2019年3月全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)央行轉(zhuǎn)鴿，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益-20190321-光大證券-15頁(yè)

1、敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明1證券研究報(bào)告2019年3月21日宏觀經(jīng)濟(jì)央行轉(zhuǎn)鴿，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益——2019年3月全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)海外月報(bào)美國(guó)美國(guó)：2月新增就業(yè)不及預(yù)期，但失業(yè)率下降，工資加速上行，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊俏。消費(fèi)者信心反彈，但I(xiàn)SM制造業(yè)PMI回落，通脹溫和。美聯(lián)儲(chǔ)一季度將暫停加息，同時(shí)暗示將提前結(jié)束縮表，為市場(chǎng)提供充足儲(chǔ)備金。2月市場(chǎng)情緒繼續(xù)修復(fù)，美股上行。美、歐、日央行先后放“鴿”令美債收益低位震蕩。歐元區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)上升，美元依舊保持堅(jiān)

2、挺。展望未來(lái)，消費(fèi)擴(kuò)張疊加恐慌情緒消散，美國(guó)2季度經(jīng)濟(jì)有望反彈，通脹也可能繼續(xù)溫和上行，美元指數(shù)或窄幅波動(dòng)。歐元區(qū)：歐元區(qū)：2月制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑，但消費(fèi)者信心有所回暖，經(jīng)濟(jì)總體未見(jiàn)企穩(wěn)跡象。英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)增加、法國(guó)“黃背心”運(yùn)動(dòng)的影響仍在，德國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加。歐央行推遲加息，計(jì)劃于9月重啟TLTRO。往前看，在核心國(guó)家趨弱的背景下，歐洲邊緣國(guó)家的增長(zhǎng)仍然表現(xiàn)出一定的韌性。這意味著，寬松的政策環(huán)境疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，2019年歐

3、洲的經(jīng)濟(jì)仍然存有希望。日本：日本：1月通脹和出口增速繼續(xù)回落，2月制造業(yè)PMI自2016年8月以來(lái)首次跌破枯榮線。日本央行在3月議息會(huì)議上按兵不動(dòng)，同時(shí)下調(diào)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。新興市場(chǎng)：新興市場(chǎng)：新興市場(chǎng)整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，2月制造業(yè)PMI為50.6%（前值為49.5%），但服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)第3個(gè)月下行至52.1%，可能是導(dǎo)致花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)月底大幅下行的重要原因。年初美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)逐步被市場(chǎng)消化，以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面并未明顯

4、改善，2月新興市場(chǎng)對(duì)美元匯率較1月小幅升值0.3%。此外新興市場(chǎng)國(guó)家內(nèi)部分化進(jìn)一步加大，巴西經(jīng)濟(jì)維持較高熱度，而俄羅斯由于加征增值稅等原因通脹持續(xù)上行，年內(nèi)或有貨幣緊縮的可能，新興市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)一步分化。有色金屬：有色金屬：有色行業(yè)整體偏向樂(lè)觀，基于金屬品種產(chǎn)能周期不同，基本金屬我們長(zhǎng)期看好礦山產(chǎn)能投放高峰已過(guò)的銅，以及上游供給出清的，需求放量的鈦。短期，受云海海關(guān)事件影響，中重稀土價(jià)格有望上漲。港股市場(chǎng)：港股市場(chǎng)：過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，中美貿(mào)易風(fēng)

5、險(xiǎn)下降和各國(guó)央行積極態(tài)度共同支持了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的樂(lè)觀情緒。但推動(dòng)海外資金流入中國(guó)股票的短期刺激因素也階段性地從對(duì)MSCI增加A股權(quán)重的中長(zhǎng)期價(jià)值前景，轉(zhuǎn)為人民幣升值和中國(guó)股票反彈的中短期投機(jī)機(jī)會(huì)，從而可能加重短期波幅。近期應(yīng)緊密關(guān)注香港離岸人民幣匯率，港元利率和匯率等影響資金流動(dòng)性的指標(biāo)變化情況，注意規(guī)避短期逐利資金套現(xiàn)離場(chǎng)可能帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，中美貿(mào)易談判不及預(yù)期，英國(guó)硬脫歐。分析師張文朗(執(zhí)業(yè)證書(shū)

6、編號(hào)：S0930516100002)02152523808zhangwenlang@李偉峰(執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0930514050002)02152523820liweifeng@陳治中(執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0930515070002)86075523946159chenzhz@周子彭(執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0930518070004)02152523803zhouzipeng@鄧巧鋒(執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0930517100005)021525238

7、05dengqiaofeng@劉慨昂(執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0930518050001)02152523821liuka@聯(lián)系人劉政寧02152523806liuzn@19969852361392019032207:5820190321宏觀經(jīng)濟(jì)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3證券研究報(bào)告圖3：美國(guó)美國(guó)消費(fèi)者信心消費(fèi)者信心反彈反彈圖4：美國(guó)美國(guó)ISM制造業(yè)制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱繼續(xù)走弱資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：Wind圖5：VIX指數(shù)走低指數(shù)走低，美

8、股，美股繼續(xù)上漲繼續(xù)上漲圖6：道指和納指也在道指和納指也在上行上行資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：Wind圖7：美債利率低位：美債利率低位橫盤(pán)震蕩橫盤(pán)震蕩圖8：美元：美元依舊保持堅(jiān)挺依舊保持堅(jiān)挺資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：Wind5060708090100110200601201001201401201801消費(fèi)者信心指數(shù)203040506070200601201001201401201801%制造業(yè)PMIPMI新訂單20002200240

9、026002800300051015202530354020180102201805022018090220190102VIX標(biāo)普500指數(shù)（右軸）6000700080009000200002200024000260002800020180102201805022018090220190102道瓊斯指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)（右軸）1.522.533.520180102201805022018090220190102%2年期美債10年期美債868