后股權分置時代股票價格影響因素分析.pdf

1、股權分置是我國資本市場嚴重的制度性缺陷，真實的市場供求關系被扭曲，股東共同的利益基礎被破壞，投資者投資行為與投資性質被改變，金融產品創(chuàng)新的制度基礎缺失，我國資本市場喪失了持續(xù)發(fā)展的內在動力。2005年股權分置改革之后，我國資本市場進入了后股權分置時代，結構性變革使得資本市場寬幅振蕩。A股市場已在供求關系、公司治理、投資者行為和市場制度多個方面發(fā)生顯著變化，市場變遷對A股市場估值與價格水平產生深遠影響，A股市場估值與價格水平處于不斷調整中

2、。股指寬幅震蕩和估值體系紊亂是后股權分置時代我國A股市場的典型特征，這種現象背后存在著多重影響因素。通過對股改前與后股權分置時代影響市場價格與估值的因素對比分析，我們能進一步發(fā)現我國證券市場全流通后的發(fā)展趨勢，并更全面的理解全流通對我國資本市場的重大意義。
　　 后股權分置時代，市場變革正蕩滌著扭曲的市場供求關系、舊制度、非理性投資者行為、舊機制和舊理念。本文從以上四個方面逐步深入探討，第一，非流通股解禁流通后，原有的市場供求關

3、系發(fā)生了顯著變化，資金需求與資金供給的矛盾使得市場波動劇烈，調整幅度前所未有。對2007年至2010年資金供給與資金需求進行分析，深入認識市場已經發(fā)生的變化，合理判斷市場的發(fā)展趨勢。第二，資本市場的制度變革必將改變我國資本市場價值主體的面貌，即后股權分置時代我國上市公司治理逐步趨于完善，適度集中的股權結構、發(fā)展中的控制權市場和完善的激勵約束機制等方面將使我國上市公司治理步入更高的發(fā)展階段，上市公司價值將獲得提升。第三，在原有市場關系和舊

4、制度變化之后，市場參與主體——各類投資者的投資行為與性質將隨之發(fā)生顯著而且深遠的變化。我國證券市場明顯“跟風”與“跟莊”的羊群行為，短線投機套取價差的行為，政策市明顯而尋租套利行為必將發(fā)生轉變，市場信息更趨于完備，價值投資成為市場中的主流投資行為和資本市場有效發(fā)揮其國民經濟晴雨表功能等等。第四，供求關系調整、制度變革、機制完善之后是市場理念的變遷，資本市場從“賭場”發(fā)展為一個理性的投資場所，將有效增加國民的財產性收入、有利于企業(yè)的競爭力

5、提升，有利于我國國民經濟的平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展;同時，制度完善后的我國資本市場逐步與國際接軌，為更廣泛與全面的金融產品創(chuàng)新奠定堅實基礎。這都將更大程度上吸引境外機構與資金參與我國金融市場，促進我國資本市場朝多層次、規(guī)范化與國際化的資本市場發(fā)展，這也會進一步對A股市場股票價格水平與估值產生深遠影響。通過對制度變革中的A股市場價格影響因素的分析，我們對市場供求關系、上市公司治理、投資者行為和A股市場金融創(chuàng)新與國際化有深入的理解與判斷，有助于正確認