A股私募基金績(jī)效研究.pdf

1、A股私募基金起源于民間的“委托理財(cái)”業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)于各類投資型公司及其他個(gè)體的“代客理財(cái)”模式，壯大于陽(yáng)光私募、券商集合理財(cái)和基金專戶理財(cái)模式。其規(guī)模已經(jīng)從2001年僅代客理財(cái)即為7000億元左右，達(dá)到2007年的接近1萬(wàn)億元人民幣。本文從A股私募基金的績(jī)效行為出發(fā)，利用A股私募基金中信托投資計(jì)劃和券商集合理財(cái)?shù)膬糁禂?shù)據(jù)，對(duì)A股私募基金的績(jī)效行為及其相應(yīng)的影響因素進(jìn)行了詳細(xì)的實(shí)證研究，并取得了一定的成果。本文圍繞對(duì)A股私募基金績(jī)效行為的實(shí)證

2、研究，除導(dǎo)言外具體可以分為四大部分。
　　 第一部分為理論綜述部分。理論綜述部分共一章，主要要討論全球私募基金的發(fā)展和現(xiàn)狀、A股私募基金的發(fā)展和現(xiàn)狀以及A股私募基金的相關(guān)研究成果。同時(shí)，針對(duì)A股私募基金的相關(guān)研究成果進(jìn)行總結(jié)并提出相應(yīng)的問題和意見。
　　 第二部分為研究的切入點(diǎn)。這一部分共三章。一方面，從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)分析A股私募基金的制度變遷路徑，其發(fā)展主要的創(chuàng)新動(dòng)力來自于民間力量，其發(fā)展模式則來源于A股的收益預(yù)期。

3、政府監(jiān)管既困難，成本又較高，因此管理層在A股私募基金的創(chuàng)新過程中居于被動(dòng)地位。正是如此，對(duì)于A股私募基金的研究成果不應(yīng)放到合法性、組織形式和現(xiàn)狀等問題上，而應(yīng)該面向績(jī)效行為及對(duì)市場(chǎng)影響等更高層次的角度上來；另一方面，對(duì)績(jī)效行為的研究一般包括績(jī)效指標(biāo)、選股選時(shí)特征和業(yè)績(jī)持續(xù)性研究等三個(gè)方面的內(nèi)容。本文認(rèn)為可以先從A股私募基金的績(jī)效評(píng)價(jià)出發(fā)，研究A股私募基金的投資行為及其特征，從而對(duì)A股私募基金的績(jī)效行為進(jìn)行總體評(píng)價(jià)。也就是說，本文的實(shí)證將

4、從績(jī)效指標(biāo)、投資特征、業(yè)績(jī)持續(xù)性、基金經(jīng)理行為等方面對(duì)A股私募基金的績(jī)效行為進(jìn)行考察。
　　 第三部分為具體的實(shí)證部分。這一部分共五章。首先，本文對(duì)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)績(jī)效指標(biāo)的排名值比絕對(duì)值在應(yīng)用上效果更好，同時(shí)，不同類的績(jī)效指標(biāo)的檢驗(yàn)結(jié)果并不一致，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同的投資者應(yīng)選擇不同的績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估；其次，本文研究了A股私募基金的業(yè)績(jī)持續(xù)能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)A股私募基金短期業(yè)績(jī)持續(xù)性較差，但短中期跨期檢驗(yàn)顯示A股私募基金

5、在中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)持續(xù)能力表現(xiàn)較強(qiáng)；再次，本文利用績(jī)效數(shù)據(jù)對(duì)A股私募基金的投資特征進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)A股私募基金的選股能力表現(xiàn)不強(qiáng)，但有一定的選時(shí)能力。不過，本文的研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，A股私募基金選股能力表現(xiàn)不強(qiáng)的原因可能與其投資謹(jǐn)慎、承受的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低有關(guān)。同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模、已有存續(xù)期和信息公告日等因素對(duì)A股私募基金的績(jī)效有較明顯的影響力；然后，本文利用績(jī)效數(shù)據(jù)對(duì)A股私募基金管理者影響因素進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理出身的專業(yè)化程度不同對(duì)績(jī)效的