我國(guó)新股長(zhǎng)期弱勢(shì)的實(shí)證研究.pdf

1、有關(guān)股票首次公開發(fā)行(Initial Public Offering,IPO)的研究最早見于20世紀(jì)60年代。自20世紀(jì)80年代初以來,即使在那些以銀行為主要融資渠道的國(guó)家里,如德國(guó)和日本等,學(xué)者們也開始關(guān)注有關(guān)股票首次公開發(fā)行的問題。到目前為止,各國(guó)研究主要是圍繞著新股市場(chǎng)的三大異?，F(xiàn)象(Anomalies)而展開的,即新股短期收益偏高(High Initial Returns of IPO)、新股熱發(fā)行市場(chǎng)(Hot Issue Ma

2、rkets of IPO)以及新股長(zhǎng)期弱勢(shì)(Long-run Underper for mance of IPO)。其中有關(guān)股票首次公開發(fā)行后表現(xiàn)長(zhǎng)期弱勢(shì)的問題是一個(gè)非常重要的問題,但是我國(guó)對(duì)該問題的研究直到2000年才開始,還有很多理論需要完善和很多的空白需要填補(bǔ)。因此,從理論研究層面來看,對(duì)我國(guó)IPO長(zhǎng)期弱勢(shì)的研究可以說是很有必要的。
　　新股長(zhǎng)期弱勢(shì)是指新股上市后較長(zhǎng)一段時(shí)期(一般指1年至3年),投資新股的收益要低于市場(chǎng)平均

3、收益或投資其他同類型的非新股的收益,總體表現(xiàn)出長(zhǎng)期弱勢(shì)。也就是說,計(jì)量新股長(zhǎng)期弱勢(shì)問題時(shí),主要是考察新股是否存在超額收益問題,即新股收益率高于市場(chǎng)平均收益率的那一部分收益的情況。這一現(xiàn)象的廣泛和長(zhǎng)期存在顯然有悖于傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說(EMH)。因此,從完善我國(guó)股票市場(chǎng)層面來看,對(duì)我國(guó)IPO長(zhǎng)期弱勢(shì)的研究有助于指導(dǎo)投資者制定更有效的投資策略,促進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和制度的發(fā)展及完善,提高我國(guó)IPO市場(chǎng)效率和完善新興證券市場(chǎng)IPO理論。
　　本文

4、研究的對(duì)象著眼于新股從上市首日到上市后三年期間,其價(jià)格的變化過程。為了考察IPO的后市表現(xiàn),本文選用了中國(guó)滬深兩市A股在2000年1月1日～2009年12月31日之間上市的所有新股數(shù)據(jù)作為樣本,分別以新股上市后一年、兩年、三年為時(shí)問節(jié)點(diǎn),利用累積異常收益率法(CAR)衡量IPO股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。結(jié)果表明:在樣本考察期間,A股IPO的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn),存在長(zhǎng)期顯著弱勢(shì)的特征,且呈現(xiàn)出對(duì)首日溢價(jià)的反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。通過進(jìn)一步分析長(zhǎng)期弱勢(shì)