)運(yùn)用到中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，進(jìn)一步完善其指標(biāo)評(píng)估體系，提高其可操作性，對(duì)ANP法確定的權(quán)重進(jìn)行敏感性分析。最后提出了一種智能的模型——神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，將其與模糊綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)合，