即期收益率曲線因子分解的實證與應(yīng)用研究.pdf

1、本文首先驗證利用因子分析,三個因子可以解釋中國固定利率國債即期收益率曲線的絕大部分變化.然后,基于即期收益率曲線因子分解,筆者提出一種套期保值策略和一個三因子無套利遠期利率模型.本文主要的內(nèi)容如下:
　　 (1)實證檢驗
　　 基于889個連續(xù)交易日中的877組數(shù)據(jù),利用軟件SPSS13,應(yīng)用因子分析方法對中國固定利率國債即期收益率曲線進行分析.分析結(jié)果為:三個因子對總方差的解釋能力為99.626％,并結(jié)合因子載荷的形狀

2、可知無法否認三因子模型以及因子的解釋對中國固定利率國債即期收益率曲線仍然適用.
　　 (2)套期保值
　　 建立在收益率曲線因子模型的基礎(chǔ)上,針對如何‘將收益率的變化影射到因子變化上?’這一問題,給出一個較文獻[1]更符合實際的方法,然后構(gòu)造相應(yīng)的套期保值策略,并指出:雖然更符合實際情況,但增加了構(gòu)造對沖策略的難度.
　　 (3)利率期限結(jié)構(gòu)模型
　　 典型的隨機利率期限結(jié)構(gòu)模型是假設(shè)有一個或多個隨機波動

3、,并沒有在利率期限結(jié)構(gòu)變化這一層次上討論‘應(yīng)該用多少個因子比較合適?’.羅伯特在文獻[2]中提及:基于對利率期限結(jié)構(gòu)進行因子分解,所得因子個數(shù)能給這一問題以啟示.筆者建立在對中國國債即期收益率曲線做因子分析的基礎(chǔ)上,在保持貼現(xiàn)債券、短期利率以及瞬時遠期利率含義不變的基礎(chǔ)上,為了使它們的表達式與所討論的因子模型在T的含義上一致,對表達式中T的含義進行修改,并在此基礎(chǔ)上具體給出了一個三因子遠期利率模型,并給出其市場無套利條件、市場完備性條件