中國國債期限溢酬研究.pdf

1、期限溢酬是決定長期利率的重要影響因素之一。對期限溢酬的預(yù)測，有利于更準(zhǔn)確的理解利率期限結(jié)構(gòu)的信息。在對期限溢酬的考察上，仿射模型的內(nèi)生變量沒有明確的經(jīng)濟(jì)含義，VAR模型選擇的宏觀變量不具有全面性，而本文推導(dǎo)的均衡模型，其變量有明確的經(jīng)濟(jì)含義，并且有較強(qiáng)的理論基礎(chǔ)。本文從機(jī)構(gòu)投資者的角度出發(fā)考慮國債的供需，再結(jié)合影響因子的動態(tài)傳導(dǎo)方程，推導(dǎo)出期限溢酬的均衡表達(dá)式。接著，本文利用2005年到2011年之間的銀行間市場月度利率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析

2、。結(jié)果表明均衡模型有較高的擬合優(yōu)度，各個解釋變量的系數(shù)也是顯著的。滯后期通貨膨脹率、股票收益率、M1增速與期限溢酬是負(fù)相關(guān)的;斜率因子與期限溢酬呈正相關(guān)。同時本文認(rèn)為，實(shí)證中利率水平因子與期限溢酬的正相關(guān)結(jié)果，是由于實(shí)證中用利率的實(shí)現(xiàn)值來代替預(yù)期值而導(dǎo)致的。實(shí)證結(jié)果與模型預(yù)期一致，說明了本文構(gòu)造均衡模型是較合理的。
　　解釋變量波動包含的信息有助于預(yù)測期限溢酬。通過提取均衡模型中所有解釋變量的波動序列，并作為新的解釋變量對期限溢酬