我國新股發(fā)行機(jī)制研究.pdf

1、我國IPOs市場迅猛發(fā)展，截止2003年6月底，IPOs融資達(dá)到8000多億元，但是我國新股市場也是受到批評最多的市場之一。政府應(yīng)該設(shè)置什么樣的制度，以什么樣的方式保證向市場輸送符合市場價(jià)值規(guī)律的公司，也就是證券市場最為重要的供給機(jī)制——新股發(fā)行，應(yīng)該是一個(gè)什么樣的機(jī)制?因此，研究我國當(dāng)前的新股發(fā)行機(jī)制，找出與核準(zhǔn)制的真正差距，對完善我國的新股發(fā)行有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文針對我國IPOs市場實(shí)際特點(diǎn)，利用經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡分析、博

2、弈論及實(shí)證分析和規(guī)范分析等研究方法，較為系統(tǒng)、全面地研究了我國的新股發(fā)行機(jī)制，具體研究內(nèi)容包括在當(dāng)前我國發(fā)行制度下的新股發(fā)行方式、招股機(jī)制、IPOs市場的定價(jià)、抑價(jià)、長期表現(xiàn)、招股機(jī)制的動(dòng)態(tài)選擇等等方面，揭示我國IPOs場各個(gè)環(huán)節(jié)的特點(diǎn)和內(nèi)在規(guī)律，論文的主要內(nèi)容如下： 首先，針對當(dāng)前我國新股發(fā)行制度的特點(diǎn)，結(jié)合國際上不同的發(fā)行制度，分析我國新股現(xiàn)行發(fā)行制度存在的優(yōu)缺點(diǎn)，指出要使得核準(zhǔn)制真正發(fā)揮作用，首要問題是要完善股份制基本制度

3、，其后是明確市場參與各方的責(zé)任和權(quán)利，推行保薦人制度。要完善發(fā)行制度的原則在于，一是消除外部投資者和上市公司之間的信息不對稱，二是要以發(fā)行環(huán)節(jié)的市場化為導(dǎo)向。 第二，在新股的定價(jià)方面，分析所有的新股定價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)，指出最為適合的新股定價(jià)方法是可比公司法，特別是市盈率法，本文利用VaR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，構(gòu)建市盈率定價(jià)法的改進(jìn)模型。 第三，結(jié)合我國股票市場的特色，利用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的靜態(tài)完全信息博弈理論，構(gòu)建我國IPOs市場模型

4、，研究我國新股市場定價(jià)存在的問題。本模型將投資者分為兩類——理性投資者和樂觀投資者，根據(jù)兩類投資者的不同需求曲線，通過對發(fā)行人目標(biāo)函數(shù)的分析，論述我國IPOs場的定價(jià)、抑價(jià)、長期表現(xiàn)和周期性問題。 第四，對IPOs的發(fā)行方式和招股機(jī)制進(jìn)行論述，并借助信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的信息不對稱理論，對股份公司選擇何種招股機(jī)制的問題進(jìn)行分析。本文將招股機(jī)制主要分為固定價(jià)格發(fā)行(將累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式納入固定價(jià)格發(fā)行范疇)和競價(jià)發(fā)行兩種方式，以發(fā)行人聯(lián)合收益