汶川地震對(duì)各行業(yè)影響及企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為研究.pdf

1、本文以2008年5月12日發(fā)生的汶川地震為研究大背景，分析探討了兩個(gè)目前為投資機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和政府部門共同討論和研究的熱點(diǎn)問題——大型自然災(zāi)害對(duì)各行業(yè)的影響評(píng)估和企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為。
　　 由于大型自然災(zāi)害發(fā)生后，涉及到大量救災(zāi)和重建工作，因此評(píng)估相應(yīng)的損失和對(duì)各行業(yè)的影響一向是投資機(jī)構(gòu)和政府部門的研究熱點(diǎn)。但現(xiàn)有大多評(píng)估模型都是基于一般均衡的分析框架，由于此類方法需要綜合考慮受災(zāi)地區(qū)的行業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)份額等眾多因素，而這

2、些信息很難短時(shí)間內(nèi)收集全面，致使基于該類模型的研究一般很難實(shí)施，因此發(fā)展快速評(píng)價(jià)大型自然災(zāi)害損失的方法是一項(xiàng)急需研究的課題。本文嘗試?yán)霉墒薪灰讛?shù)據(jù)，結(jié)合多變量回歸模型(multivariate regression model)度量汶川地震對(duì)各個(gè)行業(yè)的影響，為快速評(píng)估同類的大型自然災(zāi)害提供一個(gè)新的角度。在有效市場(chǎng)假定之下中，由于股價(jià)已將所有已公開信息包含在其之中，同時(shí)股票交易數(shù)據(jù)間隔較短(一般用日數(shù)據(jù))，包含信息更多，在短時(shí)間內(nèi)可以保

3、證股價(jià)的變動(dòng)是由我們所關(guān)注的事件引起的，因此通過(guò)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)能更快速、準(zhǔn)確地度量地震對(duì)各個(gè)行業(yè)的影響。研究結(jié)果表明，建筑建材行業(yè)正面受益最大，而金融服務(wù)行業(yè)負(fù)面效應(yīng)最大。
　　 由于慈善捐贈(zèng)支出不是企業(yè)一項(xiàng)必須的支出，因此企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為一直是學(xué)術(shù)研究和政策討論的熱點(diǎn)，但目前研究結(jié)論并不一致，主要形成兩種相反的觀點(diǎn)：正面的企業(yè)價(jià)值提升觀點(diǎn)(Value-enhancing Perspective)和負(fù)面的企業(yè)價(jià)值減低觀點(diǎn)(Val

4、ue-reducing Perspective)。目前企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為領(lǐng)域的研究和討論的對(duì)象基本都集中在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，針對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的研究則非常少，而國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的研究則更少，且大部分都是綜述介紹國(guó)外的相關(guān)研究成果。由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在制度安排上存在顯著的差異，因此研究新興市場(chǎng)國(guó)家的企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為非常有必要。本文以我國(guó)上市公司向汶川地震災(zāi)區(qū)捐贈(zèng)數(shù)據(jù)為樣本，利用Heckman選擇修正模型，首次系統(tǒng)研究了與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體

5、相比，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中最顯著的三個(gè)特點(diǎn)(法制環(huán)境不健全、公司控股股東代理問題嚴(yán)重和政治對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的普遍影響)對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為的影響，同時(shí)還研究了消費(fèi)者感知度在企業(yè)慈善捐贈(zèng)中所扮演的角色。因此本文研究不但可以幫助系統(tǒng)、全面了解這些公司向?yàn)?zāi)區(qū)慈善捐贈(zèng)的行為和背后的動(dòng)機(jī)，同時(shí)為政府日后規(guī)范捐贈(zèng)行為提供一些現(xiàn)實(shí)依據(jù)，更重要的是還可以為了解新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為提供一些參考。此外，結(jié)合企業(yè)捐贈(zèng)時(shí)間，我們還首次將生存分析模型運(yùn)用到企業(yè)

6、慈善捐贈(zèng)行為研究領(lǐng)域，詳細(xì)分析了企業(yè)捐贈(zèng)時(shí)機(jī)選擇的行為和原因。研究結(jié)果表明，法制環(huán)境、控股股東代理問題和企業(yè)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)捐贈(zèng)行為有顯著影響，同時(shí)企業(yè)在慈善捐贈(zèng)中有顯著的逐利現(xiàn)象。
　　 無(wú)論是正面的價(jià)值提升觀點(diǎn)，還是負(fù)面的價(jià)值減低觀點(diǎn)，由于沒有考慮成本和收益之間的關(guān)系，因此都無(wú)法直接判斷慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的凈影響。目前研究企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的文獻(xiàn)很少，僅有的幾篇也主要從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)角度研究了企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。由于

7、企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)的影響可能持續(xù)數(shù)年，例如因企業(yè)慈善捐贈(zèng)而提升的企業(yè)形象，所以基于會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)角度的度量無(wú)法包含企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的所有影響。而股價(jià)是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，因此在有效市場(chǎng)假定之下，市場(chǎng)反應(yīng)可以反應(yīng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的所有影響。為穩(wěn)健起見，本文采用各種度量方法，檢驗(yàn)和分析了企業(yè)慈善捐贈(zèng)的短期和長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)。研究結(jié)果表明，平均而言，這些慈善捐贈(zèng)減低了企業(yè)價(jià)值，而捐贈(zèng)越早、捐贈(zèng)額度越大，市場(chǎng)反應(yīng)越好。
　　 綜上所

8、述，本文提出了用市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，用MVRM模型可以快速度量地震對(duì)各行業(yè)的影響；而對(duì)企業(yè)向?yàn)?zāi)區(qū)慈善捐贈(zèng)行為的研究，有助于理解這些公司向?yàn)?zāi)區(qū)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)的行為和動(dòng)機(jī)，為決策者提供制訂政策的依據(jù)，并為了解新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為提供一些參考；對(duì)捐贈(zèng)的市場(chǎng)反應(yīng)分析，可以檢驗(yàn)企業(yè)捐贈(zèng)的對(duì)企業(yè)的真正影響，并為企業(yè)決策者日后捐贈(zèng)提供一些依據(jù)。
　　 在結(jié)構(gòu)安排上，本文共分為7章：第1章為導(dǎo)論部分，提出本文擬研究的問題及背景，研究意義、論文