中國股指期貨交易風(fēng)險控制幾個關(guān)鍵問題研究.pdf

1、產(chǎn)生于1952年的馬柯維茨投資組合理論認(rèn)為采用組合投資的操作方式可以分散股票的非系統(tǒng)風(fēng)險，但無法規(guī)避股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險。而誕生1982年股票指數(shù)期貨則是股票市場一種廉價的對沖系統(tǒng)風(fēng)險工具。也正是由于此，股指期貨自誕生之后，在全球已經(jīng)取得了蓬勃的發(fā)展。尤其是2000年以來，全球股指期貨的交易更是增長迅猛，在三大金融期貨品種中，交易量以年均47.9％的增長率而名列榜首。 為了給我國股票市場不斷壯大的機(jī)構(gòu)投資者提供這種風(fēng)險管理與資產(chǎn)配

2、置工具，促進(jìn)我國股票市場結(jié)構(gòu)與功能的完善，使股票市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，上海期貨交易所自1999年以來一直致力于中國股指期貨品種的開發(fā)。本課題研究是其中的一個部分。 本課題在總結(jié)自2000以來全球股指期貨最新發(fā)展概況的基礎(chǔ)上，通過對我國股票市場新興的各類投資性指數(shù)的對比分析，確定了我國股指期貨的有效標(biāo)的集，并以這些指數(shù)作為虛擬標(biāo)的，進(jìn)行了交易風(fēng)險控制的幾個關(guān)鍵問題——股指期貨與標(biāo)的指數(shù)的波動率關(guān)系、基準(zhǔn)保證金、漲跌停板與熔

3、斷機(jī)制、限倉與大戶報告制度等研究。主要結(jié)論有： 在目前投資性指數(shù)體系中，新華富時指數(shù)公司編制的A200指數(shù)、上海證券交易所編制的上證180與上證50、中信證券與標(biāo)普公司合作編制的中信標(biāo)普300與中信標(biāo)普50等5個指數(shù)可以作為標(biāo)的指數(shù)。 通過對全球一些主要股指期貨合約的波動率與標(biāo)的指數(shù)波動率的大小關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在正常市場條件下，股指期貨的波動率并沒有顯著地大于標(biāo)的指數(shù)的波動率。但在市場異常的情況下，股指期貨的波動率要大

4、于標(biāo)的指數(shù)的波動率。 以新華富時A200、上證180、上證50、中信標(biāo)普300與中信標(biāo)普50為虛擬標(biāo)的進(jìn)行了基準(zhǔn)保證金的設(shè)置研究。認(rèn)為這些指數(shù)期貨投機(jī)頭寸的基準(zhǔn)保證金分別是12％、7％、5％、11％、12％。 在保證金給定的情況下，根據(jù)市場參與者成本最小化的準(zhǔn)則，確定了這些股指期貨的融斷點，分別為：±8％、±5％、±3％、±6％、±5％。所有合約的停板幅度與現(xiàn)貨市場保持一致，在目前市場條件下為±10％。 在總結(jié)全