我國新股長期弱勢的實證研究.pdf

1、有關股票首次公開發(fā)行(Initial Public Offering,IPO)的研究最早見于20世紀60年代。自20世紀80年代初以來,即使在那些以銀行為主要融資渠道的國家里,如德國和日本等,學者們也開始關注有關股票首次公開發(fā)行的問題。到目前為止,各國研究主要是圍繞著新股市場的三大異常現象(Anomalies)而展開的,即新股短期收益偏高(High Initial Returns of IPO)、新股熱發(fā)行市場(Hot Issue Ma

2、rkets of IPO)以及新股長期弱勢(Long-run Underper for mance of IPO)。其中有關股票首次公開發(fā)行后表現長期弱勢的問題是一個非常重要的問題,但是我國對該問題的研究直到2000年才開始,還有很多理論需要完善和很多的空白需要填補。因此,從理論研究層面來看,對我國IPO長期弱勢的研究可以說是很有必要的。
　　新股長期弱勢是指新股上市后較長一段時期(一般指1年至3年),投資新股的收益要低于市場平均

3、收益或投資其他同類型的非新股的收益,總體表現出長期弱勢。也就是說,計量新股長期弱勢問題時,主要是考察新股是否存在超額收益問題,即新股收益率高于市場平均收益率的那一部分收益的情況。這一現象的廣泛和長期存在顯然有悖于傳統(tǒng)的有效市場假說(EMH)。因此,從完善我國股票市場層面來看,對我國IPO長期弱勢的研究有助于指導投資者制定更有效的投資策略,促進市場結構和制度的發(fā)展及完善,提高我國IPO市場效率和完善新興證券市場IPO理論。
　　本文

4、研究的對象著眼于新股從上市首日到上市后三年期間,其價格的變化過程。為了考察IPO的后市表現,本文選用了中國滬深兩市A股在2000年1月1日～2009年12月31日之間上市的所有新股數據作為樣本,分別以新股上市后一年、兩年、三年為時問節(jié)點,利用累積異常收益率法(CAR)衡量IPO股票的市場表現。結果表明:在樣本考察期間,A股IPO的長期收益表現弱于市場指數的表現,存在長期顯著弱勢的特征,且呈現出對首日溢價的反轉態(tài)勢。通過進一步分析長期弱勢