我國上市公司反收購對股東財富效應影響研究.pdf

1、企業(yè)并購是商品經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物,是國內(nèi)外資本市場永恒的主題。雖然西方發(fā)達國家先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮,但受金融危機影響,歐美并購市場近幾年來出現(xiàn)了疲軟狀態(tài)。得益于國家相關政策的出臺,我國資本市場的并購活動不但沒有減少反而出現(xiàn)上升態(tài)勢,這使得我國企業(yè)并購活動成為全球公司控制權市場的熱點。我國企業(yè)并購熱度不降反升的主要因為在于我國資本市場環(huán)境的變化,特別是股權分置改革實施后全流通時代的到來加快了上市公司股權的分散性和控制權的流動性,上市

2、公司之間的并購活動因此而變得更為容易和頻繁。然而,與并購活動結伴而生的企業(yè)反收購活動也越來越頻繁。我國相關政策對于反收購行為的態(tài)度已經(jīng)由嚴格限制轉變?yōu)檫m度限制,但反收購措施的采取究竟是增加了目標公司股東財富效應還是減少了目標公司股東財富效應理論界并沒有統(tǒng)一的結論,因此需要利用實證來做進一步的檢驗。因此,研究我國上市公司反收購的股東財富效應具有重要的理論意義和實際應用價值。
　　 論文在全面分析我國上市公司反收購的現(xiàn)狀的基礎上,通

3、過對反收購對股東財富效應影響分析方法的比較分析和選擇,以1993年至2010年間發(fā)生的反收購事件為樣本,利用事件研究法,通過比較公告日前后三十天內(nèi)目標公司的股價變化情況來分析反收購對股東財富效應的影響。實證研究結果表明在事件窗內(nèi)目標公司累計超額收益率CAR為負的天數(shù)明顯多于CAR為正的天數(shù),說明反收購帶來了目標公司股東財富效應的減少,但由于CAR不能通過顯著性檢驗,因此不能確定反收購一定會導致股東財富的損失。最后對我國反收購政府規(guī)制提出