電影院線行業(yè)專(zhuān)題增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)，靜待優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線-20181113-中泰證券-16頁(yè)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告專(zhuān)題研究報(bào)告專(zhuān)題研究報(bào)告20182018年1111月1313日傳媒電影院線行業(yè)專(zhuān)題行業(yè)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)，靜待優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線評(píng)級(jí)：增持（維持）評(píng)級(jí)：增持（維持）分析師：康雅雯分析師：康雅雯執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0740515080001電話：02120315097Email：分析師：朱分析師：朱骎楠執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S07405170800

2、07Email：基本狀況基本狀況上市公司數(shù)138行業(yè)總市值(百萬(wàn)元)1234226.36行業(yè)流通市值(百萬(wàn)元)814014.18行業(yè)行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告2018.11.122018.11.112018.11.05重點(diǎn)公司基本狀況重點(diǎn)公司基本狀況簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)(元)EPSPEPEG評(píng)級(jí)20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E萬(wàn)達(dá)電影22.41.291.431.782.151716131

3、01.49增持橫店影視21.00.760.770.880.97282724221.29增持中國(guó)電影13.80.521.211.371.5227111091.19增持金逸影視13.41.590.830.921.0381615131.08增持幸福藍(lán)海9.140.300.510.600.66301815140.35增持上海電影12.80.690.540.700.88192418150.61增持備注投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?全國(guó)票房規(guī)模超過(guò)全國(guó)票房規(guī)模

4、超過(guò)500億，增速趨于平緩。億，增速趨于平緩。截至2018年10月，國(guó)內(nèi)票房市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到525.45億，同比增長(zhǎng)9.8%，由于國(guó)慶檔表現(xiàn)不及預(yù)期，10月單月票房為33.64億，同比下滑30.44%，國(guó)內(nèi)電影票房增速趨于平緩。10月TOP10票房院線公司集中度同比未有明顯變化，TOP10影投集中度有所下滑。?缺乏爆款是缺乏爆款是10月票房下滑的主因月票房下滑的主因，靜待后續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線，靜待后續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線。2018年10月TOP5電影平

5、均豆瓣分僅為6.4，與去年同期6.94分相差較多，在話題度上2017年TOP5影片貓眼評(píng)分觀眾數(shù)平均達(dá)到62.2萬(wàn)，而今年同期僅有28.8萬(wàn)，在百度指數(shù)對(duì)比上，去年同期票房第一的《羞羞的鐵拳》百度指數(shù)也大幅領(lǐng)先今年票房排名首位的《無(wú)雙》。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的未來(lái)幾個(gè)月排片情況來(lái)看，2018年11月主要依賴進(jìn)口大片的表現(xiàn)，包括剛剛上映不久的《毒液：致命守護(hù)者》，后續(xù)還有包括《神奇動(dòng)物：格林德沃之罪》、《海王》、《亡命救贖》等關(guān)注度較高的影片，1

6、2月多部國(guó)產(chǎn)片有望上映，包括《人間喜劇》、《葉問(wèn)外傳：張?zhí)熘尽?、《武林怪獸》等。?10月低線城市票房下滑幅度超過(guò)一、二線城市月低線城市票房下滑幅度超過(guò)一、二線城市，從，從1~10月來(lái)看，一、月來(lái)看，一、二線二線城市票房城市票房占比較占比較2017年下滑了年下滑了0.5%，三，三、四、五線分別提升了五線分別提升了0.2%、0.2%、0.1%。我們認(rèn)為二線以下城市觀影人次的消費(fèi)彈性受內(nèi)容影響更大，在觀影習(xí)慣培養(yǎng)的過(guò)程中需要不斷通過(guò)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容刺

7、激消費(fèi)，使其逐步養(yǎng)成觀影習(xí)慣。因此優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在二線以下城市票房彈性會(huì)更大，一旦缺乏優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，則票房的下滑也明顯會(huì)大于一、二線城市。?投資建議：推薦關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視投資建議：推薦關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視。?萬(wàn)達(dá)電影萬(wàn)達(dá)電影：公司擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視96.83%股權(quán)，預(yù)計(jì)交易價(jià)格為106億元，收購(gòu)標(biāo)的包含電影、電視?。ㄐ旅秸\(chéng)品）以及游戲（互愛(ài)互動(dòng)）等業(yè)務(wù)。截至2018年10月，萬(wàn)達(dá)電影終端院線業(yè)務(wù)共計(jì)擁有573家直營(yíng)影院，5062塊銀幕，在新開(kāi)

8、影院方面始終維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。?我們認(rèn)為萬(wàn)達(dá)電影作為國(guó)內(nèi)院線行業(yè)龍頭，擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視我們認(rèn)為萬(wàn)達(dá)電影作為國(guó)內(nèi)院線行業(yè)龍頭，擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視加強(qiáng)在上游加強(qiáng)在上游電影、電視劇、游戲等內(nèi)容端的布局，增加業(yè)績(jī)保障和新增長(zhǎng)點(diǎn)，在行電影、電視劇、游戲等內(nèi)容端的布局，增加業(yè)績(jī)保障和新增長(zhǎng)點(diǎn)，在行業(yè)增速放緩的背景下，業(yè)績(jī)有望業(yè)增速放緩的背景下，業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較差的中小型公司陸續(xù)退出，公司整體市占率有望不斷提升。

9、根據(jù)Wind一致預(yù)期，2018~2020年歸母凈利潤(rùn)分別為17.57億、22.83億、25.81億，當(dāng)前估計(jì)對(duì)應(yīng)19年P(guān)E為17倍，建議積極關(guān)注。50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10.00%傳媒（中信）滬深300請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分3專(zhuān)題研究報(bào)告專(zhuān)題研究報(bào)告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏影響，行業(yè)增速趨于平緩受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏影響，行業(yè)增速趨于平緩......

10、.....................................................5全國(guó)票房規(guī)模超過(guò)500億，增速趨于平緩..................................................5院線公司集中度未有明顯變化，影投集中度有所下滑.................................510月低線城市票房下滑幅度超過(guò)一、二線城市..................

11、........................6缺乏爆款是10月票房下滑的主因...............................................................7投資建議：關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視投資建議：關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視..................................................................9萬(wàn)達(dá)電影：全產(chǎn)業(yè)鏈布局的行業(yè)龍頭.

12、.......................................................10橫店影視：深耕二線以下城市，布局完善.................................................12估值情況對(duì)比........................................................................................

13、.....14風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................15影城、院線快速擴(kuò)張成本加劇...................................................................15在線視頻等新媒體的沖擊..

14、........................................................................15優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足.....................................................................................15圖表目錄圖表目錄圖表圖表1：國(guó)內(nèi)票房及增速情況：國(guó)內(nèi)票房及增速情況..................

15、............................................................5圖表圖表2：國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)單銀幕產(chǎn)出情況（萬(wàn)元）：國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)單銀幕產(chǎn)出情況（萬(wàn)元）................................................5圖表圖表3：國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)觀影人次及增速：國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)觀影人次及增速....................................

16、...........................5圖表圖表4：國(guó)內(nèi)：國(guó)內(nèi)TOP10院線公司票房占比情況院線公司票房占比情況.....................................................6圖表圖表5：院線公司：院線公司10月票房、觀影人次同比增速月票房、觀影人次同比增速..............................................6圖表圖表6：國(guó)內(nèi)：國(guó)內(nèi)TOP

17、10影投公司票房占比情況影投公司票房占比情況.....................................................6圖表圖表7：影投公司：影投公司10月票房、觀影人次同比增速月票房、觀影人次同比增速..............................................6圖表圖表8：10月各線城市票房及增速情況月各線城市票房及增速情況........................

18、......................................7圖表圖表9：10月各線城市觀影人次及增速情況月各線城市觀影人次及增速情況......................................................7圖表圖表10：2015~2018年10月各線城市票房占比月各線城市票房占比...............................................7圖表圖表1

19、1：2017年10月票房月票房TOP5影片情況影片情況.....................................................8圖表圖表12：2018年10月票房月票房TOP5影片情況影片情況.....................................................8圖表圖表13：各大電影百度指數(shù)對(duì)比：各大電影百度指數(shù)對(duì)比.........................

20、...............................................8圖表圖表14：即將上映電影片單：即將上映電影片單...............................................................................8圖表圖表15：萬(wàn)達(dá)、金逸、中影、橫店影投：萬(wàn)達(dá)、金逸、中影、橫店影投10月各線城市票房及觀影人次對(duì)比月各線城市票房及觀影人次對(duì)比....

21、9圖表圖表16：各大院線上市公司：各大院線上市公司2018Q3盈利情況盈利情況................................................10圖表圖表17：互愛(ài)互動(dòng)、新媒誠(chéng)品、萬(wàn)達(dá)影視整體承諾利潤(rùn)：互愛(ài)互動(dòng)、新媒誠(chéng)品、萬(wàn)達(dá)影視整體承諾利潤(rùn).................................10圖表圖表18：2016~2018年萬(wàn)達(dá)電影每月新增影城數(shù)量統(tǒng)計(jì)年萬(wàn)達(dá)電影每月新增影城數(shù)量統(tǒng)計(jì)..

22、..............................11圖表圖表19：2018年1~10月萬(wàn)達(dá)電影累計(jì)影院數(shù)月萬(wàn)達(dá)電影累計(jì)影院數(shù)...............................................11圖表圖表20：2018年1~10月萬(wàn)達(dá)電影累計(jì)銀幕數(shù)月萬(wàn)達(dá)電影累計(jì)銀幕數(shù)...............................................11圖表圖表21：2013~2018Q3